豆粕短期或有反弹需求|期货|豆粕

原油价格下跌，矿石库存增加，一系列利空消息袭来，原本弱势的品种继续创出新低，商品看空氛围浓厚。豆粕市场在供应增加的预期下跟随下跌，1月合约跌破振荡区间2650元/吨一线，目前价位已接近6月16日创下的历史低点。然而，在期价下跌的同时，现货价格小幅调整，期现价格走势不同步导致基差进一步扩大。据了解，饲料配比中对于豆粕的需求不降反增，市场过多炒作供应面而忽略需求面有失偏颇。因此，在基差扩大的基础上，豆粕大幅下挫空间受限。在空头主动撤离的情况下，豆粕有望迎来反弹，反弹幅度以基差缩小的程度为导向。

豆粕潜在需求强烈

在美豆产量增加的情况下，压榨量也创出历史新高。据统计，2015年前9个月，大豆压榨总量为5836.67万吨，同比增加9.9%，较五年均值增加20.6%。

压榨量增加，一方面或是油厂为了降低库存不得不采取的措施；另一反面则反映出下游需求强烈。目前国内大豆港口库存正处于下降趋势中，后期供应增加或许要在11月之后。所以短期内国内豆粕供应增加幅度放缓。

在压榨量增加这个表象变量中，更为重要的是关注远期潜在需求。2015年，生猪存栏率先企稳，母猪存栏也有企稳迹象。接下去就待仔猪价格维持稳定上涨、养殖利润趋势上扬的情况。

基差中继线将至，豆粕跌幅受限

基差已经维持了一段时间的回升，其中期货价格单边下挫是诱导基差扩大的主要因素。因为在期货价格下跌期间，43%蛋白粕江苏地区报价维持在2800元/吨以上，同样地，山东地区报价也是2800元/吨，比9月初价格还要高70元/吨左右。因此，从现货价格的抗跌性可以得出，豆粕库存相对偏低，供需宽松格局缓解。

从豆粕季节性走势也可以看出，不论年内前三季度豆粕价格是先抑后扬，还是先扬后抑，到了四季度，豆粕反弹的概率就增加，并且重心有所上移。

基差走势也有比较极端的情况，比如2012/2013年度，基差最大时为1100点左右；2013/2014年度为800点左右；2010/2011年度，基差最小时为-400点左右。不同的基差反映了当时市场的供需矛盾，当基差为正时，一般都处于减产周期；反之，处于增产周期。

对照当前年度，2015/2016年度美豆丰产，基差缩小的概率较大，对于目前处于300点左右的基差位置来说，相对较高。因此，后市现货价格下跌幅度或将大于期货。假若现货价格不跌，那么期货价格将补涨，直至将基差缩小至合理位置。

豆粕不宜追空，短期或有反弹需求

豆粕此番下挫已经消化部分利空，基于商品整体回暖、基差修复、潜在需求回升的基本面支撑，豆粕不宜追空，短期会有反弹需求。

参考技术面给出的信号：豆粕5月合约，2500元/吨下方逢低买入，关注2500元/吨一线的压力，若长久不突破，多单离场。若突破并且几天位于该点上方波动，逢低加仓，接近2550—2600元/吨点位多单减持。