短期结构性短缺难掩基本面疲弱

受国产电解镍结构性紧张，铁矿石等黑色系品种走强的带动影响，近期，镍价强势上涨。短期来看，价格仍将出现进一步的反弹，但需警惕冲高回落风险，因目前镍产业基本面依然较为疲弱，大量进口镍流通，不锈钢需求走弱等仍将是压制镍价的主要因素。因此，单边操作风险较大，可适时选择套利时机，获取价差收益。

上行高度或受到抑制

镍市目前存在的主要矛盾是国产电解镍出现结构性短缺。主要镍生产商挺价惜售，导致市场货源稀少。此外，3月由于进口窗口打开，国内流通着大量的以俄镍为主的进口镍，因此，市场上镍供应整体较为宽松。

目前，国内大多数镍铁企业开工下滑，下游需求走弱，镍铁卖货较难。同时，镍铁进口大量增加，冲击国产镍。据了解，目前国内镍铁库存量依旧维持在28万—29万吨的水平，仍处于高位。

不锈钢市场受终端需求疲软拖累，成交低迷。据中国联合钢铁网统计，2015年一季度，主要钢厂粗钢产量为431.48 万吨，同比去年减少0.96万吨，产量增速出现下滑。据宝钢资源统计，2015年国内不锈钢产量将出现下滑，产量增速将从2014年的16%降至10%左右，消费增速将从2014年的8%降至6%。需求疲弱导致供应过剩加剧。

1—3月，国内累计进口镍383.3万吨，同比减少70.76%。截至4月24日当周，国内主要港口镍矿库存量约1756 万吨，较上周的1788 万吨减少32万吨，减少速度有所恢复。不过，前几周因镍铁对矿需求下降，总体而言，最近港口矿库存降幅是放缓的。

综合来看，短期内受进口镍宽裕、镍铁产量下滑、不锈钢市场成交低迷，产量增速下降等拖累，镍价上行高度将受到一定的抑制。对于镍市强势上涨应保持谨慎态度。

跨市套利空间打开

随着沪镍期货合约强势涨停，沪伦比上涨，同时，沪镍与无锡不锈钢电子盘镍期货合约价差扩大至沪镍上市后新高。我们认为，当前镍市场面临着较大的跨市套利机会和空间。

一是买无锡镍电子盘抛沪镍期货合约。

目前，无锡盘7月合约与沪镍主力合约1507的价差，远高于现货市场国产镍与进口镍间的价差。上周五，沪镍主力合约1507 与无锡电子盘镍7月合约价差为4840 元/吨，扩大至上市后新高，当日国产镍与进口镍现货价差为1700元/吨。周一，现货市场国产镍与进口镍价差950元/吨，金川镍与进口镍价差1500元/吨，沪镍主力合约1507 与无锡电子盘镍7月合约价差为3070元/吨。

我们认为，以国产镍为交割品的SHFE，与以进口镍为主要交割品的无锡电子盘镍，价差有望向现货市场靠拢，即存在着较大的收敛空间，企业可以卖出沪镍买入无锡盘镍，以获取价差收敛的收益。

从历史价差图也可以看到，沪镍主力合约1507与无锡电子盘镍7月合约价差均值为1304元/吨，而上周六凌晨价差为4840元/吨，27日夜盘收盘后价差在3070元/吨之上，远高于差价均值，存在着较大的买无锡盘镍抛沪镍的套利空间。

二是买LME镍抛沪镍。

自3月27日沪镍上市后，沪伦镍比均值为7.53，4月25日收盘后沪伦比上升至7.66，27日为7.67。可进行买LME镍卖沪镍的盘面套利操作。在沪伦镍比回归至7.53附近后，平仓出场。

综上所述，基本面来看，短期受进口镍宽裕、镍铁产量下滑、不锈钢市场成交低迷，产量增速下降等拖累，镍价上行高度将受到一定的抑制。操作方面，沪镍与无锡不锈钢电子盘镍期货合约价差扩大至沪镍上市后新高，沪伦镍比价上行，建议投资者把握当前的跨市套利机会。

（来源：期货日报）

作者：光大期货