环保行业周报:财政部发布管理办法,大力推进PPP模式

类别：行业研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张晨,彭全刚,曾凡

本周,环保板块上涨2.49%,跑赢市场4.23 个百分点,平均PE 估值为43.1 倍。

近期,财部发布管理办法,深化府采购制度改革,推进府购买服务、大力推广府和社会资本合作PPP模式。

本周环保板块上涨2.49%,平均PE 为43.1 倍。本周大盘跌宕起伏,最终保持平稳,截本周五,沪深300 指数下跌1.74%。但本周创业板延续上攻趋势,全周累计上涨3.52%,环保板块跟随创业板上涨2.49%,板块跑赢市场4.23个百分点。从具体个股看,本周,维尔利、迪森股份、盛运股份等企业涨幅居前,而龙净环保、菲达环保、龙源技术等公司跌幅居前。

本周,桑德环境公布了两项对外投资事项。公司决定与全资子公司湖北合加环境设备有限公司分别以自有资金人民币9,000 万元、人民币1,000 万元共同投资设立鸡西德普环境资源有限公司公司决定以全资子公司湖北一弘水务有限公司以自有资金人民币1,950 万元对其全资子公司崇阳天清水务有限公司进行增资。上述对外投资符合公司经营规划及战略布局,符合公司的环保类主营业务经营发展方向,有利于公司长远发展。

本周,财务部部对外正式发布《府采购竞争磋商采购方式管理暂行办法》和《府和社会资本合作项目府采购管理办法》。该办法旨在深化府采购制度改革,推进府购买服务、推广府和社会资本合作PPP模式。

2015 年建议超配环保。2015 年是“十二五”的收官之年,从投资、策、估值等多方面分析,看好环保板块整体表现。重点推荐长期成长空间大且行业正提速的危废处理及再生资源细分领域,及大气治理近零排放改造、水务改革、及智慧环保的三个转型改革新方向,推荐相关领域的国电清新、碧水源、格林美、东江环保,以及近期发布收购方案打开成长新空间的天壕节能。

在线旅游行业双周报:携程调查数据显示消费者春节出境游意愿高涨

类别：行业研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：谢宁铃

在线旅游:两周行情回顾。

近两周(15.1.12-15.1.25)道琼斯工指跌0.37%,标准普尔500指数涨0.34%,纳斯达克综合指数涨1.14%。光大在线旅游重点公司指数(携程、去哪儿网、艺龙、途牛、EXPEDIA、PRICELINE 用权重拟合)涨1.82%,其中携程涨7.03%、去哪儿网涨2.55%、艺龙涨0.11%、途牛涨2.71%、EXPEDIA 跌0.13%、PRICELINE 跌1.33% 。

上周,易观智库发布了《中国在线旅游市场趋势2014-2017》 ,预测中国在线旅游市场交易规模未来几年将保持稳定增长,2015年增25.9%。同期,携程发布了《2015中国人春节出游意愿调查报告》,显示超50%有出行意愿的旅游者计划出境旅游,出境游意愿首次高于国内游。这两份报告都和我们之前年度策略中的观点一致:在线旅游欣欣向荣、对旅游行业的渗透率也会进一步加大,出境游需求旺盛,扎根这两块市场的行业龙头又动作不断,行业未来值得期待。

在线旅游:行业动态。

1)携程:宣布成立智慧旅游公司,蓝美玲挂帅;2015春节出游调查,出境旅游超半数;与一嗨深度合作,从OTA 到OTP 蜕变;与日本邮便公司合作,推出游客送货服务;2)同程:门票业务大热成立国际门票部门;3)美团:王兴证实融资7亿美元,估值已达70亿美元;4)在路上:与同程战略合作,已完成新融资;5)去哪儿:成立智能住宿事业部 “去呼呼”;6)2015中国在线旅游市场交易额或超3500亿元;7)Expedia:US$2.8亿现金廉价购入Travelocity。

传统旅游:两周行情回顾及公司动态。

近两周上证、深证、沪深300涨2.02%、0.98%和0.71%。休闲旅游板块涨5.57%,重点公司(18家)涨5.31%。众信旅游、国旅联合、锦江股份涨幅居前。上两周我们提示过“建议在前期股价较低迷阶段,逐步加强关注”,目前,我们再次重申对板块的看好。一方面,市场风格有望在坚守大盘蓝筹的同时、逐渐开始兼顾估值合理的消费成长股,另一方面,几家民企旅游龙头(宋城演艺、众信、腾邦)近期资本运作/业务整合扩展方面动作不断,符合旅游大生态圈的建设,夯实未来长足发展基础,短期内布局有望获取不错的相对收益。

传统旅游:1)众信因重大资产重组,1月22日开市起停牌, 1月 26日起22,130,997股解禁;2)丽江旅游1月16日起16,360,382股解禁。3)锦江股份通过<向特定对象支付现金购买资产议案>,发布12月部分经营数据,股东弘毅将持有的40,000,000股有限售条件流通股份质押。4)西藏旅游重大资产重组延期复牌。5)宋城发布<2014业绩预告>,净利增12-25%;重大资产重组延期复牌。4)腾邦发布<2014业绩预告>,净利增20~50%;发布<第二期限制性股票激励计划>;(新闻)收购杭州泛美,完成华东布局。

机械行业周报:深化国企改革,军工行业再次迎来发展良机

类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：王雪莹

市场表现与主要观点。

1 月19 日-1 月23 日,市场先抑后扬,波动剧烈,上证指数重回3300点上方。本周军工板块表现较好,带动了整体市场的回升,以5.42%的涨幅领跑市场;机械板块则表现中规中矩,上涨3.26%,位列同期中信一级行业涨幅第10 位,跑赢沪深300 指数5.00 个百分点。

尽管机械行业整体表现平平,但本周机械行业中的“航空航天”和“铁路设备”两个子板块表现强劲,分别以7.96%和7.89%的涨幅领跑行业,其中“铁路设备”板块在南北车连续涨停的带动下连续四周大幅拉涨,累计涨幅近100%;而“工程机械”再次成为表现最差的板块,本周以4.13%的跌幅再次排名垫底,同时“工程机械”板块连续三周涨幅垫底,累计下跌11.77%;除此之外,其他板块整体的表现较为稳定。

从个股的涨跌幅来看,本周航天科技集团董事长透露,当前集团公司正按中央要求深化国有企业改革、军工科研事业单位改制和规范董事会建设。

这一表态再次引爆军工股发力,尤其是航天集团旗下个股涨势凶猛,其中,中航飞机本周以19.83%的涨幅领涨行业,中航重机、航天动力和航天电子等股票也表现出了较强的走势。另外,资产收购方案获批且具有页岩气概念的通源石油复盘后也连续上涨,本周累计上涨19.23%,涨幅紧随“中航系”股票之后。

在经历了本周大幅波动之后,市场走势有所企稳,我们仍旧维持对机械行业整体的中性评级。同时,我们强烈看好未来一年国有企业深化改革的投资机会,首选军工行业中的国企改革,中航系股票或将迎来进一步的发展,首推中航飞机和航天动力。除此之外,随着墨西哥重启高铁招标项目以及中俄高铁的规划高铁概念仍将是未来一段时间较好的投资标的,首推中国南车、中国北车和博深工具。

建材行业:污水费提高将有利于PPP模式的推行,进而有利于管网建设的提速

类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超

报告要点。

事件描述。

首部全国性污水处理费征收标准出台,发改委、财政部、住建部26日发文《关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知》发改价格〔2015〕119号。

事件评论。

污水处理收费设定下限,高于以往收费均值。污水处理收费涨幅明显,并且政策要求全国各地收费应根据成本补偿原则在未来两年内逐步调整到位。通知要求设市城市污水处理收费居民每吨调整不低于0.95元,非居民不低于1.4元,县、重点建制镇居民每吨不低于0.85元,非居民不低于1.2元,我们单就以12年的居民污水处理费均值0.81元/吨作为比照,涨幅在18.8%左右。12年调研数据显示全国存在13个城市(共36个城市)的污水处理费低于0.8元/吨,价格调整提高了1/3城市收费标准。

收费将专项用于支付第三方服务费。污水处理费属于政府非税收入,全额上缴地方国库,纳入政府性基金预算管理,将专项用于污水处理设施的建设、运行和污泥处理处置。处理费将以服务费的方式支付给污水处理单位,服务费将按污水处理量、污泥处理处置量、排水管网维护等服务质量和数量予以确定。也就是意味着,地方政府支付污水处理的服务费将在源头上拓宽口径,一定程度上缓解了地方政府资金紧张的局面。

标准提高利于PPP模式推行进而有望加速管网建设。长期以来,地下管网的建设进度缓慢,主要是受到地方政府资金紧张和官员政绩考核弱相关的制约。随着PPP公私合营模式推进,原有的管网采购模式将发生变革,从政府相关部门一次性支付管道费用,改成在运营期间分期支付,减轻了地方政府提供该公共服务的资金压力;其次,地下的管网政绩考核在最近的政策文件中逐步“浮上地面”,强化了地方政府管网投资建设的动力。

进一步值得注意的是,原先的管网运营由国有资产负责,但在新的PPP模式社会资本逐步渗透下,运营效率将有效提升,盈利模式也将优化,反促管网投建的持续推进。就池州“厂网一体”PPP示范项目盈利模式来看,污水处理费标准提升将提高地方政府在运营期间支付政府购买服务费的支付能力,而且就承接项目盈利模式来看总体收益还是相当可观,管网建设有望在公共品服务功能的承接和盈利的配合下如火如荼地展开。

我们认为在资金层面、制度层面的持续推进下,纳川股份、伟星新材、永高股份、顾地科技等管网企业有望受益。

传媒行业专题报告-互联网拥抱制度改革:互联网医疗正处于爆发前夜

类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟

医疗是由患者、医生、医保三要素围绕器械诊断、医生服务、药品使用的基本流程形成的生态体系。

由于医患信息不对称以及医疗公益性,医疗消费不同于普通商品消费,虽由患者产生需求,但是消费决定权在医生,支付权在医保。器械诊断、医生服务、药品使用形成了医疗的基本流程。医院、医生、药品供应商通过器械检查费、医务服务费、药费对上述流程收费。

医保支付压力下,2015年医药体制进入改革深水区。

由于人口老龄化、覆盖深度提高,我国医保支出增长持续高于收入增长。情况最好的职工医保也有35%的省份当年结余小于2个月安全水平,旧的医疗生态体系难以持续。为控制医保支出,经过3年试点,2015年我国将在全国范围内推进县级公立医院改革,并在苏皖闽京四地开展城市综合医院改革试点,医疗体制改革进入以“取消药品加成”为主的医院改革阶段。

互联网医疗降低医保支出,符合医改方向。

互联网和医疗流程结合,将诞生医药电商、远程医疗、第三方诊断。医药电商比线下购买便宜20%,远程医疗能减少异地就诊、住院成本,第三方诊断降低医院的过度检查和重复检查;和医疗要素结合,消除医生、患者、医保之间的信息不对称,减少医生大处方、病人骗保等浪费行为。

看好医药电商、远程医疗、第三方诊断、慢病管理。

互联网医疗为金字塔型体系,医药电商、远程医疗、第三方诊断等基层市场空间大,爆发取决于医保支付接入。基层要素市场化则驱动广告等上层衍生市场的增长。医药电商仅需静待政策开闸,预计中期市场空间达到2000亿,长期市场空间4500亿。远程医疗、第三方诊断的市场空间达到500亿、600亿。慢病的不可治愈、高频重复性、药费占比高,互联网能很好嫁接到慢病管理各个环节,因此我判断慢病市场将爆发,预计空间达1400亿。

建议关注:卫宁软件、焦点科技、易联众、一心堂。

卫宁软件:在医药电商即将开闸的时期,由于互联网平台公司急需处方和控费的相关技术和资源,公司作为市占率最高的HIS厂商和PBMs厂商具备和互联网平台公司的议价能力,有望在即将爆发的互联网医疗市场分羹。

易联众:医疗体系的主导权逐渐从卫生行政部门转向医保,公司曾承接过福建、山西等多地社保卡;和IBM合作健康医疗云创新中心,未来会进一步拓展。

焦点科技:收入主要来自B2B外贸网站信息流对接产生的会员费。2015年公司积极改革,从传统的盈利模式转型做B2B的全平台服务提供商,提供仓储、支付等附加服务;和江苏捷士达合资设立江苏健康无忧医疗网络公司,开发“健康南京” 布局区域性移动医疗。

一心堂:在三堂一通的医药流通企业中,零售业务规模最大,拥有2200多家药店,具备足够的药剂师、满足GSP认证的运输设备和存储地点等医药电商的核心资源。目前动态市盈率41倍,总市值120亿,具备市值成长空间。

风险提示:政策推进低于预期;创新模式初期拓展风险。

核电设备专家调研纪要及行业动态跟踪:核电技术国产化,出口有望超预期

类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉,张君平,闵琳佳

【重大事项】

(1)近日,我们拜访国内权威核电专家,就国内外核电建设进程及核电设备供需结构进行深入交流。

(2) 中国已与巴基斯坦签署了340亿美元的投资协议,将建设大规模的核电厂、地铁、轻轨站等。

(3) 中核集团、中广核将于一季度末与法国电力公司EDF能源签订英国欣克利角C核电站(HickleyPoitC)的投资协议。工程总耗资预计将达160亿英镑(约合1502亿元人民币),计划2016年初动工。EDF能源将出资40%至50%,中核集团及中广核预计可最多持有C站40%股份。

【行业观点】

国内核电站建设高峰来临,国产核电技术广泛推广。

2014年四季度,中国自主三代核电技术“华龙一号“相继落地福清5、6号机组、防城港核电3、4号机组,我们预计国产核电技术将进入十三五期间的推广热潮,按“到2020年,核电装机容量达到5800万千瓦,在建容量达到3000万千瓦以上”的规划及核电机组的建设周期推算,2015年开始新的核电项目即将启动,核心技术突破将有助于国产核电技术在国内核电建设热潮中得到推广。

借助“一带一路”国家战略,国产核电技术实现出口超预期。

目前全球在运行的核电机组400多台,中国仅占5%,全球在建的核电机组中,中国占有40%。中国在核电、高铁等装备制造业方面已拥有先进技术、丰富经验、雄厚实力和良好性价比,核电“走出去”战略成为我国“一带一路”新丝绸之路的重要组成部分。

核电出口在时间点上超预期。按高铁出口进程,核电出口将集中在2020年前后,但近期中国陆续巴基斯坦、英国等拟签订核电站建设的投资协议,有意参与南非数座核电站建设任务。此外,中国还与罗马尼亚、加拿大、阿根廷达成核能利用合作意向,为十三五期间核电出口打开市场空间。

核电技术出口存在地域划分,未来行业格局有望类似高铁整合。

目前国内主推华龙一号、CAP1400作为出口技术,海外市场各有侧重,中广核目标市场包括欧洲和东南亚地区;中核目标市场以阿根廷、非洲为主;国家核电技术公司的海外目标市场是南非和巴西。

我们预计未来行业格局有望类似高铁板块的整合,但要等待华龙一号和CAP1400技术相对成熟以后。

重点推荐核电设备龙头企业丹甫股份,推荐关注东方锆业、江苏神通、中核科技、中国一重、南风股份、久立特材、应流股份。

风险因素:估值下行风险、核电事故风险。

兴业“建”谈系列报告之四:PPP模式,解读新型城镇化的融资之路

类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：孟杰

PPP 模式简介:Private-Public Partnership,即公共部门与私人企业在基础设施及公共服务领域以某个项目为基础而形成的合作模式,通常是政府与私人部门组成特殊目的机构,引入社会资本,全过程合作进行项目开发和运营,强调共同设计开发和承担风险。该模式于20 世纪90 年代从英国兴起,目前已在全球范围内被广泛接受和应用。

未来基建融资大势所趋,政策频出助力PPP 加速推广:1)PPP 是未来国内基建融资大势所趋。PPP 模式在国内银行贷款、BT 等多种融资手段受到严格限制、政府转变职能、全面深化改革的时代背景下,契合了政府吸引社会资本,进行融资手段创新和转型的要求,是未来国内基建融资大势所趋。2)政府力推加速PPP 模式推广:国家发改委与财政部相继发布了指导意见与操作指南,分别从政策层面和实际操作上对PPP 推广予以指导。多部委连续发布相关政策强调政府和社会资本合作模式的重要意义,显示政府力推的信心和执行力,有望加快PPP 模式的推广之路。3)PPP 有望进入快速发展阶段:2013 年中国PPP 项目的累计总投资为1278 亿美元,而同为发展中国的巴西累计投资额达到了4382 亿美元,我国和同类型新兴市场相比仍有较大的差距。操作指南和指导意见的出台解决了相关问题和障碍,未来将会有大量PPP 项目出现,PPP 模式将进入快速增长阶段。

PPP 模式对建筑公司影响积极:PPP 模式下,通过引入社会资本参与项目建设和运营,作为承包方的建筑公司其自身垫资和融资的压力降得到缓解,资产负债表和现金流量表有望改善;作为项目参与方的建筑公司,全过程参与项目建设和运营,政府补贴和公共项目运营提供的稳定现金流,将使企业收益获得更多保障,企业盈利能力的稳定性和可持续性也有望加强。

国内建筑行业上市公司纷纷试水PPP 模式:在A 股上市的公司中,涉及PPP 项目的公司有:基建领域的中国建筑(沈抚新城PPP 项目)、中国铁建(重庆部分高速公路、铁路PPP 项目)、中国交建(福建龙海市南溪湾片区城市综合体开发PPP 项目)、龙元建设(成立目标规模为100 亿的产业基金投资PPP 项目),园林工程领域的普邦园林(淮安市白马湖森林公园项目PPP 项目)、东方园林(宜兴环科园环科新城生态项目)、铁汉生态(湖南长沙现代农业成果展示区PPP 项目),水利方面的围海股份(天台县苍山产业集聚区一期开发PPP 项目)。

关注建筑上市公司投资机会:随着政策推广力度的加大以及具体PPP 项目操作规范的不断完善,未来国内PPP 项目有望进入快速成长期,建筑公司将从多方面受益于PPP模式的推广和发展。建议关注历史上参与过以及近期中标PPP 项目的上市公司标的,其具有的运作PPP 项目的经验和能力,有望持续受益于PPP 项目空间的扩张。从受益程度来看,由政府主导推广的PPP 项目有望进一步打开基建领域新的市场空间,在基建领域综合实力领先的建筑央企受益程度最高。

风险提示:政府信用风险、政策和改革推进力度放缓。

轻工制造行业:从小米进军家装产业说开去,渠道革新进行时

类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：雒雅梅

【板块上周回顾】:本周轻工制造板块上涨3.80%。SW造纸II、SW包装印刷Ⅱ、SW文娱玩具、家具、推荐组合板块均跑赢大盘;SW造纸Ⅱ板块涨幅最大,为4.82%。本周推荐组合上涨2.72%,高于沪深300指数4.32个百分点。本周轻工板块估值均上行,估值走势依然都高于沪深300。

【本周观点】:从小米进军家装产业说开去,渠道革新进行时。近期有关小米进军家装行业等新闻沸沸扬扬,家装板块一时热闹非凡。这种吸引力反映的是未来家装行业本身巨大潜力,背后原因主要有两个:首先这个行业目前没有标杆性龙头,行业处于小规模区域性游击状态,行业运作的不规范导致消费者,其次家装公司是未来家居产业链前端入口,也是最下游接近消费者需求的环节,最符合目前国人家居消费习惯,具有战略性全局意义。行业的战略性以及目前缺乏龙头的现状形成对比,因此通过相对标准化的服务改善消费者体验并实现规模经济效应,最终把握家居消费前端入口是各方资金的追逐落脚点。我们总体认为家装公司实现区域连锁化运营,并最终提供相对标准化服务体验,将是大势所趋,并将成为家具建材消费的重要渠道,但是我们认为目前存在运作模式以及具体路径实现方式都存在继续探讨的空间。

【本周行业动态】:1、本周重点公告主要是大亚科技筹划收购出售资产,大亚科技是典型的价值低估股票,公司股票投资关键在于内部革新的确定性以及催化时点,我们认为公司目前在进行资产结构优化,有助于调整优化整个上市公司的负债结构。大亚集团所在丹阳地区的隐性民间借贷互保情况较为复杂,本次资产优化有助于消除市场对于公司资产质量隐性担忧风险,公司估值压制因素部分消除。我们预计公司未来管理层以及战略改革将逐步推进。2、从上个月开始,北京地区的大型零售、金融保险、电信企业等线下企业,也可以申请开具电子发票。目前,北京已经有20家线下企业完成了备案。

【投资建议】:优选传统行业龙头,布局新经济模式潜力股。重点推荐:奥瑞金(买入)、喜临门(买入)、索菲亚(买入)、齐峰新材(买入)、珠江钢琴(增持)、东港股份(买入)、晨鸣纸业(增持)、玖龙纸业(增持)、东风股份(买入)、德尔家居(增持)、通产丽星(买入)。

【风险提示】:近期的限售股解禁大致整理如下:2月16号东风股份有4.7亿股解禁,占总股本84.78%。

海通证券公用事业行业数据周报

类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇

1月投资策略:电力国企改革预期下尚有估值提升空间,环保水务“十条”出台之前关注度提升。

推荐个股组合:

环保:国电清新、迪森股份(确定成长类);桑德环境、碧水源(阶段修复类);雪迪龙、津膜科技。

电力:川投能源、长江电力(稳健类);上海电力、深圳能源(一带一路)。

燃气:国新能源、金鸿能源。

《中共国家体育总局党组关于巡视整改情况的通报》点评:充分发挥市场资源配置作用,体育产业改革全面加速!

类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：李音临,申烨 日期：2015-01-28

事件:中央纪委监察部网站公布《中共国家体育总局党组关于巡视整改情况的通报》。

2015 年1 月26 日,中央纪委监察部网站公布了《中共国家体育总局党组关于巡视整改情况的通报》。根据中央统一部署,2014 年7 月28 日至9 月3 日,中央第十一巡视组对体育总局进行了巡视。11 月2 日,中央巡视组向体育总局党组反馈了巡视意见。体育总局迅速安排部署,全面开展整改工作,明确了先前存在的问题和低效率的事实,表示“将逐步全面推开全国性单项体育协会改革,并调整事业单位的设臵,进行必要的整合,最终建立起政府监管有力,市场配臵资源合理,社会体育组织蓬勃发展的现代体育制度和高效科学的体育管理运行机制。”l 我们的观点:体育产业改革、体育资源市场化全面加速。

此次对“体育资源市场化”的重申表明了管理层对于体育产业资源市场配臵的决心。体育产业的商业化资源开发和资源交易平台的发展,有助于民间资本进入这个市场,提供新的发展活力。而在体育总局的反馈中,政府加大并落实体育产业改革力度,体育改革足球为先、足球领域市场化发展大势所趋,竞技体育与大众体育双线发展,大力发展冰雪项目等细则都是我们在前期系列研究中所反复重申的。

从体育总局的反馈中我们可以看到,体育产业资源“市场化”进程被鲜明地强调,这种态度是前所未有的,表明了管理层对于体育产业资源市场配臵的决心。我们再次强调在1 月20 日发布的深度报告《借鉴海外体育巨头转型经验,挖掘体育板块新一轮驱动力》中提出的体育产业最新投资观点:2015 年体育产业投资驱动力与2014 年下半年的不同之处在于,在体育政策陆续落地、改革方向坚定的背景下,已经从单纯的政策预期转换到有实力的上市公司充分利用资本运作将体育相关业务做强做大。

相关标的:雷曼光电、中体产业、江苏舜天、贵人鸟。

我们认为,体育资源市场化进程的加快将会大大提升其商业价值。体育产业由2014年自上而下的政策驱动转变为2015年的自下而上的体育资源经营和资本运作驱动,其中雷曼光电、中体产业、江苏舜天、贵人鸟等上市公司有望成为最先受益标的。

风险提示。

国内体育产业市场化仍处于初级阶段,行政干预风险较大;各地政策落地时间和推进进程仍有较大不确定性。