3月份CPI同比增速为2.3%，较2月持平，低于我们预期的2.5%和市场预期的2.4%。经季节性调整后，3月CPI月环比下降0.4%（对比2月的1.6%）。CPI分项数据显示，食品及非食品价格环比均有所下降，主要是由于春节后价格回落（图表1）。然而，高频价格数据显示鲜菜及猪肉价格仍面临通胀压力。鉴于2季度CPI基数较低，我们预计近期内CPI同比回落概率不大。

食品价格环比有所回调。3月CPI食品价格同比上涨7.6%，月环比回调1.8%（2月CPI食品价格同比上涨7.3%，月环比上涨6.7%）。分项来看，猪肉价格同比上涨28.4%，但环比回落1.3%。3月鲜菜价格同比增长35.8%，但环比下跌5.5%。春节后食品价格回落幅度较往年更小，表明通胀维持温和回升的趋势。

非食品价格大致持平。3月CPI服务价格同比上涨1.9%，主要是由于去年基数较低。非食品价格同比上涨1.0%，月环比下跌0.1%。分项来看，居住、医疗保健用品、以及衣着价格呈现上涨势头。

3月PPI同比跌幅从2月的-4.9%显著收窄至-4.3%，高于我们及市场预期的-4.6%。更重要的是，经季节性调整后，3月PPI月环比增长0.5%（2月PPI月环比下降0.4%），为2013年8月以来首次上涨。除了周期性价格回升以外，PPI同比增速回升部分也是由于去年基数较低。分行业来看，水泥、黑色金属和有色金属等上游产品价格显著上涨，主要受近期投资需求和预期回暖带动。另一方面，石油和天然气价格也有所回升。

我们预计，随着国内需求企稳，PPI跌幅可能继续收窄，企业盈利或将有所修复。春节过后，投资需求复苏的迹象愈发明显——基建投资增速加快，房地产开发投资企稳。我们认为未来数月内，PPI同比跌幅将进一步收窄，同时企业盈利状况也将较去年有所改善。（中金宏观）