5年期国债期货自国庆长假后，出现了连续上涨行情，更是突破振荡箱体，走出了强势行情。现券市场，10年期国债收益率再次触及3%。一、二级市场长端利率联袂快速下行，导致收益率曲线平坦化发展。市场情绪的迸发源自以下两个方面：

从政策角度来说，货币政策预期不断升温，期债顺利突破年内新高，走出一波牛市行情。

从资金配置角度看，由于股市的低迷，下半年经济形势的不确定以及房地产市场遭遇发展瓶颈，导致资金赚钱效应大幅度下降。因此，银行等金融机构对于固定收益类配置趋之若鹜。8月以来，信用债平均票面利率走低了近55bp，长端国债的走低有利于信用债规模的扩大。

市场利率下行空间是否真正被打开？债市牛市是否能继续？毫无疑问，从9月CPI、PMI、进出口以及信贷数据看，中国经济仍未脱离下行通道，居民企业对收入和经济的感受和预期均降低，工业生产低迷，货币政策方向未变，因此，从政策角度看，利率下行通道被打开也是市场普遍预期的。

从资金配置的改善程度看，一方面需要实体经济的配合，但年内GDP保7%仍存疑问，短时间很难看到趋利资金会流向实体。另一方面需要关注资本市场盈利能力的改善，股票市场如果重演2014年年末的牛市行情，那将利空债市。但从目前投资者的信心看，对于债市的影响并不大。

因此，从操作角度上来说，波段交易者可选择TF1512在100元以上适度短空，长线投资者逢低买入，债市牛市远没有结束。

（文章来源：期货日报）