欲与国际接轨设四类IPO标准 投行人士称上证所诚意满满吁企业转板

根据上证所酝酿中的新兴产业板上市条件，京东等互联网企业均可A股上市。

A股的IPO（首次公开发行）布局正在经历一次新的大变革。

上市资源日渐稀疏的上海证券交易所（上证所）已展开绝地反击，拟推出战略新兴产业板（战新板）将新兴产业的IPO公司揽入旗下。据早报记者了解，4月2日，在上证所大楼内举行了一场内部座谈会，就战新板的要点、性质和上市企业的特殊性与券商投行部人士进行了交流。

上证所表示，战新板将有很强包容性，能适应企业在商业模式、盈利模式、研发投入、组织架构、公司治理等方面的独特性，包括尚未盈利企业的上市，以及VIE架构和红筹企业的上市问题。从上证所的表态来看，战新板的IPO条件或许将与国际、尤其是美国上市条件高度接轨，共四类IPO标准分别可适用于小米、优酷网、京东等企业的财务架构，甚至包括尚未创收的中国商飞。

“不过给我们的感觉是，上证所当下更迫切希望的是排队企业能多一点转板，毕竟战新板开板还是比较久远的事。”一与会投行人士说道。

无营收、VIE架构

纳入战新板范畴

为了消化逾600家IPO排队企业的审核与上市问题，证监会已公开宣布将打乱原有的上市布局，企业可自主选择上市地。

在此大环境下，上证所正在全力以赴地推出各种“优惠活动”和“VIP待遇”吸引企业从深市“转会”至“沪市”。开辟战新板，便是至关重要的一步棋。

从圈内流传出来的一份会议纪要可见，上证所认为战新板具有5大特征——战略性：先导性、带动性、安全性；创新性与不确定性；投入大，与盈利不匹配；运作的特殊性：双层股权，VIE，员工持股模糊等；起步较晚。

上证所并旗帜鲜明地指出，符合战新板定位的企业，在香港上市（不包括A+H）的有62家，市值9400亿美元；在其他国家上市企业有54家，市值3000亿美元。

早报记者在今年全国“两会”期间曾报道，上证所的战新板与创业板的初创企业不同，“是有一定体量和规模的”，“如在港股上市的腾讯控股，总市值已经超过了1万亿港元。”

而在此次座谈会上，上证所更是详解了战新板IPO企业的四种模式，包括——净利润-收入组合，适用已确定盈利，或盈利记录短，但盈利能力强的企业，如小米公司；预计市值-收入-现金流组合，即有一定规模、现金流充足但暂未盈利企业，如优酷网；预计市值-收入组合，即现金流和盈利水平弱，但商业模式新颖，市场关度高的企业，如当当网、京东商城；预计市值-权益组合，即没有盈利记录，尚未创造营收，但具备一定资产规模，市场前景良好的企业，如中国商飞。

此外，上证所并指出，战新板的功能定位为，限定产业属性，与主板差异化；已跨越创业阶段；包容性强，能适应新兴产业企业在商业模式、盈利模式、研发投入、组织架构、公司治理等方面的独特性。在上市条件、交易机制、监管机制等方面作出与现行办法差异化（如不盈利行不行？VIE架构和红筹能否在上市）。

创业板适时“降格”

值得一提的是，今年全国“两会”期间，上证所理事长桂敏杰对外宣布，战新板的构想和方案已经上报于证监会。而在4月4日的证监会发布会上，证监会新闻发言人邓舸最新的表态是，关于战新板，目前没有最新进展。

按照上证所的规划，希望在不改法律法规的前提下，在上市条件上略做改进。但多数投行人士也认为，战新板的推出还需要很长一段时间。“创业板一推就是8年，而战新板所涉及的法律法规修订、部委之间的沟通更为复杂。”

“现在上证所就是希望排在中小板的公司多多地转到沪市上市。……若发行人担忧转至沪市会降低市场估值，那么未来战新板推出，就是个较具诱惑力的‘蛋糕’。”一投行人士分析说。

必须关注到的是，与此相呼应，研究了三年多的创业板上市门槛调降也在近期一并落地。今年3月21日，创业板IPO财务门槛调整的政策由证监会发布并向社会公开征求意见。

新办法拟将创业板IPO的最低财务门槛由此前的“最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%”下调至“最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元”。

在市场都认为创业板将大扩容的时候，不少券商人士却说“创业板在被降格，估值肯定要调整了。”创业板指数从今年2月底上冲到1571.4点的历史高点后，至今已跌去14.32%。

非常有意思的是，此前创业板IPO门槛调降的内部流传版本中，除了现在对外征求意见的内容外，还包括“允许尚未盈利的高科技企业上市”。但现在允许不盈利企业上市的地方可能要变成上证所了。

　4月4日证监会新闻发布会要点

“均衡”审核IPO

证监会新闻发言人称，为充分发挥沪、深两家交易所的服务功能，证监会将按照均衡安排沪、深交易所首发企业家数的原则，结合企业申报材料的完备情况，对具备条件进入后续审核环节的企业按受理顺序顺次安排审核进程。

证监会曾于3月27日发布上海、深圳两地交易所均衡发行上市原则。随后“均衡”二字引起轩然大波。近两天圈内还流传出一个备受关注的解释版本——中小板排队企业转至沪市主板上市无需撤回IPO申请材料，并按照现有的排队先后次序安排发审会；同时，审核通道将变更为按照交易所均衡划分的原则，即上会节奏为沪市2家、深市2家；而此前为按板块分，主板、中小板、创业板上会比例分别是1:1:2(编注：因主板和中小板均由发审委审核）。

杨剑波诉证监会案

证监会新闻发言人称：证监会尊重法院依法对此案进行审理，尊重法院对证监会行政执法工作依法监督。需要强调的是，依法起诉是当事人的权利，严格监管是证监会的职责。证监会将一如既往地依法严格履行监管职责，严肃查处各种违法违规行为。

“13中森债”违约

证监会新闻发言人称，经了解，“13中森债”发行人徐州中森通浩新型板材有限公司经营正常，未正常兑付利息的主要原因是其流动性管理存在问题。获悉情况后，证券交易所已要求发行人、受托管理人、增信机构等中介机构切实履行职责，维护投资者合法权益。目前发行人已披露相关信息，受托管理人华龙证券已要求增信机构中海信达担保有限公司代付利息，增信机构承诺将在30个工作日内安排资金代付。

证监会又称，“13中森债”面向合格投资者发行，违约属于个案风险事件，证监会将遵循市场化原则依法处置，积极维护投资者合法权益，引导各相关市场主体依照法律规定和债券契约处理利益诉求。

录入编辑：张珺