网易财经9月15日讯 国泰君安发布最新策略报告，对沪港通进行了闭门调研并回答了投资者关心的十大问题，以下为问答：

问题1:沪港通对QFII的替代性？

回答1:沪港通可以扮演非常重要的角色，解决了额度分配和资金流动的问题。额度限制比QFII要小，额度不排他，先到先得，资金流动便利性提高，但沪港通不会完全替代QFII，只涵盖上证指数较大的股票，有每日额度限制。未来可能会以沪港通为主交易相关的股票，而QFII则作为投资非沪港通标的的补充，比如深圳市场的股票。MSCI期待沪港通顺利运行，制度完善，额度和范围进一步扩充，QFII制度进一步改善。

问题2:过去三个月在欧洲，亚太，中东与几百个投资者交流，国际投资者怎么看？

回答2:对冲基金和单向多头基金对沪港通看法都非常正面；资产管理公司的看法不一致，有部分观望；指数基金相对被动，MSCI指数明年二季度如果纳入A股，指数基金才会投资。一些法规等问题刚开始不能解决，但是不会是很重要的影响，基金经理投资A股要更新招股书，监管机构要审批，预计第一波没法参与沪港通。

问题3:沪港通开通后会发生什么情况？对波动率的影响如何？

回答3:一开始会有很大的量。对冲基金、价差交易者买入，部分借QFII额度的投资者可能卖出，然后直接通过沪港通买入股票；QFII卖出股票后可用额度增加，可能买入公司债。国际大型投资机构必须在什么都很确定之后才会投资，所以对冲基金会是第一批投资者，对冲基金的规模不确定，他们通过借QFII通道投资A股成本很贵，成本在1.2%-1.5%左右，直接通过沪港通是千三。很多投资者已经意识到刚开始大部分的大机构无法参与沪港通，所以在沪港通开通前后一些前期布局的对冲基金可能会提前锁定收益。短期对冲基金进入可能增加市场的波动，但是A股本来80％以上都是个人投资者，所以影响应该是有限；在其他新兴市场国家，国际投资者比重可能超过30％，所以长期来看会降低市场的波动。

问题4：买入什么板块？风格呢？

回答4:买入A50以外，比如医疗保健，工业材料等。大部分海外投资者对A50以外基本都没有了解。不是海外投资者不想买成长，而是他们实在对公司基本面了解很少，而且觉得估值很疯狂，所以只能买蓝筹。海外投资者习惯较低的经济增速，喜欢稳定的收益，喜欢公司竞争力强，股息率高，估值不高，投资风格／回报要求与A股投资者差异很大。

问题5:A+H股价差的变动？

回答5: 许多海外投资者会关注价差的机会，大部分投资者都认为AH价差会缩窄，价差没有进一步缩小是因为QFII额度已经用完了（券商QFII额度已经用完，有额度的主要是主权基金）。如果他们什么都不做，意味着他们会损失，因此他们需要买入A股来保护他们的头寸。

问题6：MSCI明年二季度纳入A股的可能性？

回答6:可能性很大。

问题7：沪港通投资者不能参与配股，会影响股东权益，怎么看这个问题？

回答7：几周前两地交易所和海外投资者在深圳开会讨论，口头上表示海外投资者可参加配股，但到现在为止也还是口头上的。公平性在任何国家都一样，海外投资者受到一些限制，但是重要的是海外投资者能够获得更多的途经进入中国，这就足够了，以后的这些限制可以通过人民币国际化慢慢解决。

问题8：沪港通正式开通时间表？额度和税收未来变化？深港通的进程？

回答8: 预计在10月份开通，但是具体时间还需等国内监管机构通知，9月13日进行最后一次系统测试；先把制度安排完善，额度可以调整，但没有时间表；QFII／RQFII有10％的税收预留，但没实际收；沪股通还没明确，争取在开通之前把具体税收明确。现在尽力推沪港通，推完之后再考虑深港通。

问题9:今年6月MSCI为何未将中国A股纳入新兴市场指数？明年的决定会考虑哪些因素？

回答9:MSCI在3月进行了全球投资基金交流，国际投资者对A股重要性没有忽略，但QFII和RQFII有门槛，额度的颁发是由外管局设定，额度与资产规模不直接相关，使得大型投资者额度不足；一些国际投资者对于是否有税收的不确定性比较敏感，合规规定不能投资这类，所以也影响了MSCI将中国纳入的进程；在目前制度下，海外投资者无法有效进入市场，因此今年6月不加入。明年6月会公布是否将A股纳入MSCI，明年初会和投资者做一个深入交流，咨询之后，考虑沪港通运行等，考虑海外投资者投资中国的普遍可获得性等再考虑。

问题10：中国（包括大中华）在MSCI新兴市场指数中权重？假设加入对A股的影响？

回答10:目前：18.9％；若部分加入（5％），19.9％；若完全加入（100％），27.7％。未来如果把A股全部市值加入MSCI，如果再考虑H股、红筹股等，预计届时MSCI All CHINA大概占新兴市场指数的27%左右；刚开始以中国自由流通市值的5%作为权重加入MSCI新兴市场，预计对市场冲击不大。

作者：戴康 乔永远 王德伦 罗雨