一、公司简介

北部湾旅主要从事海洋旅游业务，公司目前共拥有7艘高速客船、3艘客滚船和1艘普通客船，总客位约5,000座，主要运营北海-涠洲岛、北海-海口海洋旅游航线。同时，公司积极向全国拓展业务，2012年、2013年相继成功开辟烟台-长岛、蓬莱-长岛海洋旅游航线，并正在筹备开通涠洲岛-斜阳岛海洋旅游航线和北海-越南下龙湾国际旅游航线。

公司拟通过首次公开发行股票募集资金用于北涠旅游航线运营能力提升项目（包括新建600座普通客船项目、新建350座高速客船项目）、北琼旅游航线运营能力提升项目（新建718座豪华客滚船项目。未来，北部湾旅将凭借多年海上运营经验，以“海陆岛”联动开发的模式进行实体业务拓展；依托已有的实体旅行社网络和成熟的移动互联网技术，探索旅游营销网络的O2O模式（在线离线/线上到线下）；实现海洋旅游业务和旅游营销网络的有机互动，为客户提供高品质的海洋旅游体验，将公司建设成为中国海洋旅游领军企业。

二、竞争优势

民营区域海洋旅游运输龙头，大股东绝对持股比例高。公司系民营背景，大股东绝对持股比例极高（IPO后也达66%）。依托北部湾旅游资源，公司主营海洋旅游运输业务（对公司整体收入贡献超75%），其中主要垄断了北涠航线旅游运输业务（依托双码头的掌控确保其垄断地位），盈利能力相对较强（13年毛利率54%）。此外，公司还经营北海-海口、烟台-长岛、蓬莱-长岛等航线，拟筹建涠洲岛-斜阳岛航线和北海-越南湾航线等。

区位优势，提价弹性，新航线仍待培育。公司所在的北部湾经济区处于国家战略交汇地，自2011年起已享有15%的所得税优惠政策，且兼具海上丝绸之路概念，未来仍有持续政策利好预期。公司提价相对自主，15年北琼航线提价也部分有利于公司成长。14年底南广高铁的开通将北海纳入珠三角4小时交通圈，未来客源有望持续增长，且客源结构有望改善。新增航线尚处于培养期，如经营得当有望成为公司利润新的增长点。

三、盈利预测与估值

预计15-16年EPS0.30/0.32元。公司是战略演进中的民营区域海洋旅游运输龙头，给予推荐申购评级

评级标准

强烈推荐申购：基本面优异且申购市盈率在同行业横向比较较低

推荐申购：基本面优异或者申购市盈率在同行业横向比较较低，两者有其一即可

适当参与申购：基本面和申购市盈率均无什么亮点

不建议申购：各方面都很差