大智慧阿思达克通讯社11月10日讯，中国10月CPI同比继续徘徊在“1时代”，维持在5年低位，而PPI同比跌幅进一步扩大，并创出连续32个月的负增长新纪录，凸显实体经济层面需求不足，经济依然面临较大的下行压力。

分析人士指出，年内我国没有通胀压力，这为政策面持续提供宽松环境以稳定经济增长提供空间，结合央行最新公布的三季度货币政策执行报告，估计货币政策调控仍将以定向为主。

“10月通胀数据表明，我国产能过剩的矛盾和需求不足的程度都比预期要严重，”这是受访分析人士的普遍感受。

国家统计局周一发布的2014年10月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比持平，同比上涨1.6%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.2%。

“总需求不强、油价下跌和天气暖和是CPI同比涨幅仍保持平稳的原因，”民生证券研究院执行院长管清友称，“而房地产投资持续回落是PPI降幅扩大的主因。受制于产能过剩和总需求不足，黑色、煤炭和建材类等周期品价格环比仍然大幅负增长。”

管清友并表示，随着稳增长加速和房地产销售转暖和低端劳动力供给长周期收缩，今年四季度和明年一季度会有所回升，但涨幅依然可控，预计明年4月为CPI同比阶段性高点。

从CPI分项数据看，格局变化不大，食品价格涨幅略有上升，可能是受到季节因素和去年基数效应的影响，CPI继续反映出需求低迷对物价的影响，同时也与M2增速回落相印证。”招商银行金融市场部高级分析师刘东亮对大智慧通讯社称。

中金宏观团队在给大智慧通讯社的邮件中指出，油价下行压力对交通运输价格的向下带动作用，随着油价下跌的效果逐步显现，CPI下行压力将增加。

“就CPI走势来看，虽然美元升值带来输入性农产品进价下跌，但是受益于10月以来中国经济增速的渐进企稳和近期资源税改的战略推进，预计11月中国CPI同比增速将触底回升。” 交通银行资产管理中心高级研究员陈鹄飞如是说。

**油价走低拉低PPI**

对于PPI持续32个月负增长，而且同比降幅连续4个月扩大的走势，交行陈鹄飞认为，在美元升值周期的背景下，国际大宗商品价格均处熊市周期，以美元计价的大宗商品价格走低导致国内10月PPI降幅继续扩大。

招商银行刘东亮认为，“数据反映出上游工业生产经营情况未见改善，同时国际大宗商品价格持续下跌，也对国内产生影响，这将进一步恶化上游工业的困境，加剧未来相关行业的信用风险。”

对于PPI未来走势，分析人士普遍认为，在产能过剩缓慢出清的背景下，未来的PPI同比将长周期负增长。“预计受美元升值对全球商品价格的重估拖累，未来数月国内PPI同比增速仍有下行压力，”交行陈鹄飞说。

国家统计局城市司高级统计师余秋梅在统计局新闻稿中指出，本月PPI环比继续下降是受国际油价连续下跌及国内部分行业产能过剩的影响。

**持续低通胀，为政策调控提供空间，但全面宽松依然较难**

日前统计局公布的10月官方PMI比上月回落0.3个百分点，生产扩张动力减弱，三大订单指标回落，内外需求齐走弱，新出口订单甚至跌回收缩区间，预示未来出口形势可能存在不确定因素，预示经济下行压力依然较大，要求政策持续宽松来稳增长。

“10月通胀数据与市场预期一致，也与此前《三季度货币政策执行报告》中决策层对目前通胀形势的判断一致，显示通胀的威胁较低，这给央行的货币政策留出了一定的空间。”招商证券发展研究中心宏观研究主管谢亚轩表示。

中国央行上周四发布三季度货币政策执行报告称，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性；并根据经济基本面变化适时适度预调微调，增强调控的灵活性、针对性和有效性。

“不觉得目前一定会降准降息，年内可能性不太大。央行在降息方面一贯比较慎用，降息是核武器，信号作用太明显，”谢亚轩表示，“降准争议较大，8月数据更差但也并未降准，说明央行货币政策并不是只有稳增长这一条，当然短时间看稳增长重要性还是排在前面的。”

谢亚轩称，当然从央行近期实施的下调正回购超过中标利率，MLF、下调PSL利率等措施看，说明央行在稳增长同时，对防控风险、调整利率结构以及管理通胀预期也没有忽视。

此前央行货币政策执行报告还证实，央行在9月和10月份分别实施了两次MLF的操作，释放了近8,000亿元人民币的流动性。

“在前期MLF、PSL定向宽松预期兑现的背景下，预计年内货币政策将整体稳健、小幅微调，定向为主。”交行陈鹄飞称。

但是招商银行刘东亮则认为，“总体而言，低通胀环境有利于央行加大宽松货币政策的实施力度，我们认为降息的时间窗口已经打开。”

发稿：张金栋/何巨骉 审核：孔驰

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