这一切都落入“行政”的怪圈。行政手段干预越多，新股越会被市场爆炒。在其看来，以月均10多家的发行节奏，每一批的爆炒不可避免。

6月27日，雪浪环境、飞天诚信、龙大肉食在深交所上市。

上市前两天，即遭到投资者的哄抢，秒杀概率比中签更难，成交量小、换手率低，甚少投资者在上市首日卖出。

截至周五收盘，龙大肉食、飞天诚信、雪浪环境仍有12.27亿、35.48亿、16.48亿元资金在涨停板等待进入。

历时4个月的新股改革修订，成败在6月26日毕现。

根据48只次新股半年来的市盈率变化情况，理财周报IPO实验室可测算描绘10只新股股价走势。

市场机制失效下，中国股市，未来是否为监管层可算的数学题。

三新股换手率史上最低

“热度还要持续一段时间，”一名中签机构人士告诉理财周报记者（微信公众号money-week），“物以稀为贵，新股价格低，但跟风严重，大家都觉得能捞一把。”

“散户还要持续进来，这段时间不打算抛出。”其表示，但拒绝透露炒新策略。

另有上海基金人士表示，“希望能赚得更多，暂不抛出，观望市场热情度。”

3只新股上市当天，开盘价以20%立即涨停；随后秒涨到44%红线，再次涨停；最终龙大肉食、雪浪环境、飞天诚信分别以14.10元、21.21元、47.71元收盘。

换手率创新股历史新低，分别为2.71%、1.26%、1.06%；成交笔数分别为3322笔、608笔、505笔。

截至周四收盘，3只新股涨停板仍有98.16亿资金排队进入（龙大肉食、飞天诚信、雪浪环境分别为19.22亿、55.36亿、23.58亿）。其中，最高峰阶段，仅飞天诚信涨停板曾有97.81亿排队，而公司流通市值仅16.97亿。

从龙虎榜数据看，龙大肉食上市当日，有机构豪掷923.56万元秒入，买入占比44.38%，交易占比22.19%；国信证券4家营业部合计卖出47.58万元。

雪浪环境上市首日，亦有机构买入526.57万元，交易占比49.30%，买入占比98.61%；卖出前五家营业部合计卖出19.51万元。

华泰证券杭州庆春路营业部、湘财证券武汉友谊大道、湘财证券上海金杨路分别以474.79万元、325.38万元、202.09万元秒入飞天诚信，交易占比23.57%、16.16%、10.03%。

周五，3只新股如预期再遭爆炒。3股开盘均封涨停，换手率比第一天更低，龙大肉食、飞天诚信、雪浪环境分别为0.79%、0.29%、0.31%，投资者惜售意图明显。截至收盘，龙大肉食报15.51元，雪浪环境报23.33元，飞天诚信报52.48元。

可推算的K线图

然而，根据理财周报IPO实验室统计，10只新股半年内的股价走势，是一个可计算的公式。

理财周报IPO实验室从48只次新股市盈率分析，以“发行时、上市后三个月（截至3月15日）、半年内峰值、最新表现（截至6月26日）”为4个时间点研究；而每个时间点数据通过“平均值、最高均值（最高5只股票）、最低均值（最低10只）”三个维度计算市盈率。

据统计，在刚发行时，48只次新股市盈率平均值为29.02倍。

上市3个月后，48只次新股市盈率为48.03倍，其中最低10只股票的算术平均市盈率为27.83倍，最高的5只股票算术平均市盈率为79.13倍。

而在半年间，48只次新股市盈率峰值平均为74.91倍，其中前5只峰值最高的股票均值为160.37倍，峰值最低的10只股票均值为70.48倍。

如今，截至6月26日，次新股市盈率平均值为53.16倍，最高均值为105.72倍，最低均值为28.60倍。

根据次新股不同时间点的市盈率，以及此次10只新股的每股收益，理财周报IPO实验室可预测10只新股未来的股价走势。

每只新股有3条K线图，分别为“三个月”、“半年”、“最高股价”的股价表现，而每条线上则有4个坐标，即“首发价格、市盈率最低均值下的股价、市盈率全部均值下的股价、市盈率最高均值下的股价”。

如图所示，龙大肉食未来3个月内，将在14.82元-42.15元间波动，平均值为25.59元；半年内，将在15.24-56.32元间波动。雪浪环境半年内将在20.07元-74.19元间波动，飞天诚信半年内将在60.56元-223.59元间波动。

参考48只次新股半年内市盈率平均值，一心堂、富邦股份、联明股份、北特科技、莎普爱思、依顿电子、今世缘在半年内的股价可达49.19元、52.35元、40.07元、27.17元、84.67元、34.97元、72.17元。

华南一名基金人士表示，股市还会受到货币政策、公司成长性等影响，不好推测股价走势。

行政怪圈呼出注册制时间表

对于此次新股改革，多名投行人士表示，越改越“倒退”。

“已经市场化了，现在倒回去了。”深圳一名保代表示。

“今年1月的时候，市场对‘超募和老股转让’争议很大，但我觉得那时的环境更市场化，定价环节是放开的，没有窗口指导，”上述深圳保代告诉理财周报记者，“那时改革力度比较大，舆论消化不了，所以声音比较大。”

其表示万万没想到，如今IPO项目被设置多条红线。

据了解，监管层给发行价格设置上限，缩小募资规模，不允许老股转让以及超募，压低发行价格与市盈率，发行价格成为可计算的数学题。

然而，这一切都落入“行政”的怪圈。

北京一名保代表示，行政手段干预越多，新股越会被市场爆炒。在其看来，以月均10多家的发行节奏，每一批的爆炒不可避免。

“新股上市前3天被爆炒是必然的，跟1月情况一样，”北京一名保代称，“只要这种方式不变，第二批拿到批文的公司也会有同样的经历，第一天两次涨停，第二天、第三天开盘涨停。”

对于发行体制改革如何体现市场化方向，张晓军表示，推进股票发行注册制改革，是提升直接融资的重要手段，这项改革涉及面广，必须积极稳妥推进。目前证监会正在研究股票发行注册制方案，计划年底提出具体方案，但还需以修改证券法为前提。

作者：谭楚丹