海外市场概况

上周全球股市整体下跌。具体来看，美国标普500指数下跌1.24%，道琼斯工业指数下跌1.27%，纳斯达克指数下跌1.48%，德国DAX指数上涨5.38%，日经指数下跌1.39%。

美国12月零售销售环比下降0.9%，远低预期。

1. 12月零售销售环比下降0.9%，大幅低于市场预期的-0.1%和前月的+0.7%；扣除汽车外零售环比下降1.0%，低于预期的0%和前月的+0.5%。

2. 除了1月份密西根信心指数和就业数据外，12月零售销售、工业产出和CPI均低于预期。

我们认为：

虽然12月零售销售有大幅下滑，但我们倾向于认为，这是在假日过后消费的正常回落，考虑到1月密西根消费信心由前月的93.6大幅回升至98.2（高于预期的94.1，创2004年2月以来新高）、11月JOLTs职位空缺远高于预期以及12月就业市场状况指标大幅上升至6.1，我们维持美国经济持续温和复苏的判断，且不改变我们对美联储2015年6月首次加息的基准判断。

瑞郎事件整体外溢效应有限，重要的是美元和欧元汇率走势。

1月15日瑞士央行意外宣布放弃瑞郎对欧元1.2的汇率上限，并同时降息，时间点上的确超出市场预期。

我们认为：

虽然当日瑞郎汇率暴涨在外汇市场揭起了不小的波澜（美元指数瞬时走低），但是整体外溢效应有限，美元指数之后重回升值趋势。目前重要的是美元和欧元汇率走势。瑞士央行的意外之举意味着欧央行1月22日推出欧版QE的可能性很高，如果推出力度强于预期，那么美元将延续上涨趋势。不过由此暴露出外围市场风险情绪的脆弱，主旨是资金趋向于避险。这将加大人民币贬值压力。原因有三：1.欧央行宽松预期推高美元。由于瑞央行此举是建立在欧央行即将推出QE的预期之上，且在弃守汇率的同时加强了其负利率政策，因此瑞央行此举反而会进一步推高美元汇率。2.避险情绪带来新兴市场贬值压力。瑞央行出其不意还将引发全球资金避险情绪上升，从而更多地从包括中国在内的新兴市场国家撤出。3.汇率的更多浮动预期带来人民币贬值压力。历史上，每一轮美元升值周期均伴随着部分国家的债务经济危机，伴随着之后这些国家的汇率管制放松，汇率弹性增强。