网易财经8月11日讯 中国指数研究院今日发布的货币政策专题报告显示，持续宽松的货币政策对经济刺激效果显现但难及预期，银行系统尽管资金宽裕，但实体经济融资状况却并不乐观，银行惜贷影响实体经济资金供应是原因之一。

以上结论是在中国指数研究院今日发布的货币政策专题报告《从货币政策传导机制看实体经济的融资困局》中提出的。

报告回顾了近年来多轮货币宽松政策，发现政策效力呈现递减的趋势。2014年11月至今，央行已累计降低存准率1.5个百分点，降低中长期贷款利率1.15个百分点，期间另有多次定向降准措施。这一宽松区间已持续8个多月，但直至目前GDP增速仍未出现反弹，相反下行压力仍然较大。

报告还发现，尽管银行系统的资金宽裕，实体经济融资状况却并不乐观。研究者将阻碍信贷资金流向实体经济的主要因素概括为以下几点：银行惜贷影响实体经济资金供应，四大国有银行贷款意愿不高，中小型银行受限于贷存比考核指标；传统资金密集型行业产能过剩、增长动力不足，行业风险较大，影响信贷资金需求；地方政府融资平台融资功能受限阻碍信贷资金扩张渠道；资本市场短期繁荣分流大量资金，削弱货币政策效果。

货币宽松政策促使银行系统流动性增加。2014年末和2015年初，6个月以内银行间同业拆借利率分别达到阶段性高位，之后央行多次降准为银行系统提供了大量流动性，银行间同业拆借利率应声回落。5月，银行间隔夜拆借利率为1.0390，创2010年以来最低水平，其余各期限银行贷款利率均创出近年来新低。央行货币政策报告显示，4月份超额准备金率达到3.3%的高点，这和4月底部分大型银行请求央行收回流动性的传言不谋而合。同业拆借利率和超额准备金率均显示，银行系统可贷资金充裕，宽松货币政策释放的流动性并未顺畅传导至实体经济。

与此同时，实体经济融资却增速下滑。截至2015年2季度，社会融资规模存量为131.58万亿元，同比增长11.9%，增速较上季度下降1.1个百分点。其中2015年上半年，累计新增社会融资规模8.79万亿元，比去年同期少增1.73万亿元。具体来看，上半年人民币贷款和非金融企业境内股票融资同比分别多增8479亿元和2372亿元，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外业务，以及外币贷款和企业债券同比下降，其中表外业务降幅最大，同比少增1.98万亿元。

固定资产投资增速亦不及预期。上半年完成固定资产投资23.71万亿元，累计同比增长11.4%，年初以来持续下滑。其中占比最大的制造业投资和房地产开发投资增速均出现下滑，制造业受国家结构调整影响，部分高耗能、高污染企业被清除出市场，部分行业产能过剩也一定程度上拖累了制造业整体投资增速。而房地产市场受整体经济下行和大周期调整影响，未来行业整体需求趋势性下行，同时当前库存高企，部分三四线城市未开发土地大量囤积；虽然前期房地产相关宽松政策带动了近期销售持续回暖，部分城市房价也相继出现反弹，但是房地产投资以及新开工增速改善并不明朗。（王歆悦）