【背景】 8月11日，人民币对美元中间价报6.2298；上日中间价报6.1162，收报6.2097。人民币兑美元中间价下调幅度达1.9%，创历史最大降幅。今日中间价创2013年4月25日来新低。中国央行称，为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。在岸人民币兑美元开盘下跌0.7%，至6.2550。9:55，在岸人民币兑美元进一步走低，跌幅扩大至2%，最新报6.2973。

在市场预期央行可能再度扩大人民币兑美元日度波幅之时，央行出了大招。8月11日，央行将人民币兑美元中间价大幅下调至6.2298元，贬值幅度接近2%，并宣布完善人民币汇率中间价形成机制，即做市商更加重视前一日汇率收盘价。笔者对央行这一改革非常赞赏。

正如笔者不久前在FT中文网发表的《汇改10年的成就与遗憾》中所指出的，尽管取得了不小成就，但当前人民币汇率形成机制仍存在两大缺陷：一是过度重视维持与美元的汇率稳定，而忽视了稳定人民币的有效汇率。在过去两年，这意味着人民币有效汇率升值过快；二是央行仍在强力干预汇率中间价，造成中间价与收盘价的持续背离，这既使得汇率背离了市场供求所决定的水平，又不利于人民币远期市场的发展。

而8月11日央行的改革举措，一是变得更为重视人民币有效汇率的稳定，二是改善了汇率中间价形成机制，恰好是对上述缺陷的弥补。笔者认为，央行出台这一措施的背景，一是出口增速表现持续不尽如人意；二是短期资本持续外流。由于稳增长压力凸显，人民币汇率贬值成为题中之义。由于人民币汇率贬值是市场供求趋势，美国也很难兴师问罪。最后，为了避免人民币汇率大起大落造成超调，笔者仍然建议应建立宽幅汇率目标区，例如年度正负10%的目标区。在区内，汇率波动完全由市场供求决定。央行仅在汇率触及上下端时进行强力干预。这样就能兼顾汇率的灵活性与稳定性。

作者简介：张明，盘古智库学术委员，社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任

作者：张明