“近一段时期内监管层连续发文监管同业业务，西藏信托的业务模式今年可能会受到比较大的影响。”

2012年，招商银行对西藏信托的收购计划经过5年辗转，最终宣告失败。但对于西藏信托来说，却成为一个新的起点。

自2010年换发了新金融许可证后，西藏信托的规模增速一直在100%以上。观其产品，西藏信托以激进的风格起步，涉及房地产、酒类、林权抵押等多个领域，并募集大笔资金参与钢铁企业重组。

值得注意的是，根据其在年报中披露的信息，2013年西藏信托30.8%的受托资产均投向金融机构，在所投行业中占比最高。现在，西藏信托激进的融资风格正逐渐收敛，同业合作则成为其业务的重点。

曾经的冒险派

5月初，以中发控股集团、上海中发电气集团为主的“中发系”债务危机陆续爆发，西藏信托是10余个被牵扯进去的机构之一。消息称，西藏信托已因借贷纠纷对中发电气向法院提请诉讼。

据了解，西藏信托与中发电气的债务纠纷，并不涉及信托产品，实际是由自营资金发放的贷款。然而，理财周报记者在向西藏信托方面求证此事进展及涉及金额时，并未得到正面回复。

年报显示，截至2013年末，西藏信托的自营资产规模10.5亿元，在2014年3月完成增资后，注册资本5亿元。

“从现在了解的情况上看，债务纠纷是受市场牵连所致，并非信托公司本身管理所导致的风险。”一位信托公司研究部人士对理财周报记者表示。

在换发新牌照初期，西藏信托在找寻适合自己的业务方向时曾以激进的风格起步。自换发新牌照至今已近4年，2010年9月被西藏信托当做一个重要的起点。

相比于像四川信托、民生信托等有大集团背景的信托公司，西藏信托更多在依靠自己的打拼。其董事会对公司的战略规划是，在资本市场和以房地产投资为主的另外投资领域具有市场影响力。

早在2011年4-7月间，西藏信托曾连发4只房地产类集合资金计划，其中“稳盛1-3号”为以合伙人身份投向房地产基金的股权收益权项目。随后同年内，西藏信托还与保利地产共同组建25亿元地产基金，并募集30亿元参与济南钢铁增发。

根据当时的公告，西藏信托的身份为财务投资人，投资30亿增资入股济钢集团。增资完成后，西藏信托持有济钢集团30%股权，西藏信托向济钢集团委派1名董事。

当时，多位业内人士曾表达过对西藏信托激进风格的担忧。然而现在，西藏信托激进的融资风格似乎正逐渐收敛，同业合作则成为其业务的重点。

以同业业务为主

进入2012年，西藏信托的业务创新开始向金融机构合作方向转型，几乎每月都有非常规类产品推出。

2012年5月，西藏信托与建设银行合作，推出以并购贷款+开发贷相结合的综合融资方式；2012年6月，与鼎晖基金合作推出夹层融资信托计划等。

“这些项目，信托公司都是在做融资通道，通过信托自身的便利性，帮助企业和其他金融机构完成融资。”前述研究部人士表示，“这些项目只能体现信托公司对融资技巧的把握，并不能体现自身的管理能力。”

而对于西藏信托来说，与金融机构间的同业合作亦是其信托业务的重头戏。这里的同业合作主要包括银信合作、券信合作。

在西藏信托的描述中，银信合作集中于资产证券化、信贷资产转让、信托收益权转让、非标贷款、夹层融资、设立基金、代销产品等；券信合作集中于进行非标投资、信托收益权转让、联合产品设计、联合客户推荐等。

截至2013年末，西藏信托1291亿元受托资产中，单一信托计划325个，资产规模1136.59亿元，占比约88%；集合信托计划45个，资产规模仅108.22亿元。而从投向行业上看，信托资产投向金融机构领域占比最高，达30.8%。在2013年新增的351个信托项目中，集合类项目仅34个。

“西藏信托在同业合作上的偏好，与其管理层的背景和风格不无关系。”用益信托首席分析师李旸对理财周报记者表示。

目前，西藏信托高管仍保持最初聘任的状态，查松任总经理，余志平为副总经理，而两者都带有券商背景。其中查松曾任国泰君安证券收购兼并部副总经理、投资银行部董事总经理，西藏证券总经理；余志平曾历任西藏证券北京营业部办公室主任、副总经理。

而同业合作业务本身也很有利于信托公司规模的快速增长。

公开资料显示，2010年末，西藏信托管理信托资产总额仅33.74亿元，2011年信托资产总额达到182.94亿元，增长544.2%。随后的2012年和2013年这一数字分别为585.09亿元和1291.14亿元。

“近一段时期内监管层连续发文监管同业业务，并对某类业务下发禁止及清理的通知，西藏信托的业务模式今年可能会受到比较大的影响。”上述人士表示。

作者：王俊丹