在“铁路外交”战略稳步推进的同时，国内铁路建设也进入新一轮景气周期。机构认为，铁路投资增速将加快，相关设备类股有望分享行业景气盛宴。港交所数据显示，继上周小摩两度增持中国南车之后，7月15日德银集团(Deutsche Bank Aktiengesellschaft)大笔增持中国北车(6199)H股478.8万股，增持后持股逾1.11亿股，持股占比5.21%。同时，摩根大通仍然持续大量买入铁路股，该机构斥资逾5168万港元增持合计超过800万股的中国北车和中国南车H股，使得持股占比分别升至5.11%和10.2%。此前德银、瑞银的报告均表示下半年铁路基建投资将加速，纷纷看好行业后市表现，其中铁路设备股更是直接获益方。

安信证券：关注五大铁路设备股

我们自6月22日中期策略报告开始,连续加大力度持续推荐铁路设备行业板块,主要的推荐逻辑如下:

铁路投资连续上调回归历史高位,下半年铁路建设加速投资。为了稳定经济增长,也为了完成铁路十二五规划目标,2014年铁路规划投资连续2次上调后提高至8000亿元的较高水平,增长20.5%,较年初规划提高了1000亿元,但上半年铁路投资仅完成2351亿元,距离全年的投资规划尚有很大的差距,意味着下半年铁路建设将加速推进,我们预计2015、2016年仍将保持8000亿元左右的较高规模。

新线投运及高铁路网调图加密,动车组需求强劲增长,近期招标或将启动。在规划投资中,铁路设备投资增长37.8%,占总投资的比例17.9%,根据铁路建设进程,未来设备采购在总投资中的占比持续上升。未来两年新线通车、路网规模效应调图加密,以及备车需求将拉动对动车组的需求强劲增长。动车组采购量逐年加速增长,进入交付高峰期。预计近期动车组招标将启动,其中350公里时速动车组约190列,250公里时速动车组约110列,采购金额约550亿元。

动车组高级修市场爆发,未来行业利润增速高于收入增速。随着动车组运行里程数的增加,后维修市场需求持续增长,在进入三级以上修程时,转向架系统、牵引系统、制动系统、空调装臵和车钩装臵要回厂全分解或部分分解。从价值量看,三级修(120万公里)约占新车采购成本的5%,四级修(240万公里)占比10%、五级修(480万公里)占20%。未来随着进入高级修的动车组数量大幅增长,铁路设备行业维修业务盈利性强,未来行业利润增速将快于收入的增速。

城际快铁及地铁建设将成为行业增长新的驱动力。根据城际铁路规划,到2030年全国城际线路里程19600公里。截止2013年已开通1161公里,2015年规划达到5741公里,今明两年城际铁路加速通车。按每百公里配臵10组动车组计算,城际动车市场需求约2000组,约2000亿元。同时,各地规划到2020年地铁规划里程超过7000公里。截止2013年底全国已开通线路2,539公里,随着各地城轨地铁建设加快,到2015年城轨车辆市场规模1,888亿元,2020年达4,130亿元。

维持行业“领先大市-A”评级。未来两年随着高铁新线投运步入高峰,铁路设备需求增长明确,市场化改革细则陆续出台开启铁路建设资金来源多元化。上半年在手订单的交付,奠定上市公司业绩高增长;海外业务进展可以小幅提升估值,包括但不仅限于铁路设备海外市场的加速开拓。持续重点推荐中国北车、北方创业、中国南车,建议重点关注轴研科技、时代新材。

风险提示:铁路体制改革进程缓慢,铁路投资增速放缓的风险。

银河证券：铁路设备行业：景气度持续向好 持续重点推荐

投资要点：

1.事件

（1）中国铁路总公司的数据显示，2014年1-6月，国家铁路完成固定资产投资2351亿元同比增长8.9%。（2）2014年上半年高铁动车客运量同比增长3成。（3）近日，我国海外承建首条高铁在土耳其通车。

2.我们的分析与判断

（一）铁路投资重回历史高点，预计具有持续性。

铁路建设作为国家拉动经济增长的重要着力点，铁路投资重回历史高点，预计明年仍具有持续性。铁路设备中西部铁路投资加大，今年铁路投资重回历史高点，2014年铁路投资总额预计将达到8000亿元以上，比2013年增长20%;2014年设备投资额增至1430亿以上，比2013年增长38%。为拉到经济增长，预计2015年铁路投资仍将保持高位。

（二）“高铁外交”带来订单，将延长行业景气周期。

国务院总理李克强5次出访中有4次都明确提到了高铁；近期国家主席习近平出访也突出高铁合作项目。统计数据显示，2009~2013年间，中国北车累计获得了巴西42亿元订单、阿根廷57亿元订单；中国南车累计获得了阿根廷60亿元订单。根据人民日报报道，国企今年海外铁路类订单（包含基建）已超过1000亿元。

近日，我国海外承建首条高铁在土耳其通车。土耳其总理等高级官员出席通车仪式并试乘了首趟高铁。这条高速铁路全长533公里，设计时速250公里。一期工程由西班牙与土耳其合建，二期工程由中国与土耳其合建。铁路设计最高时速250公里，比传统铁路缩短一半多的时间。

（三）高铁加密需求提升高铁动车组市场需求。

2014年上半年高铁动车客运量同比增长3成，高铁动车组加密需求加大；这使得高铁动车组需求大幅增加。

（四）从短期来看，铁路投资将在下半年集中投放。

数据显示，上半年国家铁路完成固定资产投资2351亿元，其中基本建设投资1996亿元。按照全年要完成固定资产投资8000亿元的目标，国家铁路下半年需要完成投资5649亿元，需要达到上半年完成额的2.4倍。

中国铁路总公司的数据显示，2014年1月至6月，国家铁路完成固定资产投资2351亿元，相比2013年同期的2159亿元，同比增长8.9%;其中铁路基本建设投资完成1996亿元，相比2013年同期的1869亿元，同比增长6.8%。

根据交通部的统计数据，2014年1至5月份，铁路（含基本建设、更新改造和机车车辆购置）完成投资1525亿元，同比下降3.2%,主要原因是机车车辆购置减少，基本建设投资仍增长2.6%。上半年机车车辆购置减少，而全年计划是铁路车辆购置1430亿，比2013年增长38%,表明下半年铁路车辆购置将迎来高峰。

（五）短期催化剂：下半年高铁或将迎来550亿动车组大单。

媒体报道下半年高铁或将迎来550亿动车组大单。高铁和铁路货车预计在下半年将集中招标。根据《21世纪经济报道》，下半年招标动车组分为两个级别，其中350公里时速级别动车组约有190列左右，250公里时速级别动车组约有110列左右。前者的造价为每列1.94亿元左右，后者为每列1.29亿元左右。据此推算，此次动车组采购的金额大约在550亿元左右。

（六）上市公司业绩支撑：铁路设备企业今年业绩相对较好。

2013年铁路招标使得今年动车组集中交付，我们判断中国南车、中国北车等铁路设备企业今年业绩相对较好。2013年8月铁总2013年第一次招标总招标金额接近550亿元。2013年10月铁总2013年第二次招标总招标金额接近610亿元。

2013年8月铁总第一次招标，共招标动车组159列，大部分为2013年年内交付，少量结转至2014年。2013年10月铁总第二次招标，共招标动车组314列（其中公开招标258列）。

2014年动车组交付数量预计比2013年增长40-50%（标准列），但由于价格较为便宜的时速250公里的动车组比例提升，因此南北车实际交付的动车组金额增速低于交付量增速，我们测算南北车合计2014年动车组销售收入同比增长33%左右。

（七）短期市场策略：短期市场风格偏向低估值大盘蓝筹股。

2014年7月中下旬，市场风格切换，从策略角度而言，短期市场风格偏向低估值大盘蓝筹股。我们认为中国南车、中国北车等大盘蓝筹股是相对较好标的。

（八）城轨地铁、现代有轨电车拉动轨道交通设备市场需求。

城规地铁成为轨道交通又一亮点。“十八大”之后，国家大力推进城镇化。城轨地铁是大城市重要出行方式，国家政策鼓励，地方政府热情高涨，城轨地铁建设有望迎来又一轮高峰期。

城轨地铁及其海外出口延长轨道交通设备景气周期。

（九）铁路投资资金来源问题正在解决过程中。

铁路投资资金来源一直是市场的担心之处，我们认为目前资金来源正在解决过程中。

国务院总理李克强2014年4月2日主持召开国务院常务会议，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施。主要包括：设立铁路发展基金，拓宽建设资金来源。吸引社会资本投入，使基金总规模达到每年2000亿至3000亿元。铁路发展基金的推出被认为是铁路投融资体制改革迈出了实质性步伐。媒体报道铁路发展基金方案显示，2014年及2015年铁路发展基金计划共募集4000亿至6000亿元，每年2000亿至3000亿元，其中中央财政性资金（由中央预算内资金200亿元、车购税150亿元、铁路建设基金400亿元）与社会资金比例1:2至1:3。以此测算，两年铁路发展基金将吸引4000亿元社会资金进入铁路领域。

此前山东省的济南-青岛铁路，就引进了地方资金和社会资金。济南-青岛铁路是山东省第一条由地方控股的国家铁路网干线铁路项目。在吸引社会投资方面，山东省政府制定了具体的资金筹措安排，除山东高速集团和中国铁路总公司投资外，有一部分将吸引社会资本。

3.投资建议。

我们认为铁路设备短期景气向上；中期景气持续；持续推荐北方创业、鼎汉技术、晋西车轴；看好中国北车、中国南车。

详见我们北方创业、鼎汉技术、晋西车轴3份公司深度报告。