原标题：华润入股凤凰医疗 经营模式难兼容

4月8日，凤凰医疗（01515.HK）公告称将收购华润医疗下属子公司（子公司持有华润医疗部分资产及权益），并以向华润医疗增发新股的方式支付收购对价。交易完成后，华润医疗将成为凤凰医疗单一最大股东，持股比例不低于35.7%，凤凰医疗将更名为华润凤凰医疗集团有限公司（以下简称“华润凤凰”）。

“华润医疗和凤凰医疗有较大的互补性，因此合并对双方都有一定好处，但是两者能否成功融合还需观察，高管的去留，非盈利医院的经营等这些都是问题。”一位医疗产业人士表示。

借壳上市

华润医疗将医院资产打包放进凤凰医疗，控股凤凰医疗，由此实现华润医疗资产的打包上市。

凤凰医疗公告显示，由凤凰医疗向华润医疗发行4.62913516亿股，每股8.04港元，总代价37.22亿港元，由此华润医疗成为凤凰医疗控股股东。

目前，被收购的华润医疗产业包括47家医疗机构和三家养老机构。医疗机构具体包括4家三级医院，6家二级医院，25家一级医院及12家社区服务中心，皆具有医保定点医疗机构资质，拥有核定床位和开放床位分别为4954张和6000张；而养老机构拥有床位300张。根据华润医疗的管理账目，这些资产2015年运营带来的收入为24.1亿元人民币。

华润医疗旗下目前有5家三甲医院，包括上述的三九脑科医院、华润武钢总医院、淮北矿工总医院和徐州矿山医院。华润医疗集团除了被收购的单元外，还有其他一些业务，比如还通过参与医院的改制掌控昆明儿童医院等等。

对此，凤凰医疗向媒体公布了收购的新闻稿，《中国经营报》记者联系凤凰医疗相关人士了解一些细节，对方表示相关问题必须由集团相关负责人回答。截止到发稿，凤凰医疗并未给出回复。

不过，对于收购一事，华润医疗方面表示得相当低调。华润医疗负责媒体的人士表示，凤凰医疗的公告只是双方签署的备忘录，具体协议还没有签订，还需要一段时间，最终签订后才能给以答复。

华润医疗此次被并购的医院都具有医保资质，但如果这些医院为非营利性医院，则医院的利润不能参与分红，凤凰医疗的公告只是给出了这些医院的总收入，而华润医疗集团的具体收入并没有交代。这些医院如何装入上市公司？对此华润医疗相关人士表示，装入的都是符合规定的医疗机构，华润医疗集团本来拥有7300张病床，此次装入的只是其中6000张病床。

整合难题

根据凤凰医疗表示，截至2015年末，该集团管理着60家医疗机构，包括三家三级医院、6家二级医院、9家一级医院和42家社区医疗机构，总开放床位为5780张。两家合并后，将更名华润凤凰，该集团将运营107家医疗机构和养老机构，包括7家三级医院、12家二级医院、34家一级医院和54家社区医疗机构，11700张病床，这将使华润凤凰成为亚洲最大的医疗服务集团。

“双方的合作将出现一家拥有上万张病床的医疗集团，这在中国的医疗产业上还是第一次。”法维翰中国负责人刘宇刚评论，“虽然1万病床比起国内600万张病床的总量来说微不足道。”

业内人士认为，双方的合作有很大互补性。对于华润医疗集团来说，虽然长于和地方政府谈判并购，但是缺乏相应的医疗管理人员，而凤凰医疗则是以托管国营医院见长。

“这一事件表明，真正能运营管理医院的团队还是比较稀缺的，华润对医疗管理有这样的诉求，也说明未来医疗管理资源操盘的价值。”一位外资医疗机构的负责人评论。

在香港股市，凤凰医疗的股价最近一直在跌。“华润医疗入股，对凤凰医疗的股价有提振作用。”北京普贤医疗集团总经理闫横秋认为。

但是，双方在合并后，也面临着经营模式上的融合。

根据凤凰医疗2015年年报，该公司经营收入来自于三部分：医院服务收入5.756亿港元，占总收入41.9%，这部分包括健宫医院等的营业收入；包括托管等业务在内的医院管理服务分支收入7211万港元，仅占5.3%；而来自于采购产品等的供应链收入为9.25港元，占总收益的52.2%。

“由此看来，凤凰医疗的收入模式主要是靠供应链收入，而据华润的材料，收入24.1亿元人民币是把旗下医院的收入打个包，这种营收模式和凤凰医疗并不相同，未来如何整合和调整是个问题。”刘宇刚分析。

而依靠供应链收入的经营模式也曾遭到舆论的诟病。去年4月，曾有媒体指责凤凰医疗依靠垄断的配送向供应商索要高额返点。

前景难料

“华润医疗从2011年成立以来，曾持巨资凭借央企的优势地位对地方大型医院进行收购，也有一些收获，不过从目前收购民营的凤凰医疗看来，华润也没有什么太好的收购标的，以前的并购方针需要转变。”一位民营医疗行业人士说。

2014年7月，华润医疗CEO冯唐宣布辞职。“华润董事长宋林出事后，他所器重的冯唐也离开了华润，但实际上，冯唐辞职除了华润高层的变动外，他也很难继续推进他在华润医疗的并购方针。”上述民营医院人士说。

在业界，华润医疗的大举收购曾被诟病为“贪多嚼不烂”，因为华润医疗凭借央企的优势地位和地方政府谈判获得一些较好的地方医疗机构，但附带条件往往是不能获得这些医疗机构的人事管理权，这让华润医疗很难理清管理链条。

傅育宁接管华润以来，对华润医疗集团这个2011年成立的子板块怎么走并没有给出明确的表态。从此次并购透露的资料上看，华润医疗被并购部分2015年的收入24.1亿元，这对华润并非一个满意的答卷。

“4家三级医院，6000张病床，才实现24.1亿元收入，这显然是偏低的成绩，”刘宇刚分析。他表示，复星集团收购的禅城医院，同为三级医院，虽然只有800张床位，却有10亿元的收入。华西医院也是6000张床位，却有50亿元的收入。如果说华西医院“高大尚”，没有可比性，那么仅比华润医疗多1000张的郑大一附院，拥有7000张床位，2015年医疗总收入80亿元，每张床位的年收入远超华润医疗。

“华润医疗的经营管理由此可见一斑，冯唐在时，曾提出过华润要出100亿元收购医院，努力并购地方大型医院，这句话现在也不提了，华润医疗未来的方向并不清楚。”

虽然此次并购，华润医疗借此控股凤凰医疗，但新闻发布主要是由凤凰医疗方面进行，由于华润医疗极缺医疗管理团队。由此业内人士猜测，并购的结果是凤凰医疗运营华润医院资产，华润只是甘做一个大股东，以战略投资者的身份，居于进可攻退也可守的位置观望。