群益证券(香港)研究部董事 曾永坚

全球瞩目的沪港通首天启动，海外资金于当天下午2时已用完每日130亿元人民币的配额，而港股通的每日额度(105亿元人民币)于当天仅用17%，两地股市首天呈现南辕北辙的反应，属于笔者早已预期的结果。不过，沪港通启动的第二天却出现南北向配额齐滞销的局面，则有点令笔者感意外。

据港交所于11月18日下午发布的资料(即沪港通启动的第二天)，当天北向投资沪A股的每日额度只用37%，而南向投资的港股通更录得高达97亿元人民币的余额(占每天额度的92%)。首两天的沪港通实际应用配额数据反映内地投资人对参与港股的态度依然保守，机构投资人投进A股的热情程度似乎未如市场预期高涨。

尽管市场对沪港通的实际反应与需求如何，依然需要较长时期的观察，但沪股通第二天的每天余额剩下约63%，远逊于首天爆额的情况，则无可避免令市场感到失望。因为市场原先预期海外机构投资人于沪港通启动的初期，将会较踊跃地通过香港市场的沪股通北向通路投资A股，但市场的反应显示海外资金开始暂取观望态度。

4月以来A股累升25.6%

笔者认为出现上述情况主要有下列原因：北向投资沪A股的主要参与者为海外的投资机构，他们普遍的投资对象皆以大型A股为主，当中分为呈现明显A与H股折让或溢价的标的、没有在香港上市但具品牌效应或政策题材的股类，以及股息率高而估值低的个股。

然而，符合上述条件的投资对象，其股价早于半年前至沪港通正式启动已累积一定程度的升幅，近日股价的回吐，随即增加海外资金可能“接火捧”的戒心。事实上，自国务院总理李克强发布沪港通政策后，上海A股指数于今年4月底至正式启动首天已最多累计升25.6%，导致海外投资人目前偏向等待进场机会。(笔者为证监会持牌人)