原标题：暂未被纳入MSCI新兴市场指数A股市场反应稳定向好

或许是利空出尽是利好，A股在第三次被MSCI婉拒后，却表现得异常兴奋。6月15日，受A股未被纳入MSCI新兴市场指数影响，沪深两市双双低开，但开盘后迅速反弹翻红，强势上涨，午后股指高位整理，个股全面上涨。

北京时间6月15日凌晨，MSCI宣布延迟将中国A股纳入其新兴市场指数，不过，将A股保留在2017年纳入新兴市场指数的审核名单上。对此，证监会回应称，此次MSCI延迟纳入的决定，不会影响中国资本市场改革开放的进程和市场化、法治化的方向，建设长期稳定健康的资本市场是我们自身的需要。

有分析人士认为，国内机构投资者对本轮A股能否冲关MSCI指数成功事件看得比较理性，冲关未果客观上将促使国内资本市场进一步做出相应的修补式改革，进一步完善资本项目的开放，只有符合国情的改革才有出路。

资本市场未来会更加开放

尽管此次A股再度被拒，但MSCI充分肯定了中国政府过去几个月为满足国际投资者需求，对中国A股市场准入制度进行的一系列显著的改善。

这些制度改善旨在扫除之前被视为A股纳入MSCI新兴市场指数的几个主要障碍，其中包括：有效解决实际权益拥有权问题；加强上市公司停复牌监管，以回应这个近来被投资者视为最关键的问题；改革QFII制度，旨在放宽额度分配和资本流动两项限制。MSCI还特别指出，投资者指出实际权益拥有权的问题已经得到圆满解决。

在谈及为何延迟将中国A股纳入其新兴市场指数时，MSCI表示，A股实际权益拥有权问题虽然圆满解决，但还存在以下问题：QFII每月资本赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存；中国交易所对涉及A股的金融产品预先审批的限制未解决；QFII额度分配、资本流动限制进展、交易所停牌新规仍需时间观察。

MSCI进一步表示，基于上述问题，将继续保留中国A股在2017年纳入新兴市场指数的审核名单上。假若中国A股市场准入状况在2017年6月之前出现显著的积极进展，MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。

对于此次A股闯关失利，民生证券研究院执行院长管清友认为，我们当以平常心看待此结果，毕竟未来的结局是确定的：未来资本市场将会更加开放，国内国际市场互联互通将继续加速，A股纳入MSCI新兴市场指数是早晚的事，正如我们越来越关注海外市场一样，全球投资者也越来越无法忽视A股的存在。

值得一提的是，国际投资者越来越多地关注中国资本市场。纽约梅隆资产托管部大中华区负责人冼永全6月15日表示，延迟纳入决定不会对国际投资者造成影响。无论是资本市场互联互通机制还是近期首次向美国提供额度的RQFII制度，抑或是基准指数，全球投资者都在密切关注中国资本市场开放的一举一动，准备加大对中国的投资力度。

即便纳入短期影响也有限

从另外一个角度来看，即便A股此次能够纳入MSCI新兴市场指数，其带来的影响也是长远和渐进式的，其带来的增量资金对A股的影响也是有限的。

管清友分析称，从短期来看，即便A股纳入MSCI新兴市场指数，由于初始比例较低，增量资金也会非常有限；长期随着纳入比例的提升，增量资金总量会增加，但由于时间跨度较长（从海外经验来看需8到10年，以台湾、韩国为例，从被接纳到完全融入需要5到10年时间），资金增量效果也将被大大稀释。

具体来看，根据MSCI数据，若A股纳入MSCI新兴市场指数，受影响的三个指数分别为新兴市场指数、亚洲指数（除日本）以及全球指数。而跟踪这三个指数的资金大约为1.7万亿美元、0.2万亿美元以及2.8万亿美元。

当A股以5%比例纳入MSCI新兴市场指数时，根据A股在新兴市场指数、亚洲指数（除日本）以及全球指数中所占比例依次为1.1%、1.3%以及0.1%可得，潜在流入资金规模大约在241亿美元左右。按中国股市总市值7万亿美元计算，该数额大约仅占中国股市总市值的0.34%，根据上海证券交易所和深圳证券交易所规定，单个境外投资者通过合格投资者持有一家上市公司股票的，持股比例不得超过该公司股份总数的10%。

“所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和，不超过该上市公司股份总数的30%。虽然MSCI在设定指数时会考虑这一点，但依然存在受限情况下流入资金比理论情况要小的可能。”管清友表示。

即便是A股以100%比例纳入MSCI新兴市场指数，根据A股在新兴市场指数、亚洲指数（除日本）以及全球指数中所占比例依次为18.2%、20.7％以及2.3%可得，潜在流入资金规模最少4152亿美元（假设未来跟踪该指数资金规模不变）。该数额大约占中国股市总市值的6%左右（假设中国股市总市值不变）。

市场情绪未受太大干扰

从今日股市表现来看，A股似乎对此结果早有预期，没有大跌，反而强势反弹。6月15日，沪深两市双双低开，但开盘后迅速反弹翻红，强势上涨，午后股指高位整理，个股全面上涨，尾盘小幅回落收报。截至15日收盘，沪指报收2887.21点，涨45.02点，涨幅1.58%；深成指报收10173.85点，涨278.7点，涨幅2.82%；创业板指报收2128.80点，涨70.49点，涨幅3.42%。

对此，有基金经理表示，推迟将A股纳入MSCI新兴市场指数事件短期对A股市场或有一定负面冲击：一是情绪上的影响，毕竟市场对此有所期待；二是前段时间有部分外资为了提前“卡位”而配置A股，这部分增量资金可能随着消息的宣布而撤离。但这两方面影响都是轻微和短期的，不宜过分解读。

事实上，决定股市长期走势的仍然是经济的基本面。银河证券首席策略分析师孙建波在接受本报记者采访时表示，不要对A股加入MSCI新兴市场指数抱有太多期待，决定A股市场走势的关键是公司业绩预期和宏观经济走势等因素，而非是否纳入某一个指数。

在操作策略上，国金证券首席策略分析师李立峰表示，从中长期来看，A股终将会被纳入MSCI新兴市场指数，这是大势所趋，只是时间早晚罢了。短期对A股市场更多是情绪上的影响，但决定A股市场中长期趋势的还是企业盈利预期、估值、宏观经济走势等因素。

孙建波告诉本报记者，对于A股投资者来说，要坚定供给侧结构性改革的信念，主动抛弃产能过剩行业，积极支持那些“使供给能力满足广大人民日益增长、不断升级和个性化的物质文化和生态环境需要”的品牌消费品、科技消费品、科技与专业服务、生物医药等。在未来两年的震荡市场中，积极布局供给侧结构性改革下的新行业机会。