中国擎天软件（1297 HK, HK$3.51, 目标价 HK$4.32,买入） - 13 财年业绩增长强劲，碳排放管理软件为主要增长动力

13 财年业绩符合预期。擎天发布13 财年业绩，收入按年增长23.9％至人民币2.8 亿元 ，符合我们预期。收入成长的动力来自1 )出口退税软件销售组合优化，以及2)碳管理解决方案的需求强劲。毛利率下跌2.4 个百分点至64.2％，主要由于电子政务软件需增加采购移动设备做为配套。因第三方软件摊销费用增加，研发费用占销售额百分比上升了1.0 个百分点至10.1 ％。净利润达人民币1.0 亿元，按年上升32.4 ％ 。建议派发末期股息人民币0.015 元。

碳管理软件将成为主要增长动力。碳管理解决方案收入在13 财年按年增长158.8 ％至人民币3,440 万元。碳管理软件分部有三个收入来源，包括：1)销售软件给地方政府机关; 2)为企业开发碳资产管理系统3 ）针对高耗能产业制定碳管理平台。该公司已经完成监控水泥和石化行业的平台，为13 财年业务增长带来贡献。目前为止，擎天已为五个地方政府开发了碳管理解决方案。展望14 年，我们预计将增加四个地方政府购买碳管理解决方案，以及公司将向60 家企业出售碳管理系统。擎天在这一领域享有先发优势，尤其在目前控制碳排放的呼声空前高涨的当下。我们认为碳管理解决方案将成为公司的主要增长动力，并预计计该分部收入在14 财年将进一步飙升120.3 ％至人民币7,570 万元。

出口退税软件的产品组合优化。擎天开发了功能更全面的税务管理系统以提高平均售价，税务管理系统部门在13 财年的收入按年增长73.7％至人民币6,770 万元。公司还提供了有关出口退税管理培训，培训收入由12 财年的人民币400 万元上升到13 财年的人民币1,400 万元。我们预计培训收入在14财年将进一步攀升至人民币2,000 万元。

因碳管理解决方案业务的增长比预期更快，我们调高14 及15 财年每股盈利预测分别达12.4％及13.9％至人民币0.131 元及0.158 元。香港上市的IT 服务供应商平均交易在32.1 倍来年市盈率。鉴于擎天的品牌知名度相对较低及上市时间较短，我们认为估值应比同业的平均市盈率有20％的折让。因此，我们以25.7 倍14 财年市盈率为公司估值。我们将目标价从港币2.24元升至4.32 元，股价有23.0％的上升潜力。我们维持 买入 评级。