大智慧阿思达克通讯社1月12日讯，瑞银证券首席策略分析师陈李周一在瑞银大中华研讨会上称，流动性推动的牛市暂时告一段落，未来期待盈利改善推动市场上涨。

对于流动性推动的牛市暂时告一段落，陈李解释称，因为目前沪深300指数的市盈率已经到了14.7倍。这已经是过去五年的平均水平。换句话说，大盘股的低估值现象在过去的一个半月已有很好的纠正，估值水平已经回到了五年的平均水平。

“过去两个月推动市场上涨的一些很重要的动力，现在也在慢慢的放缓，比如过去两个月主要靠散户的入场、大规模换手、杠杆资金，融资融券余额的扩大，甚至有商业银行向散户提供贷款买股票。融资融券的余额已经正式超过1.1万亿，这个速度跟原来完全不可比，原来很快从三千亿到七千亿，七千亿到一万亿，但超过一万亿以后融资融券的增长速度就放慢了。所以，钱入场的速度放缓了，纯粹靠钱推动的市场因素，我觉得确实告一段落了。”陈李称。

另外，陈李还认为，大宗商品价格在2014年第四季度有非常大的下跌，而且目前还在下跌。如果油价、铁矿石、铜价大幅度的下跌，有利于制造业成本的节约，所以企业净利润还可以扩大，虽然收入增速可能不是理想，但是因为成本节约很多，所以也有可能推动企业的ROE有小小的回升。未来的两个季度或者三个季度来看，这也是值得关注的一点。

“换句话说，在三个月内我们看企业盈利的改善，主要看三月份、四月份基础投资增速能否提升，推动盈利改善。但6个月到12个月，我们最主要的看两点：第一点大宗商品价格能不能帮助上市公司提高净利润率；第二点是降息后，企业是否会提高投资的意愿。”陈李称。

今年3月、4月基础建设投资增速可能会有一定幅度的上升。基建投资增速上升的动力其实来自于2014年第四季度开始的信贷增加，2014年11月至今，商业银行提供贷款的增速有明显的上升，所以连续三个月银行贷款的大幅增加，有可能会推动3月份和4月份新开工增速的上升。

“在过去一个半月，发改委审批了大量的项目，所以这些基建投资很可能在三月、四月新开工，投资增速有一个反弹。所以，企业业绩也许在连续下滑九个季度之后，在今年的一季度末、二季度初出现一定程度的改善。这是我们在短期的看法。”陈李并称。

此外，陈李还认为今年还将降息，也可能会降低存款准备金，某种意义来说货币政策还会继续宽松。

发稿：李雪/古美仪 审校：李书成

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