中国央行公开市场今日开展近千亿正回购，与到期规模相当，意在平滑市场流动性。但值得注意的是，央行今日未对年内首次到期的3年期央票进行续作，显示在当前经济衰退背景下，央行货币政策进行适度微调，维稳意图逐渐明显。

中国人民银行今日开展了970亿元28天期正回购操作，中标利率持平于4.0%。由于周二有930亿元正回购以及400亿元央票自然到期，据此计算，单日实现净投放360亿元。

央行上周二和周四在公开市场均开展了600亿元28天期正回购操作，中标利率持平于4.0%。单周净回笼200亿元。

今日到期的400亿元3年期央票是今年以来首只到期的长期央票，因此该期央票是否续作将直接影响市场对央行货币政策动向的判断。此前市场预测普遍偏向于不续作，尘埃落定后让部分谨慎的机构吃了定心丸。

中信证券首席债券分析师邓海清表示，400亿3年期央票未续作，已经表明央行态度出现重大转变。央行放弃去年所采取的放短锁长的操作，而这一操作正是导致去年大熊市的原因之一。考虑3年期央票到期为长期流动性释放，其实质作用与微型降准的意义相当。

“今天到期930，加上400央票，共到期1330，净投放360亿元。对于央票没有续作可以理解，在当前的市场环境下，各方对于央行放松仍有期待，央行不可能对到期的央票续作，因为这会给市场的心理产生不良影响，容易使市场产生央行稳健偏紧的货币政策假想，不利于市场稳定和稳增长。”东莞银行金融市场部分析师陈龙博士称。

“对于净投放360亿，我倾向于央行是走一步看一步的思路，在一季度货币政策报告提出货币政策大方向后，央行接下来就是做好自己的份内事，而稳定货币市场则成为短期工作的重点。”陈龙表示。

他并认为，在财政上收压力不断上升的背景下，央行更愿意让市场先行一步，即宁可过松不可过紧。因此，当前的净投放正是这种监管思维体现，而周四再进行净回笼更有清晰的市场数据信息，也更具平衡性，预期周四会净回笼，全周保持公开市场操作平衡。

中国央行上一次对长期央票到期续作是去年11月12日，规模100亿元，利率3.5%。

定向宽松做主导，全面放松仍待观察

虽然央行未对到期央票进行续作给予了市场积极的信号，但在平衡保增长与调结构的综合考虑下，更为宽松的货币政策可能要等经济下滑得到进一步验证，目前政策仍以定向宽松来降低社会融资成本为主。

“现在不是要紧缩的时候，央票不续作也很正常，但我认为不可能大规模宽松。”广发银行高级交易员颜岩表示，政策除托底经济外，还有很多方面需要考虑，全面降准难免产生其他负面影响。

“像这种全局性的政策，包括降准，是投鼠忌器的。现在来看，3月份以来整个的包括金融的导向是走定向的道路，定向金融的方向，流动性导向政策认为需要支持的地方。所以全面降准会很谨慎，不会轻易出。有很多定向的政策可能就能达到所谓的减缓经济下滑的作用。”广发证券首席经济学家刘煜辉教授称。

在上周末召开的清华五道口全球金融论坛上，针对央行是否会全面下调存款准备金率的传闻，央行行长周小川表示，短期数据出来不一定说明问题，央行一直在流动性方面进行微调，目前国务院强调宏观调控要有定力，不会采取大规模的刺激政策。

中金公司首席经济学家彭文生也表示，基于央行对当前和未来经济增速保持平稳以及货币条件合理适度的基本判断，央行短期不会全面放松货币政策。尽管如此，央行的货币政策灵活性明显增加，央行正在采取定向宽松的形式放松货币政策，货币政策受债务风险和房地产泡沫的掣肘较去年显著降低。

东莞银行的陈龙博士表示，随着4月份宏观经济指标的陆续公布，宏观经济衰退越发明显，衰退性宽松在金融领域和货币资金领域将表现得更加明显。同时财税缴款对资金面的影响还不明显。另外，存款准备金补缴在月中对于资金面的影响可以忽略不计，特别是在前述的衰退性宽松的背景下。因此，从整体来看，市场应该还是不缺钱的状态。

陈龙认为，随着宏观政策加大稳增长刺激的力度，必然要求央行在货币政策上给予支持，虽然这种货币政策的支持不太可能在短期显现（因衰退性宽松仍在），但市场对于流动性的预期将发生大幅度的修复，这将限制资金价格的上限，流动性宽松还将延续。