网易财经2月4日讯 兴业证券发布A股投资策略称，政府对于这一波行情的主导力是比较强的，在连续快速拉升之后，政府释放了放缓上涨速度的信号。短期内，散户行情将会持续一段时间，这波小盘股的行情应该会持续到春节前后。

蓝筹的估值目前相对较低，尽管未来会走向泡沫，但一旦无风险利率下行，估值随之又会降低。因而，未来银行的估值上到十多倍的概率会比较大。但由于主板成交量缩小得比较厉害，所以短期内，指数会经历一段时间的调整。

以下为全文：

一．市场观点：顺势而为

从某种程度上说，股票的股价涨跌和宏观经济面未必有太直接的关系——2005年，经济很好，但股价一路下跌到998点。

做股票的关键是顺势而为。我认为，未来三年间的“势”可以看出，做权益类产品在未来三年是大机会，这个时间段甚至可能是三到五年。总体而言，这取决于政府调节的节奏。

如我所说，市场涨跌往往不是由宏观经济决定的。那是由什么决定的呢？人性。

人性决定了趋势，赚钱效应会吸引更多的场外资金。因此，牛市的后期是由惯性推动的。

在这样的市场里，不适合做波段。比如，在06，07年牛市的尾端，有大量的资金涌入基金，基金建仓周期非常短，一旦有调整机会，马上会介入，很快又会起来。这样就形成了一个正向的赚钱效应。

市场上有很多消息影响股价，但能推动股票持续上涨的主流因素就是赚钱效应。当市场行情越好时，越会形成惜售，筹码会形成锁仓。

指数的高点是无法预测的，我们能做的就是顺势而为。

再来说08年的熊市，很多股票跌到当初最高价格的1/10。散户的筹码基本套牢，流通的筹码非常少，股价不断下跌，形成了恐慌性杀跌，最后造成了负向循环。之后的很长一段时间里，则是存量资金互相博弈。

慢慢的，池子里面的水越来越少。到12年年底时，成交量慢慢放大，我们当时就判断，有外面的新资金介入，市场可能已经逐渐见底。到14年牛市启动时，这波行情从中小板到创业板已经维持了一段时间。

二．政府影响市场的逻辑：

当前的这波行情源于政府对于市场的呵护。政府激活这个市场的原因包括：

养老金的缺口。中国的养老金缺口往后几年会越来越大。

国家要解决直接融资的比例过低问题，要恢复资本市场的融资功能。

最重要的原因是国企改革。这会是未来三年最重要的投资主线。跌破净资产的国有资产显然是不合理的，因而政府会通过资本市场，让股市解决国有资产的定价问题，通过市场化定价来寻求合理的估值。

同时，我们要注意到，这波行情起源自是12年的股市见底，以及13年开始活跃的A股融资融券。此外，还有从房地产撤出的资金慢慢导入股市，彻底激活了市场。

另一方面，在存量资金的配置上，之前外流出去的资金在回流，信托的增速在放缓，规模不断缩小，一部分资金在流入股市。同时，实体经济经济融资的需求在下滑，整个社会的投资回报率会下降，融资的利率随之也会下滑。

沪港通是另一个影响因素。沪港通的初衷是引进更多的资金，但目前看来效果不明显。现在看来，其象征资本市场开放的意义大于其实际的意义。但长远来看，沪港通是我们资本市场开放的窗口，通过它，能够让国内的定价与国际相比。

最后我们来谈谈注册制。注册制的落地并不意味着整个新股的供给端会完全放开，国家还是会控制整体结构。但可以确定的是，高估值的股票要小心，许多壳公司会失去价值。

三．对未来市场的预测

回到对市场的预测来看，我们发现，政府对于这一波行情的主导力是比较强的，在连续快速拉升之后，政府释放了放缓上涨速度的信号。

短期内，散户行情将会持续一段时间，这波小盘股的行情应该会持续到春节前后。

金融股方面，在未来2-3年间还是有比较大的机会的。

蓝筹的估值目前相对较低，尽管未来会走向泡沫，但一旦无风险利率下行，估值随之又会降低。因而，未来银行的估值上到十多倍的概率会比较大。但由于主板成交量缩小得比较厉害，所以短期内，我们认为指数会经历一段时间的调整。