原标题：机构最新动向揭示 周五挖掘20只黑马股
宇通客车:稳健增长、高分红的新能源客车龙头
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2016-04-07
投资要点
事件:公司公布2015年年报,报告期内实现营业收入312.1亿元,同比增长21.31%;实现归母净利润35.35亿元,同比增长55.74%,对应EPS 为1.60元。其中第4季度实现营业收入122.81亿元,环比增长43.74%;实现归母净利润16.70亿元,环比增长81.69%。公司公布2015年利润分配方案为:每10股派发现金红利15元,分红比例93.94%。公司重要子公司精益达实现净利润6.14亿元,完成利润承诺的109.82%。
点评:
新能源客车势头强劲,2016将继续持续保持高速增长。随着新能源市场的爆发,以及在国家和地方政策补贴的推动下,公司抓紧机会巩固市场地位。2015年公司新能源客车合计销售20,446辆,同比增长176.1%,新能源渗透率为31%,其中纯电动产品取得了突破性的成就,2015年纯电动占新能源客车的销量为68%,去年占比为23%。2016年,随着更多公司将目光投向新能源领域,新能源客车的市场竞争将更加激烈,但同时也存在着许多对公司有利的因素:1)公司一直投入大量资本在新能源研发领域,掌握着新能源汽车的核心技术,具有强大的竞争优势,受行业周期影响较小,且随着国家对新能源公交推广的考核力度不断增强,作为龙头企业,公司新能源公交将会获得较大增长。2)新能源客车16年补贴退坡最大的是6-8米的中轻型客车,而公司新能源客车主要细分市场是8-10米、10-12米的大中型客车,公司产品受补贴退坡影响较小。且随着国家清查骗补工作完成,市场集中度重新调整,竞争格局优化,行业趋于稳定,公司份额有望进一步扩大。3)随着2016国内经济增速的放缓,以及在政策作用下2015年销量可能存在对未来市场需求的部分透支,2016年公司将进一步突出行业领先地位,新能源销量将保持高速增长。预计随着地补政策陆续落地以及国家鼓励政策的不断出台,2季度需求将快速回升,维持公司16年新能源客车销量将超过2.5万辆、渗透率超过35%的判断。
公司销量全国第一,总销量同比增长9.2%,增长超过预期。2015年,公司总销量67,018台,行业排名第一。分车型来看 :1)大型车的销量稍有下滑同比下降1.5%,行业内销量占比也基本保持稳定,预计2016年大型车的销量变动幅度不大。2)中型车的销量同比增长7.25%,表现优于市场总体水平(市场同比下降6.32%),行业内销量占比也较去年增加4%。考虑到客运班线的中长途线路受到高铁冲击、公交线路和班次调整、行业整体大中型客车销量连续四年下滑的情况下,公司在2015年的中型车销量还能有所增长,说明公司行业地位稳固,竞争力强,预计2016年将继续保持良好的增长水平。3)轻型车的销量大幅增长,同比增长51.33%,与行业总体水平基本持平。在城乡一体化政策的影响下,同时随着人们生活水平的提高和短途旅行的兴起,轻型车由于在中短途线路中具有轻便灵活等优势引起需求猛增;另外,由于国家和地方政策的补贴使轻型新能源客车的性价比高于传统客车,这些原因均导致2015年轻型新能源客车销量呈爆发式增长。由于存在市场透支,以及过滤已被清查骗补的公司,行业内轻型车的总体销量将出现下降,但由于公司自身强大的实力,这些因素将使公司的行业地位更加突出,因此在整体销量下降的情况下,公司轻型车的销量将依然保持较高的增长率。分地区来看:1)国内市场2015年销量为60,000辆,同比增长9.37%,和市场同步变动,2016年将继续保持稳健增长势头。2)国外市场2015年销量为7018辆,同比增长7.33%,表现突出,在人民币汇率波动、行业总体销量大幅下滑的情况下还能保持增长,说明了公司的竞争力已得到了海外客户的认可。2016年人民币升值压力较小,有利于产品的海外销售,预计公司2016年在海外市场的销量仍有很大的上升空间。
公司营业总收入同比增长21.3%,第四季度营业利润环比增长71.5%。盈利方面,公司归母净利润35.35亿元,同比增长35.3%,增速高于收入增长。据测算:1)新能源客车实现收入131亿左右,约占总收入的42%,收入贡献率逐年上升,预计2016年将继续保持高速增长,带来更多的收入。此外,多年的积累使得公司掌握了新能源客车的核心技术,目前产品覆盖10-18米插混客车和 6-12米纯电客车领域,在插电、纯电领域均有较高的市占率。新能源业务占比的提高使得公司的销量结构改善,进而增强公司的盈利能力。;2)传统客车的收入164亿左右,约占总收入的51%,虽然新能源汽车的兴起给传统客车的销量带来冲击,但传统客车仍然是对收入贡献最大的产品,预计2016年传统客车的将略有下降但依然占有最大的销量和收入贡献率;3)其他业务实现16亿左右,约占总收入的7%。毛利率方面,新能源客车毛利率达到35%,毛利同比增长125%,主要纯电动的销量比上年增长807%。但由于传统客车的毛利率下降,使公司总体的毛利率低于新能源产品。公司2015年收入增长超出市场预期,但是第四季度盈利超过全年整体水平,第四季度毛利率为27.6%,同比下降3.5个百分点,但环比上升3.1个百分点,拉升了全年的毛利率水平。毛利率同比上升主要和传统客车的毛利率下降有关,环比上升预计跟新能客车的销量的大幅上升有关。公司2015年净利润率为11.5%,同比增加1.2个百分点,第四季度净利润率为13.7%,同比下降0.56个百分点,环比上升3.2个百分点,净利润率同比下降和销售费用增加有很大关系,2016年销售费用同比增加5.16亿元,某种程度上影响了全年净利润,环比上升的原因是财务费用较上季度减少近2000万,投资收益较上季度增加2800万以及营业外收入增加1.2亿元。
销售费用和管理费用有所上升,财务费用同比下降。从各项具体费用来看,2015年,公司销售费用新增5.16亿元,同比增长34%,主要由于售后服务费增加2.27亿元、运输费增长1.67亿元、按揭服务费增长0.96亿元所致;管理费用增加3.16亿元,主要由于职工薪酬增加2.11亿元所致。财务费用较上年减少约1.18亿元。
公司分红比例高达93.94%,现金流充沛。从公司的项目投资情况来看,新能源技术改造项目完成度100%,新能源基地销售中心与研发中心项目项目完成度50%,零部件新厂区项目完成度为95%,各个重点研发项目完成度高,虽然研发投入依然有所增长,但资本开支已逐渐平稳,因此能够有充沛的留存收益用于派发股利,从项目的完成度来看,可以预测公司未来几年将依旧保持高股利政策。
重视研发,提高核心竞争力。全年公司研发投入约12.29亿元,占营业总收入的3.94%,研发人员数量2842人,占员工总数的17.98%,其中有大量高学历高技术人才。公司拥有众多先进的研发成果,尤其在节能与新能源客车领域有着许多关键的创新,其中相关成果已获省市级以上科技奖励13项。在智能驾驶领域,公司在2015年完成世界首例自动驾驶客车开放道路试验,是全球无人驾驶客车在开放道路条件下全程无人工干预的首次成功运行。在驾驶辅助技术方面,突破了基于V2I 通信的红绿灯识别技术难题,完成集成车道偏离预警、前向碰撞预警、后部移动物体识别的高级驾驶辅助系统(ADAS)开发,实现辅助驾驶功能集成应用。未来市场竞争越来越激烈的情况下,强大技术实力和产品功能无疑是公司核心竞争力的保障,公司将依靠自身实力继续保持行业领先地位。
盈利预测及投资建议:我们预测公司2016-2018年的营业收入分别为339.8亿元、358.3亿元和374.8亿元,归母净利润分别为36.1亿元、40.3亿元和43.7亿元,增速分别为2.1%、11.7%和8.3%,对应的EPS 分别为1.63元、1.82元和1.97元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行导致公路客运企业减少新增和更新需求;地方政府财政紧张减少公交客车采购;新能源客车推广不及预期;新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响。
阳光电源:淡季业绩高增长,全年盈利有望加速释放
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2016-04-07
事件描述
阳光电源发布1季报业绩预告,预计实现归属母公司净利润1.175-1.380亿元,同比增长70%~100%。
事件评论
传统淡季业绩高增长,全年盈利有望加速释放。由于天气、假期等影响,1季度为国内光伏传统淡季。公司作为国内逆变器及电站BT龙头企业,业绩依然维持高增长趋势,单季度净利润同比增长70-100%,增速较去年全年的56%有所扩大,符合市场预期。2季度开始国内光伏将有望迎来抢装潮,同时公司安徽地区自身持有电站逐步完成并网并贡献业绩,预计公司盈利有望继续加速释放。全年来看,今年国内光伏装机大年仍将延续,全年新增装机将有望达到18-20GW,从而驱动公司全年盈利持续高增长。
非公开增发顺利推进,多业务布局打造能源互联网闭环。公司非公开增发方案已获证监会核准通过,本次增发公司加码电站运营,布局新能源汽车电控,加上公司逆变器、EPC、储能业务,以及与阿里云在智慧电站方面合作,公司将实现打造“逆变器+电站开发+储能+新能源汽车”的闭环平台型能源互联网企业,后期有望进一步探索售电业务,加快能源互联网业务发展。
电站业务快速推进,BT+运营双战略驱动业绩扩张。公司2013年起介入光伏电站业务,利用自身光伏产业资源及龙头优势,带动BT规模快速扩张,预计2015年BT确定规模将超300MW,贡献利润超2亿元,后期规模将持续扩张。同时,为配合电力体制改革及公司能源互联网战略,公司2015年进一步进入光伏电站运营领域,目前具备并网规模约200MW,后期规模将持续稳步增长。
储能市场爆发在即,业务有望放量增长。随着储能成本持续下降及可再生能源发展,电力体系对于储能需求日益上升,海外美国、加拿大、日本、德国、澳大利亚等国家均出台相关政策,支持储能发展,储能市场爆发在即。公司通过与三星SDI合作,借助三星电池优势及公司系统集成优势,积极开拓储能市场,后期随着产能释放及产品推广,公司储能业务有望放量增长。
维持买入评级。预计公司2015、2016、2017年EPS分别为0.67、1.08、1.62元,对应PE分别为34、21、14倍,继续维持买入评级。
风险提示:能源互联网发展低于预期
亨通光电年报点评:通信电力业务稳定增长,积极布局新型战略产业
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2016-04-07
结论与建议:
公司2015年实现营收135.63亿元,YOY 增30.17%,净利润5.73亿元,YOY 增长66.44%,4Q15单季营收和净利YOY 增长13.24%和79.62%,业绩表现与之前的预告相符。2015年利润分配预案为每10股派0.47元。
公司是国内唯一在光通信和电力行业形成从硬件产品到系统集成全产业链布局的企业。公司向“系统集成服务商、国际化企业和研发生产型企业”转型,积极布局新业务平台,未来业绩有望持续稳定增长。我们预计公司2015-2016年实现净利润7.02亿元和8.47亿元,YOY+22.6%和YOY+20.7%。每股EPS 为0.57元和0.68元。股价对应17年P/E 18倍,维持“买入”评级,目标价15元(17年22倍)。
毛利率稳步提升,费用率有所下降:2015年公司综合毛利率20.05%,同比提高1.36个百分点,主要产品通信网络产品毛利率35.48%,同比提高4.87个百分点。此外,公司并购电信国脉,毛利率较高的通信网络设计与工程服务收入幷表提高毛利润水平。费用方面,销售、管理和财务费用同比增28.3%、25.83%和17.01%,均低于营收增速,费用率同比下降0.62个百分点。
通信网络产品收入增15.9%:2015年受4G 建设、宽带中国和互联网+等需求拉动,国内光纤光缆消耗量超过2亿芯公里,YOY 增长30%。公司光棒、光纤和光缆的销量同比分别增长51%、26%和31%。2015年公司通信网络产品收入47.27亿元,YOY 增15.91%,预计2016年国内光纤光缆需求量仍将有10%左右的增长,公司光通信业务有望保持稳定增长。
电力传输产品收入增24%:公司电力传输产品2015年实现营收62.68亿元,YOY 增24.11%,因毛利率较低的导线类产品销量增加,导致毛利率下降约1个百分点至9%。受益于国家能源发展十三五规划,预计未来几年电力电缆需求仍将保持较快增长。
海缆技术获突破,2016年能将倍增:2015年公司海洋工程收入2.84亿元,YOY 增长24倍。随着我国海洋战略的推进,以及全球海缆系统的扩容,海缆需求有望持续高速增长。亨通海洋是国内获得UJC 证书和认证缆型最多的海底光缆制造企业之一,中继海底光缆年初成功完成4400米水深的海试。上述重大技术突破,有利于公司海底光缆产品全面进入国际市场。2016年公司将加大研发和投资力度,海缆产能将实现翻番。
加强新兴战略产业布局:公司围绕通信和电力两大主业,实施转型升级,通过投资并购切入宽带运营、工程总包运维、大数据、网络安全、新能源等新兴领域。2015年通信网络设计与工程服务、网络优化、新能源等分别实现营收5.06亿元、2310万元和6982万元。未来公司将继续推进外延式幷购投资,加快战略新兴产业转型布局,打造新的利润增长点。
盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润7.02亿元和8.47亿元,YOY+22.6%和YOY+20.7%。每股EPS 为0.57元和0.68元。
商业城:收购宜租车联网,变身A股租车第一股
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：缴文超,徐问,陈雯 日期：2016-04-07
平安观点:
传统零售业务步履维艰,持续亏损:
受国内外经济增速放缓、消费市场竞争激烈、电商异军突起等因素的影响,公司原主营业务经营惨淡,连续处于亏损状态,公司亟需寻找新的业务方向实现转型。
非公开发行股份收购宜租车联网,并募集配套资金: 商业城公告方案显示,拟以13.28元朋殳非公开发行1.13亿股,作价14.63亿元收购宜租车联网100%股权,同时向张振新等6人非公开发行1.051亿股,募集配套资金14亿元,用于新车购置、车联网平台建设以及补充、流动资金。
本次交易后,公司将转型为以汽车租赁业务为基础的,覆盖从车辆采购到车辆处置的全生命周期闭环式服务的车联网业务企业。
同时,本次交易完成后,大股东也将完成更迭,“先锋系”接手“茂业系”,先锋集团实际控制人张振新将成为公司实际控制人。
宜租车联网经营状况良好,各项业务在稳步推进: 公司自营车辆2175台,业务范围覆盖全国27个城市。
宜租车联网的业务分为汽车租赁业务、司机管理培训业务和车联网数据增值业务三大类,其中车联网数据增值业务又包括车联网平台管理业务、集采服务和二手车衍生业务等。在三大类主营业务中,营业收入和毛利润贡献最高的仍是传统的汽车租赁业务,分别占公司总营业收入和总毛利的64.88%、83.56%。
目前宜租车联网主要客户为政府、企事业单位,而重点发展客户为滴滴快的、AA租车等大型互联网专车平台公司。
转型业务迎发展良机,市场巨大。
近些年,车联网行业政策利好不断,国家连连推出政策促进车联网未来发展。政策利好影响下,尚有较大市场待开发的车联网行业迎来快速发展的机会,宜租车联网也借此东风迎来发展良机。
汽车租赁行业的发展也处于初期阶段,随着公车改革的逐步推进,专车的需求将会愈加旺盛,这对汽车租赁行业,尤其是对宜租车联网这样专注于企事业单位的汽车租赁公司的发展将是一个很大的契机。
投资建议:商业城此次收购宜租车联网意在借政策利好,从商业模式上由传统商业服务转型至新兴商业服务,完成新的消费发展趋势下的业务转型。新的业务方向发展空间较大,并且易乘投资承诺2016年、2017年、2018年的宜租车联网净利润分别为1.22亿元、1.89亿元、2.42亿元,将有效增厚公司业绩。考虑到稀缺标的的溢价,给予“推荐”评级。
风险提示:市场系统性风险、重组不达预期风险、业务转型和整合风险。
香江控股:拉开家居商贸巨幕,静待香江精彩演出
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君 日期：2016-04-07
报告要点
事件描述
2015年度公司实现营业收入42.12亿元,同比减少22.71%,净利润3.9亿元,同比增长7.54%。EPS 0.33元。其中第四季度单季实现营业收入18.61亿元,净利润1.86亿元,净利润率9.98%。EPS 0.12元。
事件评论
重组后报表合并使业绩增长。2015年公司实现营业收入42.12亿元, 同比减少22.71%,主要因本年度房地产销售结转面积同比有所减少; 实现净利润3.9亿元,同比增长7.54%,主因本年度重大资产重组后对报表进行合并,使得业绩略微增长;扣非后净利润2.43亿元,同比减少8.60%。公司本年度毛利率为42.76%,同比增长4.96%,受益于销售费用的减少带来的成本大幅降低。报告期末公司资产负债率为72%,货币资金/(短期借款+一年内到期长期负债)为2.6,资金充裕。
地产去化稳步推进。公司本报告期内实现地产签约销售面积32.94万平方米,实现签约销售金额31.33亿元,同比分别增长6.26%和16.04%。截至本期末,公司持有土地储备总建筑面积约548万平方米, 其中已竣工未销售建面约95万平方米,在建工程建面约159万平方米, 项目主要布局二三线城市。未来公司将结合“区域聚焦和城市深耕” 策略,在核心一线城市积极打造与电商结合的区域性商贸物流基地。
转型家居商贸平台,开启新篇章。本年度,公司通过发行股份及支付现金的方式购买了香江商业等公司100%股权,公司大股东香江集团相继将旗下从事家居商贸业务的优质资产分批注入了香江控股。通过资产注入,公司疏通了家居商贸产业链上下游各个环节,实现了由地产开发商到家居商贸商的转变,公司打造商贸产业链平台的动作即将正式起步,长沙高岭项目、南方金融中心及翡翠绿洲等战略性项目将成为重要的试金石。
携手百度未来商店,挖掘家居业务新模式。公司本年度与百度签署框架合作合同,百度未来商店已成为国内家居商贸领域的领先平台,而香江控股经今年的转型后已成为国内家居商贸行业的唯一A 股上市公司。双方联手有助于发挥各自的平台优势,开展深度合作。
投资评级:公司本年度完成股权激励计划,规模达2500万股,将充分激发管理层的积极性。而大股东两轮资产注入也彰显了对上市公司发展的信心。我们预计公司2016、2017年的EPS 分别为0.30和0.34元/股,对应当前股价的PE 分别为23倍和21倍,给予“买入”评级。
龙泉股份:PCCP复苏+外延新业务,2016年多地开花支撑高弹性
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-04-07
事件评论
PCCP行业景气度不高,全年业绩洼地预期之内。2015年公司实现营业收入4.92亿元,同比下降62%。营收下滑主因地方政府水利工程项目招投标进度放缓以及公司订单确认放缓所致。全年实现毛利率40.5%,同比增长7.9%。毛利率提高因水泥、钢筋等原材料下跌所致。全年费用率37.7%,同比大幅提升16.7%。分拆来看,管理费用率17.2%,同增10.4%,从绝对值看管理费用并未增加,营收减少导致费率上升;财务费用率7.2%,同增5.4%,主因借款增加导致利息上升。全年净利率5.2%,同比下降7.5%。实现归属净利润0.26亿,同比下降84.4%。
Q4业绩尚未出现改善,新签订单确认仍需等待。Q4实现营收1.29亿元,同比下降77.1%;实现归属净利润-170万元,同比下降103.7%。2015年下半年以来,公司频签订单,但从供货期来看多为2016年开始供货,故并未对业绩改善产生影响。
水利基建升温,2016年业绩大概率改善。2016年稳增长成为较为确定的主题,而水利投资则是重要的增长点。从宏观侧面看,1-2月数据看,水利管理业投资增速24.7%,远超去年同期的15.6%,也高于2015年全年的21%。从行业层面看,行业上市公司开年来订单密集释放,5家上市公司新签订单明显加速;从公司层面看,年初以来中报订单也有明显加速,结合考虑15年结转订单,我们预计目前在手订单较充裕,为16年全年构筑有效支撑。
新业务有望贡献业绩增量。2015年收购新峰管业,相关重组事宜正稳步推进,2016年并表对赌业绩提供强支撑;收购并增资湖北大华助力公司切入地下管廊实现业务新领域突破。此外轨道板业务也有望放量。
维持买入评级。预计2016、2017年EPS0.63元、0.86元,对应PE为21倍、16倍,维持“买入”评级。
新纶科技:收购T&T铝塑膜业务,打造又一重要增长极
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2016-04-07
事件描述
公司发布公告,将收购日本T&TEnertechno公司的锂电池铝塑膜软包业务。
事件评论
公司通过交易获得T&T日本产能+品牌使用权+专利,并将于国内设厂。交易方案概述:1)公司拟以海外并购贷款加自有资金合计5.5亿元,收购T&T锂电池铝塑膜业务;2)交易方式为受让T&T锂电池铝塑膜业务分拆成立的新公司100%股权;3)收购内容包括月产能200万平米的日本三重工厂及相关资产、T&T持有的锂电池铝塑膜产品的全部专利(91项)、在中国T&T商标使用权;4)公司将在常州新建铝塑膜工厂,T&T提供全部技术和培训支持,保障产品品质和良率达到日本工厂同等水平,新厂建成后,最终合并产能将达到600万平方米/月。
高景气+高壁垒+寡头垄断格局,锂电池铝塑膜业务前景看好。软包锂电池能量密度比方形、圆柱电池高20%以上,近年在消费电子产品中获得广泛应用。而新能源车领域应用也在增多,包括LG、ATL、力神、多氟多等国内外企业纷纷涉足软包动力电池,国外Leaf、Volt和国内时空、新大洋等众多车型已经开始搭载。随着国内新能源汽车持续放量,未来软包电池需求量有望快速提升。铝塑膜是软包电池封装的关键材料,占电池成本高达15-20%,由于技术壁垒极高,目前全球市场8成被大日本印刷、日本昭和电工垄断,随着公司常州工厂的逐步达产,未来新纶国内市占率有望达到20%-40%,或成为全球第三大供应商。
携手日本东山,成为TAC膜国产化领军者。1)TAC功能膜是偏光片重要组成部分,占其成本接近5成,偏光片又是制作液晶面板的核心部件。我国是全球液晶面板生产大国,对TAC膜的需求较为旺盛,但由于TAC膜成分复杂、技术壁垒高、资金投入大,至今国内全部依赖进口。2014年全球TAC膜总需求约8亿平米,判断液晶面板短期内仍将是主流技术,TAC膜2018年需求增至10亿平米;2)公司去年年12月与世界TAC膜知名企业日本东山签署战略合作协议,后者将相关功能薄膜的技术许可给公司使用,并为公司国内新工厂的设计、建设、运营提供技术支持与技术服务。公司2月6日发布定增预案,拟募集13.9亿元用于建设TAC功能膜项目,在日本东山帮助下,预计项目1.5年后可达产,可贡献年收入16.9亿元,净利润2.5亿元。
给予买入评级:预计公司16/17年EPS为0.25/0.52元,买入评级。
风险提示:项目建设进度不及预期
双林股份:投资自动驾驶项目,向高端智能化迈进
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔,简洁 日期：2016-04-07
事件:公司公告称,第四届董事会第九次会议审议通过《关于出资10000万元投资自动驾驶技术项目的议案》,公司以自由资金10000万元人民币投资该项目,首期出资6000万元。
智能驾驶项目落地,管理层执行力强。公司此次出资1亿元人民币投资自动驾驶技术项目,符合公司在智能化汽车领域的发展战略。项目如期落地也显示出公司管理层的执行力很高。我们分析此次投资的方向有可能是主动安全领域,且根据公司以往投资新兴领域的形式猜测,公司此次仍将是以参股的形式涉足自动驾驶先进技术领域。
大股东减持方案公布,布局分时租赁、车联网等领域。公司此前公布减持方案,双林集团将于4月14-7月13之间通过大宗交易方式减持上市公司股权不超过1600万股。减持资金主要用于对电动汽车分时租赁、车联网等项目布局。我们判断,分时租赁与上市公司此前参股吉利新大洋电动车公司、收购山东德洋电子有密切关系,有利于公司形成“电机电控+微型电动车制造+运营”的新能源产业链布局。车联网项目也与公司在智能汽车领域的发展战略相符。这些新兴项目在集团收购、培育后大概率会注入上市公司。
DSI注入事宜即将开启,打造高端自动变速箱平台。3月底,吉利博越上市,售价9.88万元-15.78万元,定价低于市场预期,看好市场销量。再加上博瑞的逐步上量,DSI全年自动变速箱销量有望达到15万台的水平。注入后,上市公司对DSI的持股比例将达到90%,大大增厚公司业绩。
业绩预测与估值:因DSI注入时间点不确定,我们维持对双林股份的业绩预测,预计15-17年的EPS分别为0.62元、0.87元、1.08元,对应动态PE分别为68倍、49倍、39倍。维持“买入”评级。
风险提示:汽车市场景气度或下行,子公司业绩或不达预期。
中安消:全球安防龙头成型,海外并购持续推进!
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光,郑震湘,邵洁,安永平 日期：2016-04-07
中安消全球安防运营龙头成型,收购澳洲打开欧美系市场,全球并购持续推进,加速跑马圈地版图加快完善,预期三年左右达到30亿左右的利润规模;大规模投入安防运营两大方向:大数据与安防机器人,安防服务面对的是最优质的客户,大数据与云服务进一步提升客户增值服务空间,安保机器人大方向,公司体外培育五到六年,上市公司平台持续投入,目前已大范围应用华为、大型会展等领域;公司上市一年以来完成八起并购,持续加大全球化并购进程,利润持续高增长,大股东参与定增41%,锁定三年,彰显公司信心!
全球安防龙头成长的核心商业模式就是加速并购,中安消海外并购加速推进,全球龙头成型!全球安防龙头成长之路在于全面并购,如ADT、G4S等,中安消全球龙头之路起航!安防运营区域化属性特别强、客户粘性特别高,因此通过加速并购,能够加速规模化优势,更重要的是能够跑马圈地,占据大批量客户,持续通过增值服务提升业务,充分卡位!CSST 在纽交所完成60多起并购,前瞻性的布局安防运营,中安消自上市以来完成八起并购,成为全国安防集成业务,围绕三大安全,全球资产整合,搭建综合性安防运营大平台是公司的持续战略,未来将进一步加大全球资产整合力度,成为全球龙头。
收购澳洲安保公司,进入发达国家安保市场,为公司全球资产整合业务开拓欧美市场打下基础!收购泰国卫安,进一步加强东南亚市场,已经形成“中国+东南亚+澳洲(欧美系)”全面战略布局,未来看到继续沿着发达国家持续落地!
安防运营服务升级产业拐点到来,公司加速全球布局,开发国内新兴市场,“一带一路”落地最受益公司!国内安保运营市场逐步打开,中国安防运营服务市场蓝海起步,从0到1,预计规模将由400亿上升到2000亿元。全国化布局企业将具备核心优势,逐步切入企业级市场,消费级市场!“一带一路”陆续落地,公司全球化布局落地,将配合“一带一路”提供全面安保解决方案!
公司智慧城市业务订单迅猛,凭借全国性的集成布局,具备三大安全全面解决方案,公司目前在手订单超80亿,保证国内利润快速增长!
公司重点战略发力投资机器人、大数据平台等,未来有望形成安保全球管理平台,同时拓展海外安保业务,利用“安保+”商业模式增加安保解决方案的用户粘性。中安消的安防不仅仅是狭义的工业安全监控,而是涵盖工业安全、信息安全、生命安全三位一体的大安全,在全球化的背景下安保用户的数量提升,能够提供数据分析的可靠样本。公司体内机器人集团与两位院士合作,安保机器人解决方案已大规模应用于华为、会展等,具备产业化基础,此次募投加入加快机器人推进速度,并围绕机器人展开更 积极投入!
投资建议:公司未来有望持续通过并购拓展全球安保市场,将作为国家“一带一路”的辅助安保企业占领海外安保市场。同时公司以大数据、机器人的新兴技术为发展核心,能够有效服务安保产业发展,较少人工成本,精准分析等。随着公司自身订单加速交付以及全球并购化大战略持续推进,预期2016/17利润规模为10.29亿、18.37亿,作为全球安防运营龙头,A股唯一纯运营标的,6月目标价45元,买入-A 评级,中长期看千亿市值以上,继续维持推荐!
风险提示:并购不达预期
兰花科创:煤炭供给侧改革系列报告之十六公司深度报告,估值最低的稀缺煤种标的之一
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,周泰 日期：2016-04-07
投资要点:
全国少有产量在增加煤炭公司。公司为优质无烟煤企业,2015年之前现晋城本部4个在产矿井产量较稳定。4个在产矿井:伯方煤矿、望云煤矿、唐安煤矿和大阳煤矿,煤种均为优质无烟煤,核定产能为540万吨。2015年4月公司控股80%的兰花焦煤公司控股55%的宝欣煤矿投产,产能90万吨,矿井位于山西主要优质主焦煤临汾古县,煤质相对优良。
公司兰兴、口前两矿于年底进入联合试运转,预计两个矿井分别于2016年、2017年陆续投产,小幅度增加公司总产量。
煤种煤质优势使公司煤炭产业依然盈利。公司主要产品为无烟煤,属于全国稀缺煤种,主要下游为化肥,故需求量对宏观经济敏感性小于动力煤,而价格走势强于动力煤。所以无烟煤整体售价高于其他煤种,此轮价格跌幅相对较小。2015年半年报显示,公司煤炭板块依然实现利润总额2.17亿元。考虑2015年下半年价格下跌幅度较动力煤小,预计目前煤价下净利润将维持在50元/吨左右。
山西关停整合矿及非法矿井,我们预计4月无烟煤、炼焦煤价格或将反弹。近日因安全事故频发,国家安监局及山西主管部门出台相应政策,4月1日起山西省停产整顿整合矿井一个月以上以及关停手续不完备矿井,其中无烟煤、炼焦煤比重较大,供给短期收缩较大,价格有望明显反弹。
产品价格反弹,公司化工板块有望扭亏。由于原料成本下降以及公司管理加强,目前公司尿素成本下降到约1350元/吨,2016年成本仍然有小幅下降空间。随着需求季节性好转3月以来价格开始出现反弹,盈利改善,预计2016年公司基本实现盈亏平衡。
估值优势明显,上调买入评级。截止2016年3月31日收盘,公司总市值86.94亿元,PB仅0.89倍,是当前估值最低的稀缺煤标的之一。在需求持平前提下,预计2015年、2016年、2017年公司EPS分别为0.02元、0.04元、0.20元,考虑公司业绩反转及当前的低估值,上调公司评级至“买入”评级。
元力股份:年报业绩符合预期,环保平台型公司格局渐成
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2016-04-07
事件:
公司2015年营业收入5.88亿元,归母净利润0.31亿元,增加7.95%和52.07%(合并元禾化工后对2014年数据调整后结果),EPS为0.23元。
2016年1月,公司拟非公开发行股票数量合计不超过3,000万股,募集资金总额不超过60,000万元,按上限计算发行价为20元/股。
投资要点:
2015年业绩符合预期。公司2015年营业收入5.88亿元,同比增长7.95%,归母净利润0.31亿元,同比增长52.07%((合并元禾化工后对2014年数据调整后结果))。活性炭营收4.49亿元,同比增加12.72%,硅酸钠营收1.39亿元,同比降低5.00%。报告期内,元禾化工并表是公司主营业务收入增加的主要原因,木质活性炭市场好转,量价齐增;虽然硅酸钠2015年销量略有增加,但由于市场竞争激烈,公司下调其单价以争取更大的市场空间。
公司五年规划大幅进军环保产业,验证了我们之前对于公司从原料生产向下游延伸以及产品升级的预期。公司原为木质活性炭生产龙头企业,升级后的高端碳产品将应用于包括环保在内的汽车油气回收碳、电容碳、载体碳、储能碳和医疗针剂等六大领域。公司借助产品优势在向下游积极转型,环境工程子公司以及高端碳子公司的成立,验证了我们的预期,相信产品升级以及下游新兴领域的拓展,将打开公司新的成长空间和盈利模式,引领公司转型方向。
木质活性炭龙头向平台型公司跨越。公司原有主营业务活性炭国内市占率超过30%,为行业绝对龙头,有望凭借较强的研发实力逐渐拓展多个高端领域下游应用,取代被国外产品占据的活性炭高端市场,南平子公司的设立,是公司向高端市场进军的重要尝试,有利于实现从活性炭生产企业向多应用领域的平台型公司的跨越。
白炭黑业务为公司重要盈利板块,未来有望通过扩产提升盈利空间。公司是国内少数取得轮胎论证的供应商之一,随着欧盟“绿色轮胎”标准实施,对高分散白炭黑的需求将日趋旺盛,目前市场供不应求,未来有望通过产能提升提高企业盈利能力。
投资评级与估值:我们下调16、17年给出18年公司净利润为0.47、0.49、0.52亿元(原为16、17年0.52和0.58亿元),对应16-18年EPS分别为0.34、0.36和0.38元,2016年PE为67倍。目前公司总市值仅31亿,并在利用研发优势积极开拓活性炭下游多领域应用,未来将从活性炭生产向平台型公司转型跨越,未来超级电容、医药、储能、化工载体、汽车用多领域也亟待突破,公司市值成长空间广阔,维持“买入”评级。
捷成股份公司调研简报:“新技术+新模式”协同发展,打造互联网+影视文化新生态
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇,魏鑫 日期：2016-04-07
“新技术+新模式”打造互联网+背景下影视文化新生态。公司新技术(云平台、VR虚拟捕捉、11.1声道环绕等新技术)+新模式(互联网+影视内容创意、版权运营)协同发展。一方面,影音人机交互和体验新趋势下,公司的Auro3D、VR虚拟捕捉等新技术应用走在行业前列,提升公司解决方案能力;另一方面,公司基于和华视网聚的协同,构建基于“版权资源结构化”的上中下游全产业链融合式服务,在数字版权产业生态链中占据有利位置。
影视传媒集团军新作不断。公司日前公告收购星纪元25%股权,完成后将拥有星纪元55%股份,星纪元成为公司控股子公司。星纪元的军旅题材团队实力,加上瑞吉祥、中视精彩的内容制作,以及新投资的中喜合力优秀的栏目策划和制作能力,公司打造业内一流影视传媒集团军。16年新推力作不断,如央视一套的开播大戏《陆军一号》、江苏卫视开年大戏《我是特种兵之霹雳火》等等,之前上映的《蛮荒猎人》更是华视网聚独家新媒体发行。
华视网聚内容+渠道成就核心价值定位,全媒体发行。华视网聚积累了四万余小时影视、动漫、综艺、教育等节目版权内容,面向互联网、广电、运营商等新媒体渠道进行数字化分销。公司与多方资源联合运营,如获得中国电信天翼视讯品牌包,开展全面试听业务增值服务提供;与中国联通开展内容合作,建设影视品牌包与原创垂直视频频道等。公司的全媒体数字发行策略,基本做到大型网站100%覆盖,全面覆盖互联网视频、数字电视、OTT、IPTV移动终端等全媒体终端。
数字发行“B+B”2C新模式可期。公司数字发行新模式可以期待,采取单点分账模式,全面登陆互联网、移动互联网、数字电视、IPTV、OTT等。《深夜食堂》试水较为成功,较好地利用特色资源打包成产品,B+B2C合作模式与上游、2C平台一起分享。按照2006年盗版DVD市场约600亿规模计,预计数字发行市场大于此规模,结合目前院线电影票房市场估算,数字发行市场规模约在千亿级别。
盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS为0.31、0.60和0.75元,2016年2017年两年年均复合增长率54%。公司目前股价对应2016年EPS31倍使用率,估值较低。考虑到公司华视网聚版权运营价值,以及数字发行等新模式的前景,我们认为公司可享受一定估值溢价。6个月目标价为27元,对应2016年约45倍市盈率,维持“买入”评级。
风险提示。收购整合不达预期;数字发行拓展不达预期。
香江控股:毛利率维持高位,新香江扬帆起航
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王琳,杨侃 日期：2016-04-07
投资要点
事项:公司公布2015年年报,全年实现营收42.1亿,同比下降22.7%,实现净利润3.89亿,同比上升7.54%,对应EPS0.33元,符合预期。公司拟每10股派0.9元(含税),以资本公积每10股转增5股。
平安观点:
业绩相对平淡,毛利率维持高位:受结算面积下滑49.8%影响,公司2015年营收同比下降22.7%,由于结算毛利率的上升,净利润同比上升7.5%,扣非后净利润同比下降8.6%。期内公司商品房销售业务毛利率达42.0%,同比上升10.3个百分点,考虑到公司大部分土地储备拿地成本较低,预计公司短期毛利率仍将处于较高水平。分业务来看,商品房、商铺及卖场销售为公司主要收入来源,占总收入68.9%,商贸运营和物业管理及其他收入占比24.5%和6.6%。期末公司预收款34.9亿,为全年营收的82.9%,为2016年业绩奠定基础。
销售状况稳健,土地储备充足:期内公司实现销售额31.3亿,销售面积32.9万平米,同比分别增长16.0%和6.3%。其中商贸物流实现销售9.2亿,住宅实现销售22.1亿。期末在手土地建面548.0万平米,出租物业建面194.8万平米,按照目前的开发进度,可满足未来5年的开发,土地储备充足。公司在手现金37.8亿元,为一年内到期负债总和(14.5亿元)的260%,较上期提升147个百分点。剔除预收款的资产负债为51.5%,较期初下降9.3个百分点。
背靠大树好乘凉,股权激励为业务转型保驾护航。公司大股东南方香江集团资源丰富,旗下包括家居流通、地产开发、资源能源和金融投资四大产业,继期内实现旗下香江商业和深圳大本营100%股权注入后,公司再次公布定增预案,收购大股东持有的沈阳、广州、深圳、郑州和长春等优质物业,预计将进一步提高上市公司“自有物业+自有招商运营”的比例,加快上市公司向商贸业务战略转型。期内公司公布限制性股权激励方案,股权激励的出台,有利于上下齐心,为业务成功转型保驾护航。
投资建议:预计公司2016-2017年EPS分别为0.28元和0.33元,当前股价对应PE分别为24.8倍和21.3倍。公司大股东实力雄厚,股权激励利于激发员工热情,看好公司转型及员工激励后的新气象,维持“推荐”评级。
风险提示:销量及业绩不及预期风险。
东音股份新股研究报告:国内潜水泵业领先者
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：熊哲颖 日期：2016-04-07
投资要点:
潜水泵业的领先者。东音股份是国内最大的井用潜水泵制造商和出口商,专业从事井用潜水泵、小型潜水泵、陆上泵等研发、生产和销售的高新技术企业,产品遍销亚欧非60多个国家和地区。公司拥有40多个系列、2000多种型号产品,广泛应用于生产活取水、农林灌溉及工厂矿山给排等领域,在抗御干旱、保证粮食增产丰收、解决人畜安全饮水中起着不可或缺的作用。
地下水开发的需求和政府的支持,为公司提供广阔空间。公司的核心产品井用潜水泵是重要的深井提水机具,对解决生产生活用水、促进农业增产、抗御干旱中有重要作用。目前全球易于开采的地表淡水资源分布不均、严重匮乏,且面临日益严重的污染问题。地下水资源的合理开发利用具有巨大潜力,并将推动井用潜水泵行业的持续发展。近年来我国大力推广农业机械化和农业工业化,并加大了对农村地区安全饮水和农业灌溉等水利工程建设的重视和投入。公司的潜水泵产品具有节能、经济和环保的优点,在国内外农业机械化和政府对环保的支持背景下,具有广阔发展前景。
技术品质优秀,产品主销海外。公司产品主要以自营出口为主,国外销售收入占比在90%左右,并与非洲、亚洲、欧洲等地区的一百多家客户建立了长期稳定的合作关系。公司产品需求旺盛,且主要进口国对井用潜水泵没有限制性贸易政策。公司具有将强的技术实力,产品性能和质量已接近国际先进水平,能够适应部分地区电压不稳定对潜水泵稳定性的高要求,并且具有较好的性价比优势。公司还取得了进入国外市场需要的PC、SONCAP 认证,获得了较高的市场认可度。
募投项目:本次拟使用募集资金投入2.57亿元用于投资年产100万台潜水泵建设项目及新建技术研发中心,项目达产后将在目前85万台的产能基础上新增井用潜水泵年产能80万台,小型潜水泵年产能20万台。预计建设期12个月,投产后第一年达产率60%,第二年达产率100%。市场需求旺盛,公司14、15年的产能利用率达到125%左右,此次募投项目将有效解决产能不足的问题,并有望在我国加快发展农业水利的背景下,促进公司开拓国内市场,形成国内外齐头并进发展格局。
公司此次发行新股数量为2500万股,发行后总股本为10000万股,募集金额2.57亿元,发行费用4196.59万元,发行价格11.97元/股。摊薄计算公司2016-2018年EPS 分别为0.99、1.57、1.85元,按照可比公司16年PE 估值,我们给予公司2016年25-30x PE,合理价格区间应为24.75-29.70元,建议申购。
风险提示:需求减缓,公司业绩波动,募投项目不达预期。
诺普信公司年报点评:业绩增长18.71%,田田圈进展顺利
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威 日期：2016-04-07
15年业绩增长18.71%。诺普信发布15年年报,报告期内公司收入22.1亿元,同比增长0.32%,净利润2.31亿元,同比增长18.71%,实现EPS0.25元。分配预案为以公司总股本9.24亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。
田田圈进展顺利。公司田田圈线上运营平台有田田商城(原农集网)、田田云(云数据管理平台,也是各区域中心及VIP会员管理运营平台)、田田圈APP(社群平台/移动端)、田田购(田哥田姐代购分销工具)等四个运营平台,线下已与400多名核心经销商、优质零售店深度合作,结盟发展,并已在数百个农业县展开了田田圈的创建推广工作;已完成品牌授权400多家,签约288家,已完成参股164家,参股比例为35%,完成控股11家,控股比例51%,并在28个省(直辖市/自治区)的400多个农业县,开设了2200多家田田圈农业服务中心店。
增发预案修改,增发低价调整为10.19元。公司增发价由15.16元/股调整为10.19元/股,发行数量由1.12亿股调整为1.67亿股,募集资金净额约167,756.54万元主要用于基于“田田圈”互联网生态系统的线下运营体系建设项目、农药专利化合物和新制剂产品研发、登记项目。项目建成后,可强化公司盈利模式,有效提高公司研发和市场销售能力,进一步提升公司的市场占有率及核心竞争力。本次发行完成后,公司的主营业务保持不变;本次发行不会导致本公司业务和资产的整合。
与江山股份签订战略协议转让常隆农化和常隆股份。公司发布公告与江山股份签订战略协议,江山股份以发行股票并配套募集现金。诺普信以认购股票的方式向所持的常隆股份35%股权和常隆农化35%股权注入给江山股份。我们认为转让常隆农化以及常隆股份是公司符合公司未来战略调整,公司未来主要致力于发展农业线下渠道的发展。
维持买入评级。看好公司线下渠道的发展模式,公司目前与苏宁云商市值相比仍有较大空间,维持买入评级。预计2016-2018年公司EPS分别为0.31元、0.39元、0.48元,6个月目标价14.88元,对应2016年48倍动态市盈率。
风险提示。1)公司产品销量增长低于预期;2)电商农资平台进展缓慢。
应流股份:进军涡轴发动机&直升机领域,新材料孵化平台持续发力
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧,郭皓 日期：2016-04-07
事件概要:4月5日公司审议通过了全资子公司霍山铸造与SBM合作协议,公司拟与SBM共同研发输出功率分别为130HP和160HP的两款涡轴发动机、起飞重量分别为450kg和700kg的两款直升机。本次合作公司拟出资3200万欧元,并计划在24个月完成研发内容并达到项目目标,应流铸造将获得本次合作项下研发项目有关的完整知识产权及相关权利;
民用航空市场是未来的蓝海:SBM正在研发的两款涡轴发动机是涡轮喷气发动机的一种,主要用作直升机的动力装置,而配装涡轴发动机的直升机则可以应用于航空旅游、森林防火、电力巡线等民用航空领域。目前我国境内拥有各类民用直升机总数约600架,仅为美国的1/25,但随着农林喷洒、私照培训以及公务出行需求的提升,预计未来几年民用直升机市场有望将保持着40%的年复合增长,需求增长空间巨大。面对广阔的市场,受制于国产机性能较差,目前国内市场上应用的直升机95%以上都为进口,且维修保养相对昂贵。对于国内厂商而言,若能提升技术水平,成功实现进口产品替代并完善售后服务,将助其在这片蓝海市场抢占先机;
联手德国航空设备研发企业,进军民用航空领域:SBM集团作为一家专业研制航空设备的德国科技公司,近20年的行业研发经历使其拥有着深厚的技术积淀,此次合作中将负责保证产品设计合理、技术成熟、参数达标,并为生产、维修、操作提供持续协助。应流股份通过之前的技术攻关与合作,已经成功实现在核电、航空发动机、燃气轮机叶片的提前布局,此次与SBM的合作将进一步增强公司在民用航空领域的产品布局,扩大公司业务范围,为公司的长远发展奠定基础;
高温合金涡轮叶片值得期待:叶片是航空发动机最关键零件之一,也是制约我国航空发动机国产化的主当前全球高温合金叶片市场规模在千亿级别,而国内厂商在涡轮级叶片成材率、高温蠕变等问题上遇到瓶颈。
当前我国军用、民用航空发动机国产化需求迫切,高端高温合金涡轮叶片一旦实现批量生产,将进入庞大的国内航空市场,同时将对全球市场形成冲击。应流凭借多年的铸造/加工工艺积累,目前已实现对航空发动机/燃气轮机叶片的小批量生产,未来随着技术的突破,有望实现国内市场的突破及海外份额的扩大,高端叶片有望成为公司未来业绩的新亮点;
投资建议:公司通过此次强强联合研制涡轴发动机以及直升机产品系列,再次加码航空市场,充分彰显了公司作为先进制造、新材料孵化平台的能力。不同于传统制造,公司在拥有领先的铸造技术基础上具备不断开发应用于先进制造领域的新材料、高端零部件的能力,这是公司获得持续业绩增长和对抗传统经济周期的核心竞争力所在,理应成为市场资金投资先进制造业的优选标的,维持公司“买入”评级。
*ST华锦跟踪点评:兵器集团石化平台,盈利能力反转
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-04-07
2015年,公司实现营业总收入309亿元,同比减少29.7%;实现归属于母公司的净利润3.3亿元,同比增加121.8%。公司2014年业绩亏损主要是由于成品油和尿素滞销且价格持续低迷。公司2015年业绩扭亏为盈,主要原因是:(1)石化业务扭亏为盈。2015年石化业务毛利47.47亿元,同比增加24.78亿元,占主营收入的90.38%。其中,石油制品板块增加毛利17.95亿元,占石化业务的65.14%,15年7月完成石化装置大修后,装置运行稳定;聚烯烃业务增加9.45亿元,占石化业务28.97%,15年原油价格低价徘徊,公司加大炼油装置、乙烯装置运行负荷,盈利能力逐步恢复;(2)15年6月完成出售新疆化肥全部股权,减少公司亏损1.7亿元;(3)投资23.7亿元收购振华石油海外油田49%的收益权,增加投资收益2.61亿元。
成品油底价政策有望推高盈利空间,公司业绩迎来反转。2016年1月份开始成品油价格不再调整,其产品价格端对应的是40美元/桶的油价,而成本端一直维持在30美元/桶左右。一季度布伦特均价为34美元/桶左右,同期成品油与原油的差价也达到了3200元/吨的新高,较2015年上涨174元/吨。对于公司十分有利,在油价低位时,受益于成品油的高利润空间;在油价上涨时,又受益于库存和石化产品价格的上涨带动业绩的增长。
收购振华石油海外油田49%的收益权,增加投资收益2.61亿元。振华石油是我国第五大石油公司,拥有伊拉克、叙利亚等6个海外油气项目,运营11个油气勘探开发区块,拥有地质储量12.9亿吨,在产油田年作业产量近千万吨;原油、成品油年贸易量2500万吨,年销售收入超千亿元;并初步建立从油气田勘探开发,到国际石油贸易、仓储运输、石油炼化的产业链。兵器工业集团石化产业链资产持续整合。华锦集团与振华石油都是中国兵器工业集团公司的全资子公司。兵器工业集团通过华锦股份打通原油生产和贸易(振华石油)--原油加工(华锦股份)--各类石化产品(硝酸炸药等)的全产业链。我们认为公司收购振华石油海外油田49%的收益权是兵器工业集团对石化资产整合的重要一步,后继有望持续推进。
新增航油业务,打开业绩弹性空间。近日,公司收到国家航空(舰艇)油料鉴定委员会《关于中国兵器工业集团公司北方华锦化学工业股份有限公司180万吨/年加氢异构装置生产3号喷气燃料的批复》。公司年生产能力约80万吨,以航油价格50美元/桶及炼油毛利率25%左右来计算,盈利可达5亿元,相对公司目前业绩有非常大的弹性空间。
给予公司“买入”评级。公司通过优化生产、节本降耗,业绩迎来反转,同时积极地进行产业链整合及新业务拓展,未来成长空间值得期待。预计公司2016-2018年EPS至0.62、0.87和0.94元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:石化产业链整合不及预期;新业务拓展不达预期;原材料价格波动的风险;*ST股票的可能退市风险(公司2015年已公告盈利,且摘帽申请上个月已公告)。
骅威股份:与华南智能战略合作,探索玩具/工业/娱乐+AI机器人市场机会
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：杨琳琳,李涛 日期：2016-04-07
一、与华南智能战略合作,看好工业智能机器人和服务娱乐型智能机器人市场前景,短期挖掘玩具+AI市场价值,长期探索工业/娱乐+AI结合机会。
此前公司已尝试推出过玩具机器人:2015年公司与日本Tomy玩具合作的极速勇士对战机器人,并成立“骅威亚洲机器人对战联盟”,通过线下竞赛、线上平台交流等方式推动对战机器人事业的发展。
此次合作,公司将参与人工智能机器人项目研发,为产品市场化、产业化及优化产品设计提供意见,为人工智能机器人批量生产、产业化运营提供资源支持。
二、华南智能将为人工智能机器人项目研发提供人才和技术支持,突破人工智能机器人产业化关键技术,同时双方在媒介推广方面相互配合。华南智能机器人创新研究院于2015年5月正式启动,是由广东省自动化研究所、广东省机械工程学会牵头运营的科研机构,计划投资20亿,致力于解决智能机器人、智能装备、智能制造等产业需求,打造创新研发、产业协同、成果孵化、公共服务、国际合作等平台体系,实现产业链、创新链和资金链的深度融合,推动科研成果产业化。
华南智能机器人创新研究院为广东省5个机器人研究院之一。广东省此前发布《广东省机器人产业发展专项行动计划(2015年~2017年)》,目标到2017年底,建成3~5个各具特色的机器人产业基地,3个以上机器人产业技术(应用)研究院,培育50家以上机器人研发制造和系统集成服务骨干企业,10个以上知名自主品牌。规划到2017年底具有自主知识产权的机器人销售量占当年广东市场新增机器人销售数量的50%。
三、维持“买入”评级。预测骅威股份16~17年净利润分别为3.5亿、4.7亿,按收购完成后总股本约5.13亿股(考虑配套融资)计算,公司16~17年EPS分别为0.68元、0.92元,当前股价对应16~17年PE分别为43倍、31倍。2016~2018年备考净利润分别为3.9亿、4.7亿(+21%)和5.8亿(+23%),按收购完成后总股本约5.13亿股(考虑配套融资)计算,公司16~18年备考EPS分别为0.76元、0.92元和1.13元,当前股价对应16~18年PE分别为38倍、31倍和26倍。公司后续将在发挥各板块之间协同性的同时,还将持续进行外延投资收购,后续投资并购方向关注IP创作领域,包括编剧、动漫(国际化视野)方向。
四、风险提示:智能机器人项目进展低于预期。
天音控股深度报告:强势布局彩票产业,跨界成长协同发力
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：申烨 日期：2016-04-07
掌信彩通:软硬件综合服务商,国内彩票稀缺标的。
彩票行业在我国属于朝阳产业,无论是线下业务还是整顿前的网络售彩都保持着高速增长。我们在《互联网彩票深度报告之三:捕捉彩票全产业链机会,彩票终端龙头价值凸显》中就曾强调,彩票终端系统作为彩票产业链的重要一环,市场空间巨大。掌信彩通是国内最早从事彩票交易系统业务的公司之一,研发团队经验丰富、注重创新,经过在彩票终端供应领域多年的经营积累,公司形成了成熟而符合客户需求的软硬件产品体系,积累了稳定的客户资源,建立了良好的业内口碑。目前,公司拥有A股唯一的福彩和体彩市场双准入资质,福彩终端机供应市场占比40%,体彩份额近年来也迅速增长。
天音控股:手机分销优势凸显,移动互联布局丰富。
在手机分销业务方面,天音控股拥有丰富的渠道资源和强大的终端分销能力,同时公司在移动转售和移动互联网领域布局丰富,不断寻找新的利润增长点,包括浏览器、互联网阅读等,子公司天音通信还持有暴风魔镜5%的股权,前瞻性布局虚拟现实VR领域。与掌信彩通的强强联合,既有利于天音控股向“成为移动互联领域最卓越的综合服务商”战略目标挺进,也有助于掌信彩通成为国内最大的拥有核心技术的线上线下彩票运营服务商。
盈利预测与投资建议。
我们认为,公司未来看点主要包括:子公司天音通信剩余股权收购完成,巩固手机分销领域龙头地位,业绩改善可期;移动互联业务变现能力逐渐增强;与掌信彩通在网络终端、线上平台、产品融合、大数据系统等方面协同效应日益显现。预计2016~2018年归属母公司净利润为1.96、3.92、5.44亿元,分别对应67、33、24倍PE,考虑到公司整体业务的改善力度以及彩票产业的持续布局,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示。
手机分销业务受经济环境影响;彩票业务市场竞争可能加剧。
双林股份:无人驾驶第一跨步节奏超预期
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：蔡麟琳 日期：2016-04-07
投资要点:
事件:双林股份第四届董事会第九次会议审议通过了“公司出资10,000万元投资自动驾驶技术项目,首期出资6,000万元,且董事会授权董事长签署后续的合作框架协议及合资协议等法律文书”的议案。
公司无人驾驶战略落实节奏超预期,第一步已跨步迈出,我们预计后续将会有系列动作持续推进项目,强烈看好。公司致力于将吉利等战略合作伙伴的车联网、智能汽车及无人驾驶方面的技术进行适合中国道路建设等具体国情的研发与集成应用。我们预计公司将会借助某成熟且已产业化的车型技术,持续进行研发并配套生产,进而为更多自主品牌汽车提供集成应用,引领国内市场潮流。
“公司首期出资6,000万元,且董事会授权董事长签署后续的合作框架协议及合资协议等法律文书”表明公司以董事长为领导的管理层看好公司在无人驾驶的投入与发展,且我们预计未来董事长将牵头进行后续智能汽车与无人驾驶项目的落定与实施。
受益配套车型销售火爆,我们认为2016-2017年公司可分别实现3.62亿(不考虑DSI注入)、7.61亿净利润(考虑DSI注入)。公司注塑、座椅等传统零部件业务稳步增长,预计2016年可实现1.0亿的净利润。全资子公司新火炬受益上汽通用五菱(宝骏730、宝骏560)销量超预期的影响,预计2016年全年可实现50万量以上的配套,因此预计2016年新火炬的净利润为2.1亿。控股子公司德洋电子受益新能源行业的发展,预计2016年大概率可实现8000万的净利润,为上市公司贡献0.41亿的净利润。预期注入业务--DSI主要供货吉利(博越博瑞)、力帆等车型,据市场同车型性价比对比及草根调研,认为DSI2016年可至少实现15万套的供货,实现2亿净利润。2017年可实现至少30万套左右的供货,带来40亿营业收入,贡献4亿元的净利润,预计权益净利润3.6亿。
维持盈利预测,维持买入评级。假设DSI于2016年底注入到上市公司,2017年开始并表,我们预计2015-2017年公司总体将实现24.10亿、27.54亿及67.03亿元的营业收入,对应2.45亿、3.62亿、7.61亿元的净利润。不考虑增发,预计2015-2017年EPS分别为0.62、0.91、1.92元。考虑到增发情况,我们预计2015-2017年EPS分别为0.62、0.91、1.73元,对应动态PE为68倍、47倍、24倍。对比公司业务及未来发展方向,我们认为可给予公司2017年35倍的估值,目标市值250亿。
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