一、行情回顾

本周美豆指数收于1345 美分/蒲，较上周涨2.54%。国内主力合约a1409 周五收于4453元/吨，较上周跌1.35%；m1409 收于3661 元/吨，较上周涨0.31%，增仓13.2 万手；y1409收于6818 元/吨，涨0.20%，增仓3.61 万手；p1409 收于6212 元/吨，涨0.19%，增仓10.1万手。

图1 连豆1409 日K 线图

资料来源：文华财经、神华研究院

二、基本面动态

据美国农业部经济学家最近发布的预测数据显示，2014/15 年度美国大豆期末库存预计为2.85 亿蒲式耳，比当前年度的预计库存量1.50 亿蒲式耳提高近一倍，并创下八年来的最高水平。《油世界》预计全球大豆产量将达到2.8 亿吨，比上月的预测低780 万吨，仍将比上年增长4.7%。2013/14 年度全球大豆期末库存将在7310 万吨，高于上年的6300 万吨。以上消息，整体对全球豆类油脂短期有偏空影响。

图2 我国港口棕榈油库存与马来西亚棕榈油产量

资料来源：Wind 资讯、神华研究院

船运调查机构ITS 表示，马来西亚2 月1-25 日棕榈油出口量为104.8 万吨，比上月同期增长了1.57%。有利于马棕榈油的反弹。但印尼棕榈油协会表示，2014 年1 月份印尼棕榈油出口量比上月减少了23%，为157 万吨，其中对印度的棕榈油出口量为261,400 吨，比2013年12 月份减少了54%，因为印度将1 月份精炼棕榈油进口关税从7.5%上调到了10%。此消息对棕榈油影响偏空。

本周国内港口棕榈油库存为119.35 万吨，较上周五降0.67%。本周港口库存仍处高位，对市场有一定偏空影响。

据中国海关总署发布的数据显示，2014 年1 月份中国的豆油进口量为10.1 万吨，高于上年同期的8.7 万吨。2014 年1 月份中国的棕榈油进口量为556,523 吨，比上年同期提高17.76%。国内油脂供应继续宽松，对后期期价有一定利空影响。

截止2 月28 日，全国大豆现货均价为4345 元/吨，豆粕销售均价3852 元/吨，豆油均价为6821 元/吨。大豆、豆粕价格分别较上周周五跌2 元/吨(-0.04%)、114 元/吨(-2.87%)，豆油价格较上周五微涨5 元/吨(0.04%)(如图3)。豆粕现货价格大幅下跌，对近期粕类期价有一定利空影响。

图3 国内大豆、豆粕和豆油现货价走势

资料来源：Wind 资讯、神华研究院

国家统计局数据显示，全国生猪养殖利润连续11 周下降，截至2 月19 日，全国大中城市生猪出场价格为12.96 公斤/元，较2 月12 日的13.12/公斤跌1.22%。猪粮比价为5.49：1，较前一周跌0.36%(如图4)。生猪养殖利润继续下降，对豆粕短期偏空影响。

图4 全国大中城市生猪价格及猪粮比价

资料来源：Wind 资讯、神华研究院

三、技术分析

持仓分析，截止2 月25 日当周CFTC 持仓显示，大豆非商业持仓多头持仓28.28 万手(前一周为27.77 万手)，较前一周增1.82%；非商业持仓空头持仓7.10 万手，较前一周的7.84万手降9.47%(如图5)。非商业净多头占总持仓比例从55.97%上升为59.87%，多头增仓同时空头减仓，看多情绪较大提高。

图5 CFTC 非商业持仓变化

资料来源：Wind 资讯、神华研究院

美豆指数近期继续走高，日K 线正处于布林上轨附近，技术上偏强。短期或触及1400美分/蒲一线的压力。

本周连豆连续下跌，仍在4500 平台已跌破，短期偏弱格局料延续。m1409 本周冲高回落，3300 平台仍未真正站稳，走势由强转弱(图6)。

图6 连粕1409 日K 线

资料来源：文华财经、神华研究院

豆油y1409 本周宽幅振荡，日K 线由布林通道上轨附近回落，外盘走强，但内盘跟涨意愿不强，6880-6930 区间压力较大。p1409 合约走势与豆油相似，短期上冲发力，而多次下探却较快回升，上下方向正面临选择。

图7 连豆油1409 日K 线

资料来源：文华财经、神华研究院

四、后市建议

美豆和马来西亚棕榈油持续走强，但内盘跟涨意愿不强。建议a1409 已有空单谨慎持有，参考4500 减仓，4530 离场。m1409 前期多单离场后，暂观望，若期价跌破3250 后，激进投资者可轻仓跟空，并以3270 止损。y1409 多单参考6760 减仓，6700 离场。p1409 多单持有，参考6150 减仓，6060 离场。OI1409 和RM1409 短期观望为主，或可在2500 附近多RM1409在7100 附近空OI1409 进行套利。