尽管信贷数据传递了积极信号，但中金证券认为，金融数据“反弹”并不是“反转”，货币和财政刺激仍不能停。下半年，适度的货币供应和定向调控举措的陆续出台或将成为央行的必然之举。
　　央行7月14日发布的货币信贷数据显示，6月人民币贷款大幅增加1.28万亿元，分别较上月和去年同期多增3805亿元和1968亿元，创近年同期新高。
　　与此同时，当月社会融资规模环比出现较大幅度增长，M2增速也略超预期。对此，交行金融中心高级金融分析师鄂永健表示，6月社会融资增加较多，显示出一定的积极迹象，有利于为下半年经济逐渐企稳提供融资支持。
　　不过，尽管信贷数据传递了积极信号，但中金证券认为，金融数据“反弹”并不是“反转”，货币和财政刺激仍不能停。下半年，适度的货币供应和定向调控举措的陆续出台或将成为央行的必然之举。
　　新增信贷明显上升
　　央行数据显示，6月末，本外币贷款余额94.43万亿元，同比增长12.5%。人民币贷款余额88.79万亿元，同比增长13.4%，增速分别比上月末和去年末低0.6个和0.3个百分点。上半年人民币贷款增加6.56万亿元，比去年同期多增5371亿元。
　　从贷款结构来看，住户部门贷款增加1.95万亿元，同比多增751亿元，其中，短期贷款增加6171亿元，中长期贷款增加1.34万亿元；非金融企业及机关团体贷款增加4.62万亿元，同比多增7668亿元，其中，短期贷款增加1.24万亿元，中长期贷款增加2.33万亿元，票据融资增加8692亿元，非银行业金融机构贷款减少445亿元。
　　“当月新增贷款环比上升较多，既有银行在半年末加大信贷投放的因素，也反映了实体经济信贷需求有一定好转。”鄂永健如此表示。
　　从数据来看，由于当月对非银行金融机构贷款减少，当月对实体经济的新增信贷高达1.33万亿元。鄂永健分析，信贷大幅增加一方面是因为银行在半年末时点明显加大了信贷投放力度，当月票据融资大幅增加了3100多亿元；另一方面是因为近期一系列重大项目加快推进以及允许对在建平台项目进行后续融资等因素的带动下，企业信贷需求有所回升。
　　此外，非金融企业中长期贷款环比多增效果明显。数据显示，6月非金融企业新增中长期信贷3176亿元，较5月多628亿元，较去年同期多490亿元。
　　不仅如此，受住房市场回暖的带动，居民户中长期贷款有所增长，5~6月房地产成交量明显上升，6月新增房地产贷款额达2941亿元，较5月增加878亿元。
　　不过，尽管新增信贷明显增长，但中金认为，企业融资需求并无太大改善，央行二季度调查问卷显示企业融资需求仍处于历史低点。
　　货币供应继续回升
　　6月社会融资规模增量为1.86万亿元，比5月增长6219亿元。从结构看，上半年对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的74.8%，同比高19.2个百分点；非金融企业境内股票融资占比4.8%，同比高3.0个百分点。
　　光大证券认为，将地方政府债净融资量与社会融资总量一起考虑，今年6月为2.56万亿，较去年2.10万亿元大幅增加4543亿元，这意味着社会融资规模出现快速攀升。
　　鄂永健分析，6月总体社会融资呈现积极迹象，是总需求增长加快的一个反映，同时也有利于为下半年经济企稳回升提供支持。
　　社会融资规模明显复苏的同时，M2增速也出现超预期的情况。数据显示，6月末，广义货币(M2)余额133.34万亿元,同比增长11.8%，增速比上月末高1.0个百分点；狭义货币(M1)余额35.61万亿元,同比增长4.3%，比去年末高1.1个百分点；流通中货币(M0)余额5.86万亿元,同比增长2.9%。
　　对此，鄂永健表示，前期准备金率下调释放了较多的可贷资金，因此6月贷款增加相对较多。与此同时，财政存款增加1301亿元，环比减少2500多亿元，表明财政资金投放在加快，这也有利于通过货币派生机制实现M2的增长。不仅如此，6月末，国家外汇储备余额为3.69万亿美元，并有可能继续转好的趋势下也有利于M2的持续回升。
　　不过，尽管央行数据显示M1增速较上月回升，但总体依然持续偏低。鄂永健分析，M1持续偏低除企业经营活力不强，经济仍有待复苏的因素外，货币基金、银行理财等对企事业单位活期存款的持续分流也是重要原因。
　　经济运行有望企稳
　　受上半年一系列稳增长政策的带动，下半年经济运行有望逐渐企稳，总体情况会好于上半年。未来信贷、社会融资规模以及M2增速均有望稳中回升。鄂永健表示，下半年货币供应将保持总体宽松，定向调整力度或将加大。
　　不过，考虑到当前贷款基准利率历史最低、名义贷款利率开始下行、未来PPI降幅有望收窄以及美联储可能加息等因素的共同影响，短期内再次下调存贷款基准利率的可能性不大。
　　此外，在总体流动性充裕、外汇占款运行转好的情况下，准备金率下调幅度也将明显小于上半年。
　　“下一步定向再贷款、定向降准、PSL等定向调整工具会更加频繁地被使用，SLO、SLF、MLF等新型工具将继续灵活使用。”交行金研中心表示，预计PSL支持范围将进一步扩大,以有针对性地加强对基建投资、保障房建设等重点领域的支持。定向降准、定向再贷款等政策也会加大实施力度，以持续加大对“三农”、小微企业等薄弱环节的支持力度。
　　但从中期看，经济毕竟处于“基建托底+传统部门去产能+新增长点青黄不接”的状态，短的补库存周期不会持久，银行风险偏好不强与实体加杠杆意愿弱并存应是长期现象，金融数据很难出现一个季度以上的改善。民生证券也表示，下半年货币供应宽松不会转向，但对流动性的调控更多的转向长端和定向调控。