来源：中银国际证券

中国太保(601601.CH/人民币26.29, 未有评级)公布2015 年度业绩，当期实现归属于母公司股东的净利润177.28 亿元、同比增长60.4%，净资产1,333.36 亿元、较2014 年末增长13.8%，总资产9,238.43 亿元、较2014 年末增长11.97%；一年新业务价值为120.22 亿元、同比增长37.8%，内含价值2,056.24 亿元、较2014 年末增长20.0%。

公司拟根据总股本90.62 亿股，按每股1.00 元（含税）进行年度现金股利分配，共计分配90.62 亿元。

此外，由于折现率、死亡率和疾病发生率、退保率、费用、保单红利等精算假设的调整，增加保险合同准备金等保单相关负债合计约人民币48.44 亿元，2015 年的利润总额相应减少约人民币48.44 亿元。

主要业务发展情况：

一、寿险坚持可持续价值增长策略，产险盈利恢复、占比提升

公司寿险 “聚焦营销、聚焦期缴”发展策略延续，同时适度加大投资灵活性，使得盈利、价值有明显改善；产险以控制综合成本率为重，盈利高速增长、占比明显提升；同时，其他业务板块的利润贡献占比也有所提升。

二、个险人力大幅增长，新业务价值显着提升

公司寿险业务2015 年以来一直推进个险和价值转型策略，同时人力有明显提升，月均营销员人数达48.2 万人、同比增长40.1%，个险保费增速和占比明显提升。

三、产险综合成本率改善，非车险业务略有下滑

产险综合成本率得到控制，综合赔付率下降至64.8%、综合费用率下降至35.0%，整体综合成本率降至99.8%。但车险及非车险业务质量有所差别，车险综合成本率降至98.0%，而非车险综合成本率虽然有所下降、但依然达到108.9%。

公司由于控制业务质量，使得保费增速下降的同时，非车险业务占比有所下滑，保费结构还有改善空间。

四、投资风格稳健中加强灵活性，收益率保持良好水平

公司投资资产中一贯固定收益类品种占比较高，但面对利率下行压力，公司也适度提升了资产配置的风险偏好以及灵活性，传统固定收益投资占比下降。

中银证券观点：

1、 公司寿险价值转型力度大，成效初显，个险新单及新业务价值持续增长、法人新业务价值率有所提升；退保规模稳定，未来滚动退保的压力得到有效控制。

2、 财险业务综合成本率得到控制之后，在持续把控业务质量的同时，险种结构还存在优化空间。

3、 投资风格稳健，资产负债管理水平较高，在一定程度上可以保证收益的平稳；同时增强投资风险偏好以及久期配置的灵活性，低利率环境下投资配置仍有较大调整空间。

4、 整体业务架构日益丰满，新技术运用、业务协同效应都在发展完善，未来整体效应值得期待。

综上，虽然公司保险业务负债端规模仍在恢复调整，但业务质量明显改善、价值稳定；公司经营稳健、资产负债管理良好，建议持续关注。