今年以来，高管参与自家股票定增的情形不断涌现。此前金证股份、精华制药、物产中拓、兴森科技、鼎汉技术、达实智能、三星电气、惠博普、世联行、人福医药等十多家公司均公布了此类方案。

近日，得润电子因一则非公开发行股票的公告在市场上再掀风云——公司拟向7名高管非公开发行股票募集资金总额30960万元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。

事实上，这家国内电子连接器龙头曾频频利用首发和增发闲置募集资金补充流动资金，其资金饥渴程度，可见一斑。

和往常不同，得润电子本次定增并不涉及机构，市场质疑“因其业绩不够好看机构不愿陪玩”。而得润电子方面则表示，“公司此次定增并未找基金等机构投资，而是公司内定由高管定增”。

按最新收盘价计算，拟参与定增的7名高管账面浮盈已达到2430万元。由于定增价格低廉，该定增也被指“有变相股权激励、利益输送之嫌”。

迄今为止，得润电子最新近的一次股权激励因业绩条件未达到而尚未行权。本次定增也被市场猜测是“为解决管理层股权激励问题”。

但市场不解的是，这7名高管，持有上市公司股权不多，年薪仅有数十万，在上市公司以外再无其他控制企业，如何能筹集上千万元来参与本次定增呢？

对此，得润电子仅表示，“公司高管参与定增的资金由其自行解决，没有借道资管计划的情况，公司也不会为其提供财务资助。”

7高管包揽3亿定增

近日，一则定向增发将得润电子推向了大众关注的焦点。

自7月21日因筹划非公开发行股票事宜停牌后，得润电子终于在7月27日晚披露——本次非公开发行股票拟募集资金总额30960万元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。

真正使市场沸腾的是，得润电子本次定增发行的对象则全部来自公司主要管理人员。

今年以来，高管参与自家股票定增的情形不断涌现。此前金证股份、精华制药、物产中拓、兴森科技、鼎汉技术、达实智能、三星电气、惠博普、世联行、人福医药等十多家公司均公布了类似的方案。

对于高管独揽自家定增，得润电子向理财周报（微信公众号money-week）记者表示，“本次增发的认购对象自愿参与公司增发认购，并看好公司长期发展，而且相关人员认购也有利于稳定公司核心团队。”

但市场方面则质疑，“定增全部发给高管，更像是无奈之举，这公司业绩偏离预期太厉害，大概率是没有机构进去玩了。”

记者查阅历史公告发现，2011年得润电子曾成功实施了一次定向增发，募集5.79亿元（净额）用于投资CPU连接器产品建设项目、双倍速率同步动态随机存储器插座生产技术改造项目、LED连接器项目、汽车连接器及线束项目、研发中心建设项目5个项目，当时该定增最终为天津证大金牛股权投资基金合伙企业（有限合伙）、易方达基金管理有限公司、五矿投资发展有限责任公司、江苏瑞华投资发展有限公司、兴业全球基金管理有限公司、华夏基金管理有限公司等6大机构认购。

但在市场人士看来，得润电子后来“增收不增利”的业绩光景，致使机构对之不再青睐如昨。

财报显示，2012、2013、2014年上半年（业绩快报）其营收增长率分别为2.92%、33.21%、39.41%，但对应的净利润增速却分别仅有-12.36%、20.23%和0.44%。

据Wind数据披露，截至2014年年中，仅有华安基金管理有限公司一家机构股东投资得润电子。

面对市场上关于机构不愿参与本次定增的质疑，得润电子回应，“公司此次定增并未找基金等机构投资，而是公司内定由高管定增。”

被指“变相股权激励”

那么，得润电子高管为何愿意斥资近3亿全额认购本次定增拟发行的3600万股呢？

根据定增预案，本次增发对象的7位自然人，全部为公司的核心管理人员，其中田南律现任公司董事、总裁；吴如舟现任全资子公司绵阳虹润电子有限公司总经理；琚克刚现任全资子公司合肥得润电子器件有限公司总经理；王少华现任公司副总裁、董事会秘书；饶琦现任公司财务总监；任卫峰现任公司人力资源总监；黄祥飞现任LED事业部副总经理。

上述7位自然人将以现金方式全额认购公司本次非公开发行的股票。

据得润电子方面解释，公司高管之所以会参与定增，主要是因为看好公司未来前景。

但有投资者则认为，“本次定增在公司股价低点推出，加之折价7%（8.60元/股的增发价与停牌前7月18日的收盘价9.25元/股作比），有变相股权激励、利益输送之嫌，此举或将侵害其他投资者利益。”

得润电子方面则表示，“公司通过定增募集资金，认购对象需对认购的股份自行承担盈亏，不同于股权激励。而且本次定增的发行价格符合相关规定，不存在输送利益的情形。”

据理财周报（微信公众号money-week）记者统计，历史上得润电子曾推出过3次股权激励方案。

其中最新近的一次于2013年提出，得润电子计划授予高管、经营管理骨干、核心技术（业务）人员等51人共计1500万股期权，激励对象基本覆盖前述7名高管。

而各个时期的行权条件是，以2012年净利润为基数，2013、2014、2015年得润电子净利润增长须分别不低于20%、44%、72.8%，且各年的净资产收益率不低于10%。

截至目前，2013年相关行权条件尚未达到，2014年从上半年盈利情况来看行权难度较大。

得润电子方面的说法则是，“此前的股权激励是否能够达到行权条件目前尚不能确定。”

在外界看来，面向高管发定增，主要就是为了解决管理层股权激励问题——坐享丰厚回报的同时，却又无需承担股权激励的业绩约束。

自公告之日起，得润电子股价连连上涨，至8月1日收盘达10.86元/股，7位高管收获账面浮盈2430万元。

“资金自行解决”

尽管预计获利颇丰，但这些高管是否有能力参与定增呢？

理财周报记者统计发现，这7位高管似乎无力支撑本次定增。

根据预案，截至公告日，目前王少华、田南律、吴如舟、琚克刚、饶琦手头上分别仅持有得润电子股份67.28万股、26.48万股、50万股、16万股、7.5万股，持股量远远少于其计划认购股份数量。

据预案披露，田南律、吴如舟、琚克刚各计划认购820万股，分别需为本次定增支付7052万元；王少华打算认购360万股，至少需要拿出3096万元现金；饶琦、任卫峰、黄祥飞拟各认购260万股，手头上均至少有2236万元现金。

但其薪资水平远远难以企及。

在上述7人中，薪资最少的是子公司总经理吴如舟，年薪仅7.2万元（指2013年，下同）；而薪酬最高的是董秘王少华，其次是总裁田南律，年薪分别为36.23万元和36.2万元。

以田南律为例，本次定增认购820万股，其需要拿出的资金总额高达7052万元，相当于其2013年年薪的近195倍，支付能力存疑。

此外，据增发预案披露，田南律、吴如舟、琚克刚、王少华、饶琦、任卫峰、黄祥飞等高管皆不存在控制的企业和关联企业。由此可见，上述7位高管并不存在来自其他公司的收入。

那么，其参与得润电子定增的巨额现金从何而来呢？

对此，有业内人士猜测，“年薪几十万的打工仔要拿出几千万参与定增，肯定都需要融资的。预计公司管理层将借道资管计划，以充分利用杠杆，但这也会给上述高管带来巨大的压力。”

但得润电子方面则明确表示，“公司高管参与定增的资金由其自行解决，没有借道资管计划的情况，公司也不会为其提供财务资助。”

连年“补血”

高管“借钱”参与定增给公司输血，在外界看来，暴露了得润电子的资金饥渴。

对于资金上的紧缺需求，得润电子方面并不讳言，“随着公司经营规模不断扩大以及高端产品的业务开拓力度的加大，对于营运资金的需求不断提高，银行贷款金额与利息费用逐年提高，截至2013年12月31日，公司合并报表口径下的资产负债率已经达到53.39%。此次定增将使公司营运资金压力得到一定程度缓解，降低资产负债率和财务风险，优化资本结构，拓宽公司融资空间，同时减少财务费用，提高公司盈利能力和资本实力，促进公司持续快速发展。”

据理财周报记者统计，得润电子历史上曾频频补充流动资金需求。

2006年7月25日，国内电子连接器龙头得润电子正式跻身中小板，首次公开发行1680万股新股，募集资金净额为1.20亿元。

2006年8月17日，得润电子即决议通过使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金，计划金额为不超过5000万元。

随后，得润电子补充流动资金的需求密集来袭。2007年1月18日，公司继续审议通过使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》，同意公司分批使用部分闲置募集资金补充流动资金，累计使用金额不超过5000万元。

除首发募集资金被暂时用作补充流动资金外，再融资募集资金也被得润电子高度利用。

2011年，得润电子通过非公开发行2857.14万股股份，募集到5.79亿元资金净额。

很快，2011年3月15日，经董事会审议批准，得润电子即计划将总额为5500万元的闲置募集资金暂时用于补充流动资金。2011年9月15日，公司又决议将1.6亿元的闲置募集资金用于暂时补充流动资金。

2012年3月31日，得润电子又计划使用闲置募集资金1.5亿元暂时补充流动资金。2012年10月26日，再次计划使用募集资金1亿元暂时补充流动资金。

2013年5月14日，得润电子继续计划使用募集资金5000万元暂时补充流动资金。

步入2014年，得润电子仍然寻求非公开发行募集资金“补血”。

而随着运营资金一再扩充，得润电子的盈利能力为何不升反降？

作者：吴爱粧