信托产品打破刚兑将成趋势，金融系统影响深远|信托产品|影响|打破|金融系统

大智慧阿思达克通讯社1月28日讯，中诚信托兑付方案终于出炉，在信托业内看来，中诚信托仅兑付本金、不付剩余利息的处置方案，已迈出了信托业打破刚性兑付的第一步。刚性兑付对中国的金融体系有怎样的影响，打破刚兑又将会产生何种效应，大智慧通讯社对此进行深度解析。

**刚性兑付，致道德风险、系统性风险齐升**

金融业内多认为，信托产品刚性兑付导致的直接影响就是金融市场的道德风险，即产生“劣币驱逐良币”现象。申银万国首席市场分析师桂浩明指出，固定收益类的信托产品，作为一种风险较高的品种，较高的利率是合理的，但如果将其风险事实上降为零，那么所产生的结果就是经济学上最常见的“劣币驱逐良币”，也就是诱导投资者去购买这种高风险、高收益品种，反过来那些低风险、低收益的品种则被抛弃。

在业内看来，道德风险进一步使得市场秩序混乱，无风险利率被推高。桂浩明认为，目前市场利率有走高的趋向，其中一个原因就在于一些高风险的品种实行了刚性兑付，客观上扰乱市场秩序，使得低风险的固定收益类产品也只能抬高发行利率，最后在总体上推高了市场无风险利率，导致了市场结构的混乱。

而最关键的是，业内认为，刚性兑付还加剧了系统性风险的累积速度，而越晚打破这个“潜规则”，代价将越大，最终可能发展到“系统性太重要而不能倒”的局面。

“一个不让投资者承担风险的市场，不是一个成熟的市场，一个人为扭曲风险与收益的市场，一定是会带来超出想象的高风险的市场。”桂浩明指出。

**打破刚兑成趋势，金融系统迎长期利好**

中诚信托的处置方案，被认为是迈出了打破刚兑的第一步。在东方证券信托业分析师王鸣飞看来，随着更多兑付风险事件的发生，信托公司很可能效仿中诚，个别事件甚至可能进一步不兑付本金，打破刚性兑付已成为趋势。

在金融界各机构及人士看来，打破刚性兑付，短期会产生负面冲击，但长期来看，上述问题将得到解决，对金融系统的长期健康发展将有积极作用。

标准普尔认为，若打破刚兑，中国影子银行系统中的道德风险和潜在问题就不会继续扩大，而且将是建立市场自律的一大良机。

巴克莱指出，信托产品的违约可能在中国金融部门和金融机构的名誉上触发一些短期的负面影响，然而，这对金融系统的长期健康发展是积极的，因为违约可以降低金融机构对投资产品隐含担保的一步，还能增加投资者和金融机构的风险意识，可以更多地以风险为导向修正对投资产品的定价。

而在业内看来，信托公司尽管短期会受负面影响，但长期来看，业务能力及发展空间也将进一步开拓。桂浩明认为，打破刚性兑付揭示了信托风险，还原了信托作为风险投资的本质。“影子银行体系的某些组成部分，尤其是信托公司，可能成为中国金融体系的薄弱环节。”标普强调。

此外，在桂浩明看来，结束刚性兑付有助于降低市场无风险利率，股市挤出效应减小，股市也将受到利好。2014年的A股市场开局不利，2000点附近险象环生，桂浩明认为，导致这种被动走势出现的原因有很多，而市场利率偏高，在股市引发挤出效应起到了相当大的作用。

发稿：缪媛娴/古美仪审核：孔驰

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