化工行业周报化工数据周报:乌克兰危机影响国际油价,丁二烯价格有望延续涨势

类别：行业研究 机构：东兴证券股份有限公司

投资摘要:

涨幅居前:磷酸(6.67 %),丁二烯(5.00%),醋酸(4.44 %),涤纶(FDY)(3.77%),醋酸丁酯(3.75%)。 l 跌幅居前:硝酸铵(-11.76%),聚酯切片(-3.17%), 动力煤(-2.91%), 苯酚(-2.78%),聚乙烯(-2.75%)。

乌克兰危机影响油价走势。WTI、布伦特原油价格收于101.20、105.85美元/桶,相比前一周分别涨0.37%、跌0.76%,乙烯与丙烯亚洲到岸价分别微涨0.28%、0.61%。地缘政治成为短期影响油价走势的主要因素, 乌克兰危机可能导致俄罗斯原油出口受制,加之美国原油库存低于市场预期,预计本周国际油价将上扬。

丁二烯供应偏紧,涨价趋势有望延续。上周丁二烯涨5%至10500元/吨, 过去一个月涨幅为12.9%。由于台湾中油6万吨/年丁二烯装臵意外停产, 且高雄8万吨/年装臵延长检修时间,国际市场丁二烯供应偏紧,报价也逐渐走高。裂解原料轻质化导致石化装臵的丁二烯产量减少,丁二烯可能进入一个较长的涨价周期。

丙烯酸价格小幅反弹,关注卫星石化。华东丙烯酸价格涨2.02%至10100元/吨,丙烯酸丁酯维持11000元/吨。丙烯酸价格及其与丙烯价差均降至近五年低位,已有部分国内产能因亏损而关停,14年行业供需格局仍较为平衡,丙烯价涨带动丙烯酸价格小幅反弹,建议关注产能增长两倍、业绩弹性大的卫星石化。

供需格局转好导致醋酸价格上扬。华东醋酸价格涨4.44%至3766元/吨, 醋酸丁酯涨3.75%至8300元/吨。国内多套醋酸装臵检修,下游醋酸乙烯受欧洲多家企业关停产能影响而供给紧张,导致醋酸价格上扬。

煤炭价格持续低迷,影响化肥行业景气度。尿素主要原料动力煤价格跌2.91%至500元/吨,本月跌幅6.54%;化肥行业景气低迷之下,非主流品种跌幅更大,硝酸铵价格上周下跌11.76%。尽管复合肥龙头企业估值已至低位,但具备大的投资机会仍需时日。

PTA厂商限产保价,下游涤纶盈利空间受挤压。上周国内8家PTA厂商决定继续限产保价,PTA涨1.79%至7400元/吨。目前PTA 库存处于低位,且大部分PTA 厂商仍处于盈亏平衡点下方,预计后续仍有提价动力。下游涤纶产品涨跌互现,涤纶短纤跌2%至9800元/吨,涤纶(FDY)涨3.77%至11000元/吨。普通涤纶丝盈利低迷,而涤纶工业丝由于供应集中,盈利情况较好。

我们推荐:卫星石化、新开源、康达新材、高盟新材、三聚环保、东材科技、沧州明珠、辉丰股份、诺普信。

汽车行业周报:国务院牵头,新能源汽车产业再迎政策利好

类别：行业研究 机构：西南证券股份有限公司

投资要点

本周市场表现

本周(7月14日至7月18日),汽车整车指数涨幅0.04%,零部件Ⅱ涨幅0.95%,沪深300指数涨幅0.75%,整车落后沪深300指数0.71百分点,零部件Ⅱ领先沪深300指数0.2个百分点,其中乘用车跌幅0.58%(落后1.33个百分点),载货车涨幅2.45%(领先1.70个百分点),载客车涨幅0.41%(落后0.34个百分点),零部件Ⅲ涨幅0.95%(领先0.20个百分点),汽车服务涨幅0.77%(领先0.02个百分点)。

投资建议

本周汽车行业各子板块表现各异,乘用车子版块微跌,其他板块上涨,载货车板块涨幅最大。新能源汽车推广再现利好。国务院办公厅近日印发《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》(简称《意见》),部署进一步加快新能源汽车推广应用,缓解能源和环境压力,促进汽车产业转型升级。《意见》与之前出台的几个政策有较大不同,它是一个纲领性文件,并未有细节的定量条款,但却对整个新能源推广过程中的各个环节进行了定性规定其意义重大。我们认为《意见》为后续新能源推广各环节(充电设施统一、商业模式创新、公车改革、财税补贴、标准目录统一)详细政策的出台奠定了坚实基础,将会进一步加速国内新能源汽车的推广进度。建议关注新能源整车企业:江淮汽车(600418)、比亚迪(002594)、宇通客车(600066),零部件企业:松芝股份(002454)、均胜电子(600699)、大洋电机(002249)、万向钱潮(000559)。长期仍坚持节能环保、科技创新、国企改革三大主题,可长期关注:长安汽车(000625)、中国汽研(601965)、威孚高科(000581)、上汽集团(600104)、广汽集团(601238)、宇通客车(600066)、均胜电子(600699)、松芝股份(002454)等个股。

风险提示

经济下行影响购车消费,汽车市场增长放缓,限购政策推出。

银行行业中期投资策略:杠杆转移,资产修复

类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司

稳增长路径的东西差异

多年的投资拉动增长模式造成了国内经济结构性问题,使得传统宽松刺激的弹性和效率显著下降。美国在08年之后的的刺激路径为降息+资产购买+再贷款,压利率提供流动性,欧洲与美国如出一辙。但国内情况则完全迥异:央行资产负债表收缩,银行资产负债表扩张,我们认为这并非央行有意为之,但金融创新的加速确实使信贷市场逐渐失控。主要的弊端有三方面:1.信用风险加速积聚。2.流动性风险快速上升。3.多余通道拉高社会融资成本。

刺激新思路:中央集权,杠杆转移

今年央行更加繁复的刺激手段是为了解决两个问题:调整经济结构和防范金融风险。由于过去几年中小银行信贷扩张使得风险和经济进一步失衡,这次的宽松将由中央政府主导,央行、政策性银行、国有银行将成为加杠杆的主力。鉴于央行货币政策独立性的大幅提升,我们认为再贷款将具有里程碑式的重要意义。同时,国开行金融事业部的成立以及政策性金融债的放量意味着中央金融机构在未来加杠杆的步伐会远快于中小银行。

银行资产负债表迎来修复拐点

表外资产快速扩张以及风险利率的抬升使得目前银行资产负债表存在杠杆高,周转慢、稳定性低的缺点。今年的政策带着明显修复资产负债表的导向。资产端,调整存贷比意味着表外资产吸引力在下降。资产证券化三大制度障碍已经消除(风险资产真实出表、产品流动性提升、规模不再受限);负债端,优先股为银行注入长期稳定资本,CDs将更多的替代银行理财产品,所以在负债成本上冲击有限,反而能够较大的提高银行负债的稳定性。

投资策略:投资进入较优组合环境,看好下半年行情

我们的核心观点是:中央金融机构将成为本轮增加杠杆的主力,商业银行在资产负债表的修复过程中ROE将保持相对稳定。目前的经济企稳+货币偏松组合已经构成银行股基本面和投资面的较优环境,仅次于2012年末经济复苏+货币宽松的强刺激组合。不同的是2012年末地产周期下行破坏了这一格局,而今年地产新开工和销售跌幅的缩窄和阶段性回升或将成为拉动下半年经济复苏的潜在动力之一。目前行业对应2014年PB仅为0.8倍,而催化剂至少有三:中报业绩较好;定向刺激持续;沪港通及QFII规模扩大。我们看好下半年行情,强烈建议配置!个股推荐:平安,北京,民生。

机械行业周报:自下而上,关注细分景气领域

类别：行业研究 机构：西南证券股份有限公司

金明精机(300281)推荐逻辑:半年报业绩预增,转型与扩张并进

公司发布2014年上半年度业绩预告,预计2014年半年度实现归属母公司股东净利润2417.55万元~2637.32万元,比上年同期增长10%~20%。业绩变动原因:行业状况逐步改善及下游部分领域投资需求的逐步释放,同时在公司实施股权激励措施的推动下,营业收入较去年同期有一定的上升,各项期间费用继续得到有效控制,从而推动了公司整体利润的提升。

按股权激励要求,公司2014年和2015年净利润增幅为25%和28%。尽管半年报业绩增速与全年目标有一定差距,但我们认为下半年可追踪石头纸剩余订单交付、与戴维斯合作在海外的市场开拓、汕头远东的整合推进以及公司在产业链上下游的扩张进展,我们仍维持公司2014年、2015年和2016年每股收益分别为0.57元、0.74元和0.95元的估算,对应动态市盈率为26倍、20倍和16倍。基于以上分析,给予2015年28倍市盈率,对应合理价格为21元,维持公司的“买入”评级,调整即为介入机会。

三川股份(300066):半年报业绩预增30~40%,两意向收购介入供热计量

公司发布2014年半年度业绩预告,预计今年上半年实现归属上市公司股东的净利润4968万元-5350万元,比上年同期增长30%-40%。公司表示,报告期内国家城镇居民阶梯水价政策逐步实施,公司紧紧围绕坚持智能化、主攻大城市的方针目标,加大加快智能水表的推广力度,取得了积极的市场反映;预计报告期非经常性损益对公司净利润的影响约为800万元。公司上2014年上半年业绩延续过去一年以来高增长,继续保持高速增长,印证了我们关于阶梯水价实施带来的水表需求爆发的判断。公司此次收购将直接提升公司热量表的研发以及销售能力;短期看,热量表需求报告尚需时日,但此举将为公司未来业绩增长形成潜在增长点。

公公司作为行业龙头,深耕水表行业40余年,客户覆盖全国4000多家县级以上水司中的30%以上;以深化渠道、扩大营销队伍、水工产品差别化激励等系列渠道建设为工作重点,2014年开始国内阶梯水价的实施有望引爆智能水表的需求,水表业务有望高速增长。考虑到全国“阶梯水价”实施对水表尤其是智能水表行业景气度的拉动,公司业绩存在大幅超预期可能,我们调整给予公司2014年30倍PE,年内合理股价17.40元(+32%),维持“买入”评级。公司股票继续停牌,预计于2014年8月11日复牌。

传媒行业周报:业绩分化去伪存真,关注有线网+数字营销和大娱乐概念

类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司

本周投资观点

2014年7月18日,上证综指报2059.07,本周上涨0.59%;深证成指报7259.45,上涨0.73%。

传媒板块本周大幅下跌4.88%,其中互联网跌幅最大达到6.81%,广播电视、平面媒体下跌幅度均超过3%,仅整合营销板块微涨0.33%。个股方面,受行业监管趋严影响,乐视网周跌18.68%领跌行业,华谊嘉信上涨3.66%领涨。

广电OTT监管持续严厉,强调牌照方地位和作用

广电监管持续严厉,严格执行181号文OTT监管规定,强调集成牌照和内容牌照的地位和作用。OTT视频产业链包括四方:(1)内容方(视频网站如优土、乐视等,以及有内容的广电体系公司如百视通、华数);(2)集成牌照方(7家,不再新发);(3)内容牌照方(14家,各地广电部门可新申请);(4)终端厂商。按照181号文要求,每台OTT终端必须与一家集成牌照方绑定,只能访问该集成平台,不允许开放接入互联网;集成平台的内容必须来自内容牌照方,不允许接入互联网开放内容,内容牌照方负责内容审核;内容方必须与内容牌照方合作,仅提供内容,没有内容审核权和播控权。实际上,181号文要求播控、运营等核心掌握在广电体系内部。

《中国好声音3》收视开门红,关注下半年娱乐+营销行情

上周五《中国好声音3》首期收视率达2.21%,截至7月19日独播平台腾讯视频点播量已破8000万创造新纪录,与《爸爸去哪儿2》的直接对话无疑是暑期档的最重要看点。随着世界杯热点的消退,综艺节目、影视剧、游戏等娱乐主题将重获关注。

下半年华扬联众、腾信创新等数字营销公司IPO临近,A股数字营销板块正在形成。2013年数字营销市场规模超过1100亿,仅次于电视广告成为第二大细分市场;三年复合增长率超过50%,成为增速最快的广告子行业。

行业观点:关注有线网+数字营销+大娱乐

3条投资主线:1、有线网:政策红利,双向网改推进落实,DVB+OTT,关注歌华有线、数码视讯。2、数字营销:高增速,外延思路,关注利欧股份、华谊嘉信、蓝色光标。3、大娱乐:产业链垂直整合,布局明年影视大年,关注华策影视、奥飞动漫。

机械军工周报:关注铁路、核电设备投资机会,推荐国防军工、通用航空、智能装备等优质股

类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司

投资要点:

1、本月组合:北方创业、海特高新、潍柴重机、天奇股份、鼎汉技术、威海广泰、新天科技

2、核心股池:北方创业、海特高新、威海广泰、潍柴重机、鼎汉技术、中鼎股份、隆华节能、新天科技、南风股份、林州重机、机器人、中航电子、洪都航空、恒泰艾普、通源石油、博林特、新研股份、南方泵业、四创电子、晋西车轴、利君股份、卧龙电气、天奇股份

3、上周邮件/报告:【北方创业】资产置换方案获国家国防科技工业局批复同意;未来将受益兵器集团资本运作;持续重点推荐。【海特高新】子公司获准开展融资租赁业务试点;我们判断公司未来将开展大飞机融资租赁业务,未来航空研制、维修、培训、租赁齐飞;持续重点推荐!【铁路设备】中国巴西秘鲁将建连接大西洋太平洋“两洋”铁路;铁路设备重点推荐:北方创业、鼎汉技术、晋西车轴;中国南车、中国北车的防御性增强。【鼎汉技术】发行股份购买资产(海兴电缆)事项获得中国证监会并购重组委员会审核通过;持续重点推荐。

4、上周交流/调研:【兵器专家】兵器集团证券化水平提升大势所趋;我们重点推荐北方创业、晋西车轴,关注光电股份。【通用航空专家】2015年年底前出台通用航空产业重要政策是大概率事件,通用航空产业前景乐观,但需稳步推进;我们重点推荐业绩高增长的海特高新、威海广泰,看好四川九洲、川大智胜、国睿科技等。【郑煤机】股价反应悲观预期,关注公司转型机器人、LNG技术装备及市值管理方面的进展,暂不评级。

5、下周调研:【天奇股份】7月21日联合调研(无锡)

6、重大会议提醒:【2014年机械军工、通航及其材料产业链投资研讨会】7月23日上海;我们邀请了国际关系专家、航空材料专家、兵器专家、通用航空专家、空管专家等6位专家和10多家相关上市公司,A股市场主要通用航空产业链上市公司基本到齐,欢迎参加!

7、近期重点关注事项:(1)国防军工:南海局势紧张,成飞集成拟注入防务资产,科研院所改制预期提升,总装鼓励民企参与武器装备研发;推荐北方创业、海特高新、国睿科技。(2)中国巴西秘鲁将建连接大西洋太平洋“两洋”铁路;铁路投资重回历史高点,动车组与货车招标预计将启动,铁总将调增动车组购置计划;首推北方创业、鼎汉技术、晋西车轴;中国北车/中国南车防御性增强。(3)通用航空:关注低空空域管理改革进展;首推海特高新、威海广泰,看好四川九洲。(4)广船国际停牌,关注中国船舶、ST钢构及兵器集团等其他军工集团资本运作;(5)期待发动机重大专项出台;(6)3D打印技术大会下周召开;南风股份3D打印项目试投产。(7)发改委将加快核准一批核电项目;中国将在阿根廷建重水堆核电站。

8、行业观点:看好国防军工及转型装备中业绩高增长个股;关注传统行业转型动态

1)持续推荐国防军工行业,建议超配

中航工业防务板块整合启动,军工集团资本运作和军工科研院所改制预期提升,总装鼓励民企参与武器装备研发,中长期看好国防军工板块。看好空军装备、通讯导航装备、海军装备、兵器装备,重点推荐北方创业、海特高新、中航电子,其余:航空动力、国睿科技、四创电子、中国卫星、航天电子、晋西车轴、广船国际、中国船舶。

2)看好通用航空、铁路货车、智能装备、油气装备、环保装备、消防装备

【通用航空】中国首条低空航线通用飞机首航,关注低空空域管理改革进展;空管、通讯导航与机场配套设备,通用航空运营与维修培训2大板块率先受益,重点推荐海特高新、威海广泰,其余:四川九洲、川大智胜、四创电子、国睿科技、中航电子、航空动力。

【铁路设备】铁路投资重回历史高点,今年的铁路投资总额将达到8000亿元以上,比2013年增长20%;2014年设备投资额增至1430亿以上,比2013年增长38%;铁路货运改革、投融资改革、铁路土地综合开发等改革推进;2014年动车组集中交付,中国北车/中国南车具有较好的防御性;重点推荐北方创业、鼎汉技术、晋西车轴。

【智能装备】行业需求、景气度、催化剂将持续超预期,推荐天奇股份、锐奇股份、机器人、博实股份、汇川技术、慈星股份、新时达、上海机电等。

【油气装备】行业内部分化和个股分化:2014年三大油总体资本开支增速下滑或放缓,LNG涨价对LNG装备景气度短期产生负面影响;页岩气、海洋油气、北美市场将成为市场3大亮点。

我们近半年谨慎之后,下半年关注页岩气主题投资。看好民营油气装备及服务企业的外延式和海外扩张式发展;看好具有业绩支撑、业绩确定性高增长的个股,关注杰瑞股份/通源石油/恒泰艾普/吉艾科技/惠博普。

【消防装备】“大行业、小公司”龙头企业市占率提升成长性好;看好消防设备行业的成长性,“大行业、小公司”,龙头企业市占率提升成长性好。重点推荐产业布局良好、业绩确定性高增长的威海广泰。

3)关注自下而上个股;传统周期行业机会逐渐增加

【工程机械】行业目前仍看不到较为明显回升趋势,需继续等待产能出清,企业盈利复苏仍需观察。预计2014年房地产新开工增速将下降至-5%左右,下游基建投资中期趋缓,房地产新开工的不确定性加大使行业复苏周期延长,行业维持谨慎观点。

【船舶工业】2013年中国船舶行业承接新船订单同比大幅增长242%;2013年后期全球新船价格指数呈现上升趋势。我们判断民船将在2015年迎来周期拐点。中国重工航母等重大军工资产整合推进、广船国际停牌,中船集团资本运作将提速,看好广船国际、中国船舶,关注*ST钢构。发动机等零部件行业周期略提前于整船制造,部分公司将提前行业率先迎来公司业绩拐点,推荐潍柴重机。

【其它推荐】中鼎股份、林州重机、博林特、隆华节能、卧龙电气、新天科技、南方泵业、巨轮股份、大冷股份、新研股份、南风股份、利君股份。

化工周报2014年第27期:继续关注涤纶工业丝、锂电个股

类别：行业研究 机构：中国民族证券有限责任公司

投资要点:

上周化工产品价格涨幅较大的品种是硫酸(4.29%)、双酚A(4.07%)、丁二烯(3.82%),跌幅较大的品种是液氯(-5.88%)、天然气(-4.63%)、涤纶FDY(-3.81%)。上周化工二级行业板块有涨有跌,其中涨幅前三位的二级子行业是化学纤维(1.23%)、塑料(1.18%)和橡胶(0.92%)。化工股涨幅较大的是S佳通(10.59%)、科斯伍德(7.95%)、烟台万润(7.85%)。多氟多、国创高新等出现较多大宗交易。

锂电热点概念有望持续。中国多省市加快步伐建设电动汽车充换电站,为新能源汽车顺利行驶“保驾护航”。下半年在购置税政策推出后新能源汽车增长势头将更为猛烈,这将大大促进锂电的消费,利好锂电板块。我们持续看好沧州明珠(002108)、新宙邦(300037)、江苏国泰(002091)。

关注预期中报环比改善的上市公司。进入7月中下旬后,上市公司中报将陆续进入高峰期,我们认为在本月上旬可以配置中报预期向好的公司,尤其是二季度环比明显改善,趋势或将持续的标的。如大庆华科(000985)、黑猫股份(002068)。

关注基本面较好的涤纶工业丝行业个股。今年以来,我们重点推荐了涤纶工业丝行业的相关个股。从5月份海关出口数据来看,继续验证我们之前推荐的主要逻辑之一。涤纶工业丝在5月的出口继续创下历史的新高。我们预计今年两个相关个股尤夫股份(002427)和海利得(002206)的中报业绩会比较优秀。近期涤纶工业丝企业在原料价格出现上涨的情况下,在下游客户可以接受的程度下,逐步开始提价,传导PTA等原料涨价的影响,我们预计后续涤纶工业丝可能还有一定程度的提价。

有色金属-铝专题一:积极配置铝价上半场

类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司

铝价走高,但外强内弱。6月15日至今,LME基本金属普涨,伦铝价表现耀眼,涨幅仅次于锌,但外强内弱的特征明显。原因有三,一是海外短缺,国内过剩,基本面差异大;二是铝锭出口关税15%,难以出口套利,铝材出口也未放量,使得内外市场相对割裂;三是LME仓储改革新规延期加剧海外现货铝市场升水。

本轮铝价上涨尚在上半场,看多铝价。第一,宏观条件营造看多氛围,欧美需求转好,资金面相对充裕,国内微刺激,信用条件放松。第二,海外供需缺口持续小幅扩大。第三,国内产能过剩自2013年至今略有缓解,需求侧三季度走平,四季度将略有改善,对铝价具有支撑作用。第四,国内外铝市套利空间开启,有望拉动国内铝材出口。

国内电解铝成本线正在下移,印尼禁矿的供应冲击不大。电力、氧化铝、阳极等原料价格下降,以及高成本产能的关停使得国内电解铝成本下下移,2014年4月底加权完全成本14449元/吨,加权现金成本12,546元/吨。印尼禁矿带来的冲击不大,一是铝土矿占电解铝成本比例小;二是铝土矿可替代性矿源多,且当前库存高企,矿价温和;三是可进口氧化铝替代铝土矿;四是氧化铝产能过剩,向电解铝的成本转嫁能力较差。

警惕铝价下半场的逐步到来。第一,铝价上涨将招致关停产能的复产和新增产能的投放,供应释放压力增加。第二,随着国内铝材出口的增多,海外市场供需缺口逐渐弥合,将压制海外铝价上涨动力。第三,宏观条件发生变化。一是海外经济持续回暖下,加息预期逐渐到来,流动性遭遇挤压,或者欧美需求回升过程中遭遇扰动;二是今年四季度后的均值回归之后,房地产市场仍趋势下行,将会引致国内经济转冷。

顺势而为,积极配臵在铝价上涨、成本降低的背景下,业绩弹性大的铝业标的。电解铝业务为主的公司标的选择逻辑:第一,在成本侧,自备电比例高,可以享受煤价下跌带来的电力成本下降(网电价格较为刚性);同时铝土矿资源自给率高,以防范中期内印尼禁矿带来的成本上升。第二,电解铝每股产能高,可以较大程度享受铝价上涨、成本降低的利润空间扩大。建议关注的标的排序为:中孚实业、云铝股份(停牌)、焦作万方(停牌)、中国铝业、南山铝业、新疆众和。

铝加工业务为主的公司标的选择逻辑:第一,海外铝材销售占比高或出口潜力大,可以较大程度享受国内低价原料、海外较高售价的利润空间。第二,铝加工每股产能高,可以较大程度享受出口利润空间扩大、以及低价电解铝库存重估的收益。建议关注的标的排序为:明泰铝业、亚太科技、闽发铝业、利源精制、东阳光科、银邦股份。

风险提示:1)国内电解铝关停产能复产迅速,新增产能投放超预期。2)海外需求回暖遇阻,或者加息预期提前。3)国内经济受房地产拖累,快速下行,打压铝需求。

芯片国产化专题报告之10:紫光收购锐迪科,行业理性之选

类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

摘要

重大事件:国家集成电路产业规划纲要出台不到一月,7月18日,紫光集团和锐迪科微电子(RDA)联合宣布,根据并购(及修正)协议,紫光集团对锐迪科估值9.07亿美元的并购已经完成,每份在纳斯达克市场交易的ADS 将获得18.5美元的现金补偿。

紫光海外分支机构完成并购,绕开了“小路条”限制。在经过与上海浦东科投长达10个月的股权争夺之后,紫光集团最终还是完成对RDA 的私有化。这是在国家有关政策范围内,通过其下属的海外分支机构,以海外融资的方式最终实现了并购,绕开了此前争议最大的发改委海外并购审核的“小路条”限制。浦东科投前期也收购到了澜起科技,虽然没有取得锐迪科,但也在红筹IC 企业并购中有所斩获。

从产业角度判断,展讯与锐迪科有利于中国手机芯片产业。展讯科技+锐迪科将形成与联发科、高通寡头竞争的格局。在移动芯片领域两家公司按照合并营收计算达到15亿美元,成为全球第三,将极大提升国产处理器在全球的竞争力,与高通、联发科形成寡头竞争格局。展讯强在AP 和TD-CDMA/LTE 市场,锐迪科强在中低端射频前端芯片,二者结合RDA 可以与展讯搭配供货,展讯也避免了在中低端市场与RDA 进行红海竞争。目前对紫光和RDA 而言,当务之急是业务重整、弥补前期人员流失造成的损失,集中精力加快TD-LTE 的芯片平台研发。长期而言,希望二者能比较优势互补,依托清华大学在半导体产业链的人才、资源、科研上的优势,持续提升全球竞争力。

两家公司并入紫光集团,有望加快整体上市进程,并促进半导体各产业链的整合。中国IC 设计业过于分散,导致过度竞争,资源浪费、人才分散的局面长期存在,在紫光集团的主导下,展讯和锐迪科的合并做出了表率,在加快整体回归A 股的同时,还将促使上下游、竞争对手等半导体产业链公司选择整合,共同做大。半导体产业在成熟期的玩家逐渐减少,扶持和投资龙头是应有之义。我们认为后续的资本运作不一定会在目前清华控股控制下的平台完成。

我们继续强调芯片国产化的投资思路:1)国家产业政策重点扶持龙头企业,锁定每个细分领域前三名的龙头企业;2)推荐制造和封装,大部分资金可能通过补贴、托管、股权基金等方式持续注入企业,降低其资本开支和折旧,同时鼓励制造和封装加强合作,以联合体争取订单;3)一定要重视外部因素对企业基本面的改善,只靠公司自身努力是不够的, 除了注资以外,通过与海外巨头之间的合资或合作,实现“以市场换技术”;4)重视企业的外延扩张。芯片产业中市值大,PE 高或者在手现金充裕的上市企业会有较强的并购扩张的冲动。

我们认为国家未来会“行胜于言”。龙头企业直接受益:中芯国际、长电科技、上海新阳、同方国芯、晶方科技、华天科技。此外,我们继续推荐振华科技(CEC资产整合)、兴森科技(IC 载板),太极实业(国企改革,海力士国际合作)。

风险:政策的执行力度低于预期,半导体景气大幅下行。

家用电器行业:三季度基金有望增仓家电股

类别：行业研究 机构：中国民族证券有限责任公司

投资要点:

基金二季度中报已经公布,二季度在家电行业走势平稳,指数上涨1.73%的情况下,基金总体也对于家电板块进行了增持,其主要原因包括:经历一季度家电板块的下跌之后,家电股的估值水平已较低; 受益于原材料成本的降低、效率的提高以及产品结构的改善,今年二季度机电业绩增速也很可能比较平稳。

展望3季度,我们认为,基金对于家电板块继续增持的可能性较大。原因在于:家电板块与房地产板块估值变动具有较好的相似性,在房地产板块估值已与今年2月末见底,并有望随着下半年房地产市场的企稳而逐渐回升的情况下,家电板块的估值也有望继续回升;三季度智能家居战略的实施也有望提升家电股估值。

二季度获得基金增持的公司多半今年以来业绩保持着较快的增长或是业绩改善预期较好,二季度减仓的公司大都业绩表现较差,预计三季度基金增仓的公司有:受益于面板业务、多媒体及通讯业务改善的TCL;智能家居战略推进较快的青岛海尔;惠而浦整合有望加快的合肥三洋。