(IPO专栏)迎驾贡酒产能之困：外购基酒量超中高档产量

大智慧阿思达克通讯社5月30日讯，此前因发行人主体资格存疑或中介机构执业行为受限导致审核程序无法继续而处于中止审查状态的安徽迎驾贡酒股份有限公司于5月28日进入IPO预披露名单。截至5月22日，安徽迎驾贡酒审核状态为“已反馈”。

据了解，本次发行前，安徽迎驾贡酒总股本72000万股，本次拟公开发行股票数量（包括公开发行的新股及发行人股东公开发售的股份）不超过13200万股，其中公开发行新股不超过13200万股，公司股东公开发售股份不超过3500万股。

**外购基酒量超中高档酒产量，募资欲解产能之困**

根据公司招股说明书，公司募投项目分别为优质酒陈酿老熟及配套设施技术改造项目；营销网络建设项目；企业技术中心建设项目，投资总额为9.26亿元，拟以募集资金投入8.84亿元。

公司方面表示，中高档白酒产能不足。公司的曲酒发酵周期通常为三个月，高于一般浓香型白酒发酵周期，限制了窖池周转次数，曲酒产能利用率有待于提高。伴随着公司白酒产品的结构升级，未来优质白酒需求仍将呈现稳步增长，原有的陈酿老熟和包装能力等可能无法满足公司持续增长的需要。因此，公司迫切需要通过技术改造、创新与升级，提高优质曲酒的产能利用率，进而提高公司中高档白酒的产量。

值得关注的是，根据公司招股说明书，2011-2013年，公司外购基酒的数量分别为2.27万吨、1.72万吨和1.69万吨，呈逐年下降趋势。公司方面表示，随着公司曲酒生产的技术改造、创新和升级，公司曲酒产能利用率将逐步提高，未来外购基酒的数量将进一步下降。

据了解，公司曲酒年产能为3万吨，2011-2013年产量分别为1.01万吨、1.20万吨、1.23万吨，产能利用率分别为33.72%、40.12%和40.91%。

公司中高档白酒产量2011-2013年分别为1.20万吨、1.31万吨、1.24万吨；销量分别为1.17万吨、1.38万吨、1.32万吨。

另外，公司招股说明书提及，公司生产的白酒产品主要原料为基酒、山泉水、包装材料和以玉米为原料的食用酒精等。

**IPO或受累行业调整**

根据公司招股说明书，公司2011-2013年营业收入分别为28.90亿元、33.54亿元和33.95亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为4.48亿元、4.66亿元和4.22亿元。根据已披露的白酒上市公司2013年年报，安徽迎驾贡酒收入规模排第七位，净利润排第八位。

受行业调整影响，公司2013年净利润有所下滑。公司方面表示，2013年以来，因国家限制“三公消费”等政策影响，高端白酒产品呈现量价齐跌的态势，白酒市场消费逐步回归理性。报告期内，公司经营的迎驾贡酒系列白酒主要为大众消费，在高端政务市场销量相对较少，因此，2013年白酒行业经营环境变化对公司冲击相对较小。不过，未来，随着茅台、五粮液（000858.SZ）等高端白酒企业逐步实施腰部产品发展战略，力推中低价位产品，将对公司生产经营带来冲击。

公司2011-2013年预收款项分别为5.20亿元、5.91亿元和3.54亿元，2013年同比2012年减少近40%。

这一轮行业调整影响深远，江苏今世缘酒业股份有限公司、安徽口子酒业股份有限公司及金徽酒在其招股说明书中均提及了“三公消费”限制及产业政策风险。

中投顾问食品行业研究员梁铭宣向大智慧通讯社（微信：dzh_news）表示，行业环境对于企业IPO的影响是不言而喻的。企业能否成功IPO需要投资者的支持，若行业环境不佳业白酒企业业绩必将受到影响，因此也就降低了投资者的信心和积极性，不利于企业IPO。此外行业外部环境还会对酒企的发行价和市值产生影响。

附表：上市白酒企业及拟上市酒企2013年营业收入、归属于母公司所有者的净利润数据：

**市场集中存风险**

公司招股说明书提及市场集中风险。公司白酒产品的销售市场区域主要集中在安徽省内。2011-2013年，公司在安徽市场实现的主营业务收入分别占公司当年主营业务收入的67.60%、64.89%和63.23%。如果未来公司产品在安徽的市场竞争力下滑，或者安徽省内市场对白酒的需求量下降，且公司安徽省外市场的开拓效果未达预期，将对公司生产经营产生不利影响。

公司方面表示，公司主要竞争对手包括贵州茅台（600519.SH）、五粮液、洋河股份（002304.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）、今世缘、口子酒业、金种子酒（600199.SH）等。其中，古井贡酒、口子酒业、金种子酒同为安徽省内白酒企业。

梁铭宣表示，行业黄金发展期内，市场空间在扩大，因此区域强势品牌可以借助机会实现发展。但是在调整期内，贵州茅台、五粮液等龙头企业也纷纷进行调整，区域品牌的性价比会进一步下降，业内品牌也会呈现出分化态势。如今对于区域性酒企而言调整也是不可避免的，瞄准某一小众消费市场也是一个发展方向。

根据营销网络建设募投项目实施内容，公司将在合肥组建全国运营中心，发挥全国运营中心的配货调度、品牌策划、销售管理等方面的功能。在北京、上海、广州、武汉四个主要城市分别建立华北、华东、华南、华中四个区域物流中心。在华北、华东、华南、华中等区域市场建设100家直营店（其中旗舰店20家）和200家加盟店。

至于区域性白酒如何壮大，梁铭宣认为，目前白酒行业内消费者的品牌意识较为强烈，因此区域酒企发展壮大的难度较大，不仅需要产品质量、性价比、渠道，更需要一个新的消费理念。洋河股份此前以绵柔型为契机获得良好发展就是一个例子。区域酒企必须根据当下消费者新的消费特点进行产品跟进，如此才能成功虏获消费者。

发稿：谈晓芬/古美仪 审校：季鹤俊

*本文信息仅供参考，投资者据此操作风险自担。

(大智慧阿思达克通讯社 官方微信互动DZH_news 上海站电话:+86-21-2021 9988-31065 北京站电话:+86-10-5799 5701 微博爆料weibo.com/dzhnews)

查看附件 查看更多个股新闻，请登陆大智慧365。