网易财经5月10日讯 中国人民银行决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

对于此次降息，广发固收团队点评如下：

1、货币宽松对冲经济下行风险。三期叠加阶段，资源禀赋约束加上地方财政收缩，我国经济增速持续下行。宏观高杠杆下，经济失速的风险正在逐步积累。央行货币政策明确提出，高债务规模下，宏观经济存在内在收缩的趋势，同时明确了物价水平维持低位的判断。缓解债务压力，调整通胀预期，均需要央行进行适度的宽松操作。去年11月以来，央行已经进行3次降息、2次降准。但从信贷定价看，政策效果并不明显。因此，进一步宽松货币也是稳定经济预期、控制宏观风险的重要手段。

2、稳增长并非不要调结构。稳增长、调结构、促转型三者相辅相成、互为支撑。经济增长本身就为改革和转型赢得空间，而转型改革也为经济增长带来制度红利。降息同时继续扩大存款利率上浮空间，同样是推动利率市场化的表现。经济运行存在强大的路径依赖，短期内经济转型和增长存在一定程度的矛盾。经济下行压力之下，更加强调稳增长的重要性，本身也是在维持经济运行的内外部平衡。

3、经济趋稳是最理想的结果。资源约束、财政收缩是本轮经济下行的主要动力。货币宽松能够在一定程度上减轻宏观债务负担，从而让宏观马车轻装上阵。然而，地方财政受控背景下，货币宽松向实体增长的传导路径需要通过资产价格绕道。在经济下行过程中，催生资产泡沫本身就是一件冒险的事情，因此流动性的阀门仍然要有所克制，以稳定经济为准绳。

4、QE非必需，改革仍要持续。地方政府债供给压力下，央行宽松操作将进一步推升QE预期，货币政策报告明确提出量化宽松非必须。前期研究指出，地方债务置换未有明确的流动性消耗，核心矛盾在于资产收益率和银行要求收益率不匹配。因此，央行QE是事倍功半的政策选择，而转型改革，释放制度红利将有助于缓解供给压力。

5、债市仍处震荡市，后续关注宽松预期的拐点。稳增长要求推升货币宽松预期，驱动债券市场自4月中旬走牛，这一市场格局完全符合前期观点。改革转型仍然是宏观调控的重要目标，继续维持债券震荡市的看法。后续时刻关注经济企稳信号，房地产是最敏感的领域。一旦经济趋于稳定，稳增长需求将下行，从而推动货币宽松预期回归，债券市场将再次经历一波调整。（黄鑫冬）