基于博弈参与股市的筹码操作非常灵活，板块选择也是非常注重防御，从5日涨跌幅来看，国防军工、计算机、传媒等前期表现较弱的板块领涨，这些板块相对处在低位，较为安全，而前期主题性热点却没有延续强势，说明参与反弹的资金还是比较谨慎的。我们认为如果不出现深港通、降准等利多，不宜追高。

以下为原文：

博弈出来的反弹。上周股市表现强劲，从客户交流来看，投资者参与反弹的主要逻辑是基于时间窗口和仓位等原因，认为6月份各类事件过后，7月市场没有看得到的风险，而且绝对收益投资者仓位较轻。从逻辑和筹码来看，空头暂时没有弹药，所以多头基于博弈有所加仓。这种基于博弈参与股市的筹码操作非常灵活，板块选择也是非常注重防御，从5日涨跌幅来看，国防军工、计算机、传媒等前期表现较弱的板块领涨，这些板块相对处在低位，较为安全，而前期主题性热点却没有延续强势，说明参与反弹的资金还是比较谨慎的。我们认为如果不出现深港通、降准等利多，不宜追高。

超配军工 供给改革

（1）军工：军工由于估值较高，在最近两次的反弹中均没有较好的表现。我们认为存在错杀的可能，因为相比较其他高估值的板块，国防军工基本面的逻辑依然存在：一方面，军工的资产注入不会受到监管的限制，这是国家层面的规划。另一方面，军工大的成长逻辑仍然存在，中国的外交战略已经由“韬光养晦”变为“积极应对”。6月25日《联合声明》意味着后续催化剂还很多。

（2）供给改革：上周大宗商品价格再次全面上涨，受益于避险情绪的黄金和白银一直较为强势，钢铁、铁矿石经历过过山车后，再次反弹，年初至今最弱的铜也有所表现。再次重申我们对大宗的观点，大宗商品已经由熊市转入震荡市，在转换的过程中，会有重要的寻找震荡中枢的反弹，对应的波动幅度将超出大部分投资者的预期，继续建议关注大宗商品涨价带来的机会。

风险提示：宏观经济大幅下滑,流动性出现紧缩，相关行业政策低于预期。