短期铜价振荡偏弱，但两市比值持续修复，且比值与铜价呈现明显背离，这种负相关性在12月之后表现得尤为显著。笔者认为，虽然短期国内铜市供需预期好转，但铜价走势仍由外盘主导，因疲软油价及强势美元持续施压。

宏观面不确定性犹存

年关将近，市场炒作中国铜消费及铜企补库题材，但由于今年春节时间比较靠后，且企业资金面仍偏紧，目前炒作热情并不高涨。如一些铜管企业年末多以降低应收账款为主，摒除部分风险订单。此外，12月中国汇丰制造业PMI初值跌破50，降至49.5，创7个月以来低点，显示出制造业需求明显放缓。同时，市场预期12月中国官方制造业PMI亦有可能跌至50附近，该数据将于本周四公布。

国外方面，希腊总统选举三轮投票均以失败告终，这意味着希腊将在一个月内提前举行大选。虽然此次希腊政治风波未引发欧元区一系列的连锁反应，但其潜在的风险仍需警惕。

美元指数强势突破90大关

从历史走势来看，美元指数仍是影响基本金属价格走势的关键因素，中期而言，美元指数与铜价走时存在较强的负相关性。在前两次美元牛市中（1978—1985年和1995—2002年），铜价均出现不同程度地下跌。比如，1995年8月—2002年1月，美元指数累计上涨49%，同期LME铜价亦下滑49%。今年以来，美元指数屡创新高，目前已有效突破90的整数关口。

鉴于美国经济伴随着就业率提高的强势复苏，以及与其他发达及新兴国家实行差异化的偏紧货币政策，从而导致资金回流到美国，美元指数有望延续中期涨势，LME铜及COMEX铜价对此反应较为敏感。此外，2015年1月9日将公布美国12月非农就业数据，预期美元指数或再创近期高点。

在振荡整理近一周后，油价再度下跌，截至目前，原油累计跌幅近46%。鉴于美元指数强势攀升，美国页岩油不断增产及OPEC成员国维持原油产量不变，油价或仍有下跌空间。油价持续下跌拖累多国通胀，且令市场风险厌恶持续攀升，资金纷纷逃离铜等高风险资产，此外也导致金属矿产成本下跌，引发金属价格走低。

外盘基金仍看空铜价

近期铜价突破振荡整理平台之后，外盘持仓量大幅减少，目前减至11月24日铜价下跌前的水平，表明前期尝试逢低入场的多头主动离场。而从以往走势来看，LME铜价的上涨多伴有持仓量的增加，这也意味着此番铜价下滑后，再难引发多头的入场热情。此外，截至12月16日，COMEX铜CFTC投机基金净持仓为净空29715手，为连续第15周维持净空状态。同时，该净空量创下年内3月25日来的高点，亦显示投机基金中期仍以看空铜价为主。

综上所述，虽然短期沪铜相对伦铜抗跌，但难扭转铜价下跌的趋势。国内元旦假日期间，投资者需警惕外盘空头进行突袭，建议节前轻仓，激进者可考虑沪铜1503合约背靠46100元/吨之下逢高持空。

（来源：期货日报）

作者：瑞达期货 林设