近期，原油期货持续暴跌，殃及全球大宗商品，原糖期货也未能幸免，新低岌岌可危。但相比之下，国内糖市虽受冲击，但抗跌特征明显。影响因素不同将导致糖市呈现“内强外弱”格局。

国际糖市依旧偏弱

国际原糖市场经历近4年的跌势后，利多因素慢慢浮现。由于面积下滑，全球食糖产量将自高位回落，巴西、泰国、欧盟、中国等主产区的产量均有不同程度预减。这意味着未来过剩量将大幅削减，供求关系向紧平衡过渡。

不过，印度食糖产量向来是左右全球糖价的关键因素，本榨季该国增产或不利于糖价绝地反转，加之原油大幅走低，现阶段全球糖市并不十分乐观，未来国际糖价可能以破低反抽、反复振荡的方式筑底。

国内减产周期开启

首先，由于甘蔗收购价持续下调，糖料种植面积大幅萎缩。据糖协预估，2014年糖料面积已减少445万亩，至2360万亩，相当于2006/2007榨季的水平。这暗示本榨季食糖产量或为1200万吨，较去年产量下降130万吨。有迹象表明，国内减产周期开启，近期国内糖厂大面积推迟开榨就是先兆。截至11月底，国内产糖量仅为49.4万吨，创10个榨季来新低。

其次，2013/2014榨季，在糖价持续走低情况下，国内食糖销售总量却较上榨季下降110万吨，而且月度销售十分平均，这说明糖价走低预期造成食糖销售延后。经历11月传统销售低点后，销售量一般将回暖。一旦糖价反升，补货需求将涌出，春节销售值得期待。

再次，国内外糖价差陡减导致国内食糖进口量显著下降，1—10月进口总量同比下降80余万吨，配合国内配额外原糖进口自律承诺的实施，食糖进口量将明显减少，外围糖市对国内市场的冲击将减弱。另外，霜冻天气高发时段将至。据统计，12月上旬广西四大主产区温度降幅较大，霜冻发生概率增大。可见，国内糖市的基本面支撑较强，外围市场若企稳，则极易触发反弹行情。

最后，从技术上看，郑糖期货1505合约一直围绕60日均线振荡，渐渐形成扩散型三角形调整结构，在刺穿三角形下沿后大幅反弹，基本确认了下沿支撑有效。后期期价恐将回测三角形上沿，或有300—500元/吨反弹空间。而且本轮反弹时间明显不足，继续走高概率较大。

郑糖或率先启动一波阶段反弹行情

综上所述，国际糖市受到原油拖累恐再度走弱，但若价格破新低，则容易招致报复性反弹。而国内糖市基本面略强于国际糖市，抗跌性会较为明显。如果外围市场企稳和天气配合，那么国内糖价或率先启动一波阶段反弹行情。

（来源：期货日报）

作者：鲁证期货