原标题：指数区域震荡认准核心主线

从大趋势看，指数型上涨远未到来。基于不会出现系统性风险，中短期内仍然是区域震荡，关注盈利驱动所带来的投资机会。

大趋势向下格局没有改变。就指数趋势判断，中长期均线系统从发散状态转向重新聚合，还需要足够长的时间。当前，无论是主板指数，还是中小创指数，其中长期均线（60日-250日）系统均处于典型发散下行，这是大趋势。通常，要扭转这种大趋势并形成向上驱动力，首先要使离散状态的中长期均线系统重新转向聚合（目前250日均线位置3500点，120日均线为3100点）。实现均线的聚合，可以通过长期的区域震荡来实现，期间会不时出现脉冲式扰动，但博弈这种拐点是困难的，意义也不大。只有当中长期均线系统重新聚合且指数有效站稳于均线上方，到那个时候，新一轮上涨趋势的驱动力才会形成，基本面与技术面也会实现正向反馈效应。因此，未来一段可观察的时间范围内，宏观经济不会出现系统性风险，上证指数的波动下限也不会明显偏离2600点。

春江水暖鸭先知。年初至今已形成一批以盈利驱动为核心的领先股群体，尽管其盈利持续性还需要观察，但趋势良好。从1月初的2638点至今，上证指数涨幅仅17%，不过，领先股群体的涨幅可观，普遍50%-100%，均线系统转向大型多头排列，不少品种已切入或突破历史新高，其中，以锂电池材料为核心的涨价主题最为突出，其得到新能源汽车这一新产业景气的支持，而且盈利增长拐点也显著形成。类似的涨价主题，还进一步扩散至黄金、小化工、稀土以及煤炭钢铁等供给侧改革大主题，有着良好的行业代表性、复制性。

不过，当前及未来一段时间里（一个季度左右），这批领先股正在遇到两个方面的压力。一是面对累计涨幅超过50%以上所带来的回吐压力持续加强，至少会导致股价稳定性下降。另一个就是面临包括债券违约事件、银行不良率、汇率波动等或有系统性风险的考验，虽然这些系统性风险因子，目前来看都是可控的，但消化压力需要时间。乐观看，伴随系统风险因子逐步明朗或消失，由这批领导股所引领的盈利驱动型行情，就会持续强化并酝酿新一轮趋势性上涨行情。

基于转型升级的复杂性，宏观经济增长不会是U型，不可能是V型，而是1-2年甚至更长时间的L型，以这样的角度来理解A股的话，与宏观经济紧密相关的上证指数距离趋势性逆转，还需要足够的耐心。当然，这不是说未来就是悲观的，只是结构性特征会持续。应该相信，针对过剩产能领域的这一轮供给侧改革会成功。更有信心的是，顺应全球新产业浪潮的中国经济增长结构转型升级，也会取得成功。

换个角度讲，那些代表未来产业发展方向的领域或行业，有机会获得越来越多的资源支持，如新能源汽车、品牌消费服务等。其中，近期最引人注目的是新能源汽车，目前热度处于对最上游锂电池材料资源及技术的认可阶段，拥有锂矿资源优势的天齐锂业、赣锋锂业、众和股份、西藏矿业、华友钴业，掌握六氟磷酸锂或三元锂电池材料技术的多氟多、天赐材料、当升科技、新宙邦、杉杉股份等，虽涨幅可观，但股价稳定性最强。随着新能源汽车产业景气的持续上升，这批具有先发优势的领先企业，估值会继续提升，也会进一步传导至中下游，像电驱、电机、充电桩、电子、整车等。需要指出的是，到目前为止，还未出现中下游品种全面补涨而领先股滞涨的情形，从这个角度看，当前调整还只是短周期调整。

（执业证书：S1450611020014）

作者：张德良 姚问