大智慧阿思达克通讯社10月27日讯，交通银行资产管理中心高级研究员陈鹄飞周一对大智慧通讯社表示，在调结构、促改革的推动下，中国经济开始阶段性企稳，通过公开市场调降全社会融资成本的政策必要性下降，且中美长期利率走势趋同，美联储加息步伐临近，未来中国债市风险溢价有抬升压力，债券交易宜及时止盈。

**中国经济增速渐进趋稳**

陈鹄飞表示，受惠于“巧调控和强改革”的强力推动，近期中国经济开始发生了一系列积极、深刻的变化。从10月中国汇丰PMI预览值升至50.4的近三个月高点，秦皇岛动力煤价重回一个半月新高，以及全国日均发电量触底抬升的走势看，当前经济增速已经渐进趋稳。

考虑到简政放权等改革催生的新发展动力加快成长，R&D研发投资纳入GDP核算口径推动微观企业改革创新的投资潜力逐步释放，预计未来两个季度的中国经济增速都将处于阶段性企稳回升通道。

**中美长期利率走势趋同**

陈鹄飞称，当前全球经济形势依然错综复杂、世界经济增长乏力，作为亚太地区最重要的两大增长极，中美双方在加强宏观经济合作，共同努力确立未来全球强劲、可持续和平衡的增长，无疑具有重大而深远的影响。实际上随着中美两国经贸往来的日益频仍，两国的经济金融联系正更趋紧密。

从反映两国无风险利率走势的10年国债收益率变动看，自2012年美联储实施QE3以来，中美长期利率出现了趋势性的同升同降。预计未来随着美联储实质性加息之后全球资本流动不确定性增强，以及投资者预期中国资本项目可兑换进一步提速，中美长期利率走势趋同的现象会进一步明显。

**中国国债期限利差陡升**

“与我们10月8号《改革举措凝聚共识 债券风险溢价趋升》的周报警示相一致，进入10月下旬以来，反映债券期限风险溢价的10年期与1年期国债期限利差已经明显上行，且呈现出继续陡升态势。”陈鹄飞表示。

他并预计，在微观制造业景气回升推动四季度中国经济增速渐进趋稳，美联储加息步伐临近、中美10年期国债收益率走势进一步趋同的大背景下，未来数月中国债券市场的风险溢价仍有进一步抬升的压力，国债期限利差陡升的格局也将延续。

**债市交易宜见好就收、及时止盈**

债市策略上，陈鹄飞认为，从全球既往的收益率变动走势看，即使是高度市场化运作的央行，也都无法长久地控制中长期利率水平。因而，“通过公开市场调降招标利率、大规模SLF等方式同时压低短期、中期、长期利率，以期降低银行体系负债成本、破解不良反弹周期的银行惜贷情绪”的政策取向，预计也不会长久持续。

“实际上，当年美联储 长期利率繁荣 的基础是美国实体经济稳健增长对全球资金产生的虹吸效应所致。鉴于未来两个季度的中国经济将渐趋回稳，通过公开市场调降全社会融资成本的政策必要性也在相应下降，建议债市交易宜见好就收、及时止盈。”他表示。

发稿：任海霞/古美仪 审校：周晓峰/王兴

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