来源：华金证券

费用增加致使一季度业绩大幅下滑：公司2016年第一季度实现营业收入1.59亿 元，同比下降4.71% ;归属于上市公司股东的净利润为-408.8万元，同比下降 113.41%。公司净利润大幅下滑，是由于一季度各项费用増长较多,以及去年一季度综合毛利较高。其中，公司中车有限为生产基地搬迁做准备，相应人员和费用増 加。

公司初步实现向车辆核心部件供应商的战略转型：公司2015年实现营业收入 11.45亿元,同比增长43.84% ;归属于上市公司股东的净利润为2.63亿元，同比 増长50.44%。近年来，公司稳步推进"从地面到车辆，从增量到存量"的发展战 略，目前车辆设备产品主要有车载空调系统、车载辅助电源系统、车载安全检测设 备和车辆特种线缆，2015年公司车辆设备实现营业收入7.23亿元，较上一年度増 长134.46%。车辆产品占收入的比重从2014年的38.76%提升至2015年的 63.18%，战略转型初步实现。

加大研发力度，新品研制进展顺利：公司2015年研发费用为6708.2万元，在新 产品的研制上取得一定成果。动车组车载辅助电源完成样机的开发，目前正在推进 准入资质认证工作；地铁制动储能系统也已完成样机开发，已具备投标资格，今年 有望为公司带来业绩増长。中车有限高铁空调系统通过部分动车车型的技术鉴定和 上道试验，部分已实现小繊销售。

投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.61、0.76和0.93 元。公司业务立足于轨交领域，在外延与内生的双线发展下，近年来业绩取得较大 突破。我们给予増持-A投资评级，6个月目标价为27元，相当于2016年45倍的 动态市盈率。

风险提示：外延拓展或低于预期；应收账款持续増加。