原标题：畜禽养殖：禽链景气反转逐步发力

核心结论：当前商品代鸡苗价格上涨迅猛，中游企业补栏、种源稀缺等因素有望释放祖代场提价潜力，上半年禽链上有迎来最好投资时点，坚定看好益生股份。随着中游父母代存栏的加速去化，消费筑底回升，禽链中下游配置价值逐步显现，推荐圣农、民和、仙坛。而当前母猪产能去化持续，猪价高点将突破22 元/公斤，中期绝对收益仍然较高，重点推荐牧原、温氏，其他天邦、正邦等同步推荐。

（1）商品代鸡苗价格持续走高，父母代鸡苗有望接力行情。

近期商品代鸡苗价格从年初1.5 元/羽迅速上升至3.4 元/羽，供给端持续去化效应明显，在产父母代存栏量年初已低于2012-15 年的最小值。而在对应出栏期跨过元宵节后，补栏需求强劲，同时也显示养殖户对后市预期良好。

从祖代场来看，大厂父母代鸡苗价格持续持续15 元/套以上。当前祖代鸡在产存栏仅80 万套，祖代后备存栏仅40 万套，在种源稀缺、扩繁倍数较大的情况下具备提价基础。且当前商品代鸡苗行情高涨，这必将激发父母代厂补栏种鸡，预计采购量上升后父母代鸡苗价格将持续上涨。

（2）产能持续去化带动反转级别提升，坚定看好禽链。

从当前行业调研看，美国禽流感发病基本表面今年难以开关，而新西兰产能较低且供给国内有限。即便考虑荷兰开关，但从农业部考察流程等相关时滞，上半年引种水平将处于极低水平。预计全年引种量将维持在50-60 万套以下。持续两年引种偏离正常值30%以上，将引发较为彻底的产能去化。

我们认为上半年对于禽链上游来说将是最好的投资行情，坚定看好益生。一方面引种禁令等因素，为数不多的上游企业将拥有种源分配权，父母代鸡苗明显的提价周期；另一方面终端消费的波动也难以影响上游，下游企业的预期改善将是种源需求提升的较大动力。

同时随着中游父母代存栏的加速去化，消费逐步企稳回升后带动终端采购量，同时重点推荐圣农、民和、仙坛的投资机会。

（3）寒潮对生猪养殖业影响有待观察，当前集中看中期收益。

近年来的冬春季仔猪死亡率因疫病提升，往往在4-8 月引发供不足需程度的提升。当前由于产能去化的影响，仔猪出生数量仍较低，本次寒潮对生猪养殖的影响有待观察。未来若疫情程度加剧，则会对4 月份之后的猪价走势产生正面影响。

从目前来看，能繁母猪产能预计将在上半年继续去化并维持低位，本轮猪周期的高点有望突破22 元/公斤，从目前养殖龙头估值水平看，对应中期的绝对收益仍超过50%。重点推荐牧原、温氏，其他天邦、正邦等同步推荐。