大智慧阿思达克通讯社6月24日讯，平安证券首席非银金融分析师缴文超近日在研究报告中指出，保险公司并不存在突出的期限错配问题，虽然整体看保险公司的负债久期明显长于资产久期，但是这是受保费高速增长的影响。

缴文超表示，过去多年保险公司保费减去支出一直呈现净现金流状态，现收现付制模式能够充分维持，因此即使资产久期过短，并不会对资产配置产生风险。

但是2013年以来一些平台类保险公司的产品结构变化却使得期限错配重新得到关注，这是因为理财类和高现值类保单虽然在设计上满足保险公司5年以上保障期限的要求，但是退保却是保险公司没法控制的，从动辄20%-30%以上的退保率看，退保对保费现金流的影响较大。考虑退保期限较短，保险公司支付给银行、电商手续费较高，保险公司需要将资产配置在长期投资上，否则难以支持这种短期高收益的模式，因此期限错配就成为平台类保险公司普遍的经营模式。

实际上平台类保险公司的这种运作模式更像是资金池，即将高现值保单的保费注入资金池，资金池配置长期资产，期限错配，而每年的回报计算结果相对模糊，无法明确区分每张保单的投资范围和投资收益。

但是任何资金池都无法解决两个问题，即高成本和流动性要求。流动性要求后续必须有源源不断的活水流入资金池，从而保持流动性要求，游戏得以持续。但是4月1日实施的银保新政对平台类保险公司保费收入势必产生伤筋动骨的影响，如果下半年这类保险公司找不到弥补保费下滑的方法和渠道，期限错配产生的风险就会加剧。这是因为长期投资尤其是非标类投资，很难在短期进行有价值的变现，因此保费的变化对资金池投资的影响势必很大。

不过，缴文超表示，好在于这类问题只集中在少数几个公司中，上市保险公司期限错配的量不大，但是相信监管层会对这类问题越来越重视，如果有一两家公司出现流动性危机，保监会应该就会出台相关的限制政策。

按照缴文超的说法，平台类保险公司包括安邦保险、华夏人寿、生命人寿、前海人寿等。

第三类保险公司过去三年保费迅速增长，这类保险公司更加注重资本运作，对保费规模要求较高，对保险产品的价值要求不高。这类公司在投资方面比较抢眼，而产品以高现值、高收益、短期化为主，退保和现金流压力较大，对投资要求较高。因此一旦银保出现较大下滑，现金流压力就会增加，预计下半年这类公司对电商平台的需求很大。

发稿：葛振兰/曹敏慧 审校：丁亮/孔驰

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