上海自贸区黄金国际板已获央行批准 7股现黄金坑|黄金国际板

编者按：业内人士指出，中国人民银行原则上已经同意金交所国际板的方案，并已经印发《关于同意上海黄金交易所设立国际业务板块的批复》的文件。该人士表示，最终同意的方案和之前的草案相差不大。根据批复方案，交易将以人民币计价。而在具体操作办法上，境外客户将在上金所指定的结算银行，开立用于黄金投资结算的资金专用账户，按照相关规定办理跨境资金结算。

辰州矿业:业绩与快报一致,下调评级至中性

辰州矿业 002155

研究机构：中金公司分析师：蔡宏宇撰写日期：2014-03-11

投资建议

受金价反弹影响,股价自1月中低点反弹13%,对应2014/2015年P/E54/59倍。中期看,美国复苏与量化减量将对金价形成压力,锑下游需求明显好转仍需较长时间,将抑制股价进一步上升。

理由

辰州矿业2013年实现收入51.1亿元,同比上升8%;归属母公司净利润2.1亿元,折合每股收益0.21元,同比-62%,与快报一致。公司拟每10股派发现金股利人民币0.5元(派息率24%)。

评论:1)金、锑产量增加显著。公司2013年金锑钨产量分别为1.16吨、3.0万吨及2086标吨,同比+48%、+11%及-3%。但其中自产金占比下降9个百分点导致公司自给率有所下滑。2)2013年黄金、钨精矿及锑锭均价同比-16%/+9%/-12%,虽然降本成果显著(单位成本同比-9%/-8%/-9%),但主营业务利润仍下滑28%。3)有效税率上升4个百分点至18.5%。

金价近期出现反弹,但中期压力依然存在。年初以来,受美国经济数据不佳、新兴市初币贬值以及乌克兰政局动荡等因素影响,金价累计涨幅超过10%。但中期来看,美国经济继续复苏,QE减量逐步推进,都将对金价形成压力。维持14年金价年均1260美元/盎司不变,同比-11%,并将于1150-1350美元/盎司的区间震荡。

钨价受收储影响有望小幅上涨,锑价短期难有起色。年初以来,受下游需求疲弱影响,钨价低位徘徊(-6%),近期五矿下调3月钨精矿指导价格也令市场信心受挫。但预期的国储收货有望提供支撑。国内锑市延续低迷状态(-8%),采购商观望,而海外需求尚无显著回暖,短期价格难有起色。下调2014/2015年钨和锑的年均价预测3%/2%和4%/2%,以反映低于预期的YTD价格。

盈利预测与估值

下调2014/2015年盈利预测约9%和8%至0.15/0.14元。预计2014/2015年金、锑与钨价格-11%/-5%、-6%/-2%与-4%/0%;三种产品产量同比增速为10%/10%、12%/12%与3%/3%。相应下调目标价10%至7.6元(对应2014目标P/E为50x),较目前股价仍有7%的下跌空间,同时下调评级至“中性”。

风险金价超预期大幅反弹或下跌。

盛屯矿业:季节原因产品未实现销售,非公开定增获批

盛屯矿业 600711

研究机构：信达证券分析师：范海波,吴漪撰写日期：2014-04-30

事件:2014年4月30日盛屯矿业发布14年一季报,报告期公司实现营业收入4.48亿元,同比增加577%;实现归属母公司股东净利润-1962万元。基本每股收益-0.04元,低于我们的预期。

点评:

季节原因矿山产品一季度未实现销售:公司旗下主要矿山企业,埃玛矿业、银鑫矿业由于内蒙古季节性的原因一季度未形成销售,故一季度无法体现矿采选业务业绩。但通过公司技术改造,公司主要矿山除采矿提前开工外,受内蒙古气候影响最大的选厂也实现提前生产:其中埃玛矿业选厂于14年3月26日开工生产,13年同期为5月10日;银鑫矿业选厂于4月26日开工生产,13年同期为5月20日。我们预计随着公司采选业务的正常开展和销售的实现,公司单季业绩会环比上升。

贸易业务大增致使收入增加、毛利率降低。公司报告期营业收入较上年同期大幅增加3.8亿元,主要系子公司贸易业务增长所致。由于贸易业务毛利率低,公司的一季度毛利率仅为0.63%,较上年下降3.6个百分点。

保理业务已盈利。公司利用国家政策关于保理行业开放试点的机遇,结合公司在有色金属采选及矿产品贸易积累的经验和优势,于2013年12月底在上海浦东注册成立上海盛屯商业保理有限公司,注册资本2亿元,到资4000万元。第一笔金属保理业务3000万元已在2014年3月份投放,保理公司当季已实现盈利。

公司非公开定增已获证监会核准:2013年8月20日盛屯矿业发布修改后的非公开增发预案,公司拟以不低于7.14元/股的价格定向增发不超过1.61亿股,募资不超过11.51亿元,其中6.22亿元用于收购盛屯投资85.71%的股权及贵州华金3%的股权,从而新增黄金资源23.4吨;4400万元用于增资贵州华金开展勘探项目;1.86亿元用于银鑫矿业技改项目;3亿元用于补充公司流动资金。发行申请已于14年4月23日获得证监会核准。

盈利预测及点评:在不考虑非公开定增带来的利润增量情况下,预计公司14-16年摊薄每股收益为0.26元、0.27元、0.30元。按14-4-29收盘价7.62元计算,对应的14年PE为29X。维持“增持”评级。

风险因素:金属价格大幅下降;非公开增加项目勘探和技改进展不及预期。

山东黄金:2013年业绩不及预期,下调盈利预测和目标价

山东黄金 600547

研究机构：中金公司分析师：蔡宏宇撰写日期：2014-05-05

业绩不及预期

山东黄金2013年实现收入462亿元,同比-8%;归属母公司净利润亏损11.3亿元,折合每股收益0.79元,同比-48%,低于我们预期的1.01元,主要是由于黄金产销量不及预期,以及管理费用高于预期。

评论:1)2013年黄金产量26.8吨,同比+3.2%;2)由于黄金和银的价格下跌,公司毛利率下滑2.2ppt至7.7%;3)管理费用率同比上升0.5个百分点至3.9%。

发展趋势

金价前期出现反弹,但中期压力依然存在。年初以来受美国经济数据不佳、新兴市初币贬值以及乌克兰政局动荡等因素影响,金价最高涨幅曾达到15%。短期若乌克兰局势进一步恶化,或欧元区QE推出,金价将继续得到支撑。但中期来看,美国经济继续复苏,QE减量逐步推进,都将对金价形成压力。维持2014/2015年金价年均1263/1200美元/盎司预测不变,同比-11%/-5%,预计将于1150-1350美元/盎司的区间震荡。

勘探、并购增加黄金储量,项目建设加速为未来扩张提供保障。2013年公司积极进行探矿增储,已完成了金石探矿权未勘探区域内新探明黄金储量的并购工作,增加黄金储量134吨。此外,三山岛近况8000吨/日项目,新城金矿采选8000吨/日项目和焦家金矿6000吨/日项目的快速推进,不仅大大节省了成本,也为公司后期产能持续扩张起到了重要保障作用。

盈利预测调整

下调2014/2015年盈利预期17%/12%至0.73/0.69元(同比-8%/-5%)。假设今明两年矿产金产量同比+10%/+5%,黄金价格同比-11%/-5%,自产金单位成本+2.1%/0%。下调A股目标价9%至16.0元。

估值与建议

金价中期仍面临下行压力,股价缺乏催化剂。年初以来公司股价累计下跌7%,目前对应2014年P/E和P/B分别为22.1x/2.4x。由于金价将持续低迷,盈利也将面临继续下滑压力,股价缺乏催化剂,维持“中性”评级。

风险:金价下滑超预期。

老凤祥:金价低迷增加经营压力、稳健增长凸显龙头地位

老凤祥 600612

研究机构：中航证券分析师：薄晓旭撰写日期：2014-04-30

公司2013年共实现营业收入329.85亿元,同比增长29.08%;归属于上市公司的净利润8.9亿元,同比增长45.57%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润7.32亿元,同比增长28.9%,每股收益1.7元,同比增长45.57%。2014年一季度实现营业收入101.1亿元,同比增长11.22%;归属于上市公司的净利润2.37亿元,同比增长11.34%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润2.24亿元,同比增长9.89%,每股收益0.45元,同比增长11.33%。

金价大幅下跌,公司经营压力较大。2013年公司面对的最大挑战是国际金价持续大幅下跌,从年初的1675.76美元/盎司跌至年末1205.27美元/盎司,最低1182.27美元/盎司,金价与黄金珠宝饰品的销售之间有较强联动性,金价下跌致公司经营压力较大。预计2014年金价不会出现2013年式的大幅下跌,但仍将维持在低位,居民通过购买贵金属首饰保值增值的需求进一步下跌,公司经营压力犹存。

公司加大渠道拓展和投资力度,凸显龙头地位。为应对金价下跌压力,公司加速拓展渠道建设,截止2013年底公司营销网络通道达2624家,同比增加323家。其中自营银楼及专柜158家(含自营银楼85家),连锁(加盟)专卖店916家,其它经销网点达到1550家,分别比上年增加8家、153家和162家。同时,公司投资建设了老凤祥(山东)首饰有限公司、老凤祥珠宝(美囯)有限公司等,并在纽约第五大道开出首家老凤祥直营店,在提升品牌形象的同时,推动海外市场销售,奠定了公司的市场龙头地位。从数据上来看,2013年公司营收同比增长29.08%,14年一季度也有11.22%的增长,增速虽出现下滑,但仍属稳剑

此外,由于黄金是长周期行业,进入下跌通道之后难以在短期内出现拐点,公司将大力发展“新四类”珠宝,即白玉、翡翠、珍珠和有色宝石,这些产品毛利较高,受众人群大,且目前在公司营收中占比较低,预计伴随着公司渠道的进一步推进,此类产品将实现较快增长。

盈利预测与投资评级:我们给予公司2014-2016年公司每股收益为1.75元、2.11元、2.17元,对应的PE为12.88倍、10.7倍、10.37倍,预计2014年国际金价难以出现反转,仍会维持低位,结合目前股价和估值,我们给予公司“持有”评级,但公司行业龙头地位稳固,我们建议进一步跟踪公司的经营管理状况。

豫园商城:黄金量增价跌,全年收入增速将大幅收敛

豫园商城 600655

研究机构：平安证券分析师：耿邦昊,徐问撰写日期：2014-04-30

事项:豫园商城4 月29 日晚公布2014 年一季报,单季实现收入62.09 亿元,同比降5.46%;净利润1.67 亿元或EPS=0.12 元,同比降15.8%,扣除套期保值等非经常性损益后净利润为1.59 亿,同比增4.86%,基本符合市场预期。

平安观点:

量增价跌,全年黄金销售增速将大幅收敛由于 1Q 平均金价较去年同期下跌近20%,虽然销售量同比上升(今年春季订货会在1Q,去年在2012 年4Q),但销售额小幅下降5.46%。受益金价上升,黄金珠宝零售业务毛利率同比提高2.95 个百分点至10.54%。由于去年高基数原因,全年黄金珠宝主营业务公司增速将大幅收敛。考虑大牌公司将保持100-200 家的门店扩张速度,加上豫园商圈餐饮、百货、医药、租赁等业务的稳定收入贡献,我们预计全年收入增速在10%左右。

套期收益大幅减少,期间费用率平稳,由于1Q 金价小幅上行,公司套期保值实现投资亏损,且招金矿业的投资收益贡献也大幅减少,1Q 公司投资收益为-7600 万元,较去年同期的1.8 亿大幅下降,同期公允价值变动损益仅162 万,较去年年底大幅下滑。公司进一步加大了黄金租赁比例,借金占存货的比例达67.8%,审慎的对冲策略有利于抵御金价波动对主营业务的影响。1Q 期间费用率平稳,销售费用率增0.3 个百分点至2.22%,管理费用率降0.3 个百分点至1.74%,财务费用率也小幅下降0.03 个百分点。

预测 14-15EPS 至 0.71、0.78 元,维持“推荐”评级

我们预计14-15 年公司分别实现收入248 和277 亿元,其中黄金珠宝零售业务增速分别为9.5%、12.4%。考虑到豫园商圈业务收入和利润率稳定、黄金主业收入增速下滑和招金矿业投资收益可能继续减少,预计14-15 年EPS 为0.71、0.78 元,对应PE=10.1X 和9.3X。我们看好豫园商圈的稳定经营收益、公司黄金珠宝业务的长期成长性,且目前市场并未充分反映公司的旗下丰富的资产价值,维持“推荐”评级。

风险提示:豫园商圈人流大幅下降;黄金消费需求进一步下滑;招金矿业业绩大幅波动。

中金黄金:评级下调为“中性”,等待金价重拾升势

中金黄金 600489

研究机构：瑞银证券分析师：林浩祥,王琛撰写日期：2014-04-29

1 季度公司冶炼业务有所改善,但利润仍然显著下滑1-3 月公司实现营收79.2 亿元,同比增长4.4%;归属上市公司净利润1.29亿元,同比下降65.6%。实现基本每股收益0.04 元,低于市惩我们的预计。

1 季度利好因素在于公司冶炼业务实现盈利,同时前期存货减值部分顺利加工销售,相比较2013 年4 季度冶炼计提亏损1.88 亿元显著好转。

中国有望支撑黄金的中长期需求,但QE 退出对于金价有压力我们认为中国需求有望在长期提振黄金需求,主要原因为:(1)经济增长带动国民消费支出增加;(2)中产阶级比例上升,目前人均黄金持有量仍偏低;(3)银行可哑金产品种类上升;(4)官方黄金购买量有望上升。但在2014-2015 年期间美国QE 计划退出存在预期,我们认为中期金价走势仍然受压。瑞银预计2014-16 年金价为1300/1200/1250 美元/盎司。

公司2014 年矿山产金、铜产量可能出现负增长2013 年公司产矿产金25.6 吨,同比增长4.6%;矿产铜17102 吨,同比下降1.05%。考虑到产品价格下跌可能导致公司主动收缩矿产量,我们预计2014 年公司矿产金/铜分别为25.2/14,300 吨,同比分别下降2%和16%。

估值:下调目标价至8.45 元,下调评级至“中性”根据新的矿产量和金价的假设, 我们下调公司14-16 年EPS 预测为0.26/0.27/0.34 元(原为0.49/0.39/0.44)。我们采用历史市盈率均值估值(32.5X),推导出公司目标价格为8.45 元(原为12.04 元),评级下调为“中性”(原“买入”)。

明牌珠宝:一季报符合预期,二季度收入承压

明牌珠宝 002574

研究机构：中金公司分析师：郭睿,郭海燕撰写日期：2014-04-29

业绩符合预期

明牌珠宝一季度实现营业收入28.3亿元,同比增长17.6%,净利润9045万元,低基数下同比增长329.0%,位于业绩预增区间中段。

收入稳步增长,毛利率提升明显。期内受春节等节日拉动,黄金饰品销量依旧保持较好增长。因高价库存逐步消化完毕、且期内金价上涨拉升公司毛利水平(对冲比例只有40%),毛利率大幅提升2.9个百分点至8.1%。

费用控制有效。得益于公司管理能力的改善,销售管理费用同比下降14.4%。

发展趋势

公司预计上半年业绩同比大幅增长368.25%~477.51%,对应净利润区间为1.5亿元至1.85亿元。主要因高价库存逐步消化完毕、且套保比例提升至60%以上,保证正常毛利率水平。

2季度受高基数影响收入增速承压。结合公司5.1订货会数据(销量基本持平),我们预计2季度收入降幅超过10%。

公司大股东计划自4月30日起6个月内以大宗交易方式合计减持不超过4200万股,占公司总股本的17.50%。

盈利预测调整