广发：期权首日成交量偏低部分合约存套利机会|广发证券|股票期权

网易财经2月9日讯 中国首个场内期权产品，上证50ETF期权今日正式上线。作为国内资本市场的第一个期权品种，投资者对其上市首日的交易特征充满疑虑和期待：各合约的流动性如何？隐含波动率是否稳定？盘口的买卖价差是否合理？日内是否存在显著的套利机会？

对此，广发证券分别从交易数据、隐含波动率以及套利机会等角度对期权上市首日的运作情况进行全方位解读。

从首日交易数据看，由于交易所目前采取较严格的限仓制度，期权全天成交量远低于仿真交易期间的日均成交量。其中，上证50ETF期权当日总成交量为18843张，总持仓量为8651张。从成交分布来看，50ETF期权3月合约日均成交量最大，9月合约日均成交量最少。

从隐含波动率看，各合约隐含波动率基本在28%-42%之间波动，接近现货近半年的实际波动率；其中认购合约Vega加权隐含波动率为30.68%，认沽合约Vega加权隐含波动率为39.01%。

从套利机会看，50ETF期权全天成交量较低，做市商在维持流动性方面起到了关键性的作用；各家做市商在提供买卖报价时，价差控制的比较稳定，基本符合上交所对做市商报价最大价差的要求；期权全天套利机会数量在10：20左右达到最高，下午套利机会逐渐消失。由于做市商的作用，使得套利机会出现的次数及维持的时间均较为有限。

以下为研报全文：

ETF期权上市首日平稳运作

万众瞩目的上证50ETF期权于今日在上交所挂牌交易，作为国内资本市场的第一个期权品种，投资者对其上市首日的交易特征充满疑虑和期待：各合约的流动性如何？隐含波动率是否稳定？盘口的买卖价差是否合理？日内是否存在显著的套利机会？

基于最新鲜出炉的期权交易数据，我们分别从交易数据、隐含波动率以及套利机会等角度对期权上市首日的运作情况进行全方位解读。

全天成交量偏低，成交约18843张，持仓量为8651张

正如许多投资者所预期，由于交易所目前采取较严格的限仓制度，期权全天成交量远低于仿真交易期间的日均成交量。

其中，上证50ETF期权当日总成交量为18843张，总持仓量为8651张。其中，认购期权的当日成交量为11320张，认沽期权的当日成交量为7523张；从成交分布来看，50ETF期权3月合约日均成交量最大，9月合约日均成交量最少。

各合约均存在平价套利机会，持续时间较短

50ETF期权全天各合约均出现过平价套利机会，方向以反向套利为主，但持续时间都较短；最高收益的套利机会出现于10:20左右，由买入“50ETF购3月2.25”，卖出“50ETF沽3月2.25”组成，扣除费用后，预计收益率1.35%。总体来看，当日50ETF期权交易市场还是有一定的有效性。

隐含波动率接近历史波动率，有轻微的微笑特征

各合约隐含波动率基本在28%-42%之间波动，接近现货近半年的实际波动率；其中认购合约Vega加权隐含波动率为30.68%，认沽合约Vega加权隐含波动率为39.01%。

认购主力合约日内隐含波动率呈缓慢上行趋势，而认沽主力合约日内隐含波动率呈缓慢下行趋势。