原标题：塑料7月易涨难跌

文章来源：期货日报

新增供应有限，去库存较为明显

6月底英国脱欧这一黑天鹅事件爆发后，塑料行情仍走出了较为明显的强势行情，7月初1609合约更是突破了9550点，距离10000点一步之遥。展望后市，塑料行情仍将易涨难跌，战略逢低做多的逻辑依旧没有改变。

国内外供应压力不大

从最新的产能投放情况来看，2016年下半年神华新疆煤制油（25万吨LDPE）将延期到8月下旬投放；江苏盛虹斯尔邦（10万吨LDPE）已经推迟到11月；而中天合创（30万吨全密度+37万吨LDPE）已经在6月30日完成中交，预计9月底将出合格产品。因此，国内新增供应量对7月底8月初的现货价格并无太大的压力。而国外原定于2016年上半年集中投放的产能，也纷纷出现了延期，并且大都延期到下半年。按照生产后需要2—3个月的时间到港进行推算，国外新增供应有限。与此同时，在6—8月因检修造成的产量损失将进一步加剧供应偏紧局面。

同时，人民币加速大幅贬值，创年内新低。由于塑料的进口依存度超过40%，人民币贬值将对进出口贸易商心态带来消极影响，简单来说，贸易商进口积极性大幅下降。后期进口量很容易从4月的80万吨跌破月均70万吨。而一旦每个月减少10万吨的进口量，对塑料的上涨行情将有明显的刺激作用。

需求即将转向旺季

通常，清明节过后至6月中旬，是塑料下游市场农膜和包装膜的生产淡季，其中农膜的开工率季节性极其明显。在6月份看淡6月行情合乎逻辑。但是，从6月下旬开始，下游需求又将逐步从淡季转向旺季过渡，这意味着终端下游的采购行为将对塑料价格带来一定支撑。既然都预期七八月份行情将上涨，加之6月初期货贴水七八百点，价格下跌空间有限，那么部分有实力的资金就会选择提前抢跑入场抄底。这便是需求端的预期对价格的博弈。

可流通货源减少

近年来，电商快速崛起，以找塑料网为例，其代销代购（自营）业务继续放量走高，单月交易额已突破8亿元，7月初的代销代购（自营）业务单日交易额突破了6000万元。电商的崛起抢占了部分传统贸易商的市场份额。这势必加剧了这些传统贸易商需求不旺的错觉。实际上，国家经济整体运行平稳，塑料行业去库存较为明显。石化库存在7月7日仍在70万吨附近，属于偏低水平。这不仅封杀了塑料的下行空间，还刺激了贸易商的看多热情。

从实际成交情况来看，近期神华煤化工竞拍成交良好，大户囤货赌行情行为重现江湖。随着期货价格不断走高，期货贴水逐步演变为期货升水，一旦期货升水幅度能覆盖期现套利成本，贸易商将利用资金优势，在现货市场大量扫货，同时在期货盘面做空，赚取无风险利润。期现套利的盛行，造成目前市场上可流通货源不多。而贸易商的囤货行为又进一步加剧了石化去库存，并形成了价格涨—囤货—石化低库存—价格继续涨的正反馈。

今年回料进口量将减少100万吨

值得一提的是，今年塑料行业的一大特点是进口回料数量大幅走低，海关数据显示，一季度我国回料进口量下跌高达30%。我们认为，今年我国的回料进口量将同比去年减少100万吨。废料的进口减少，将有效对冲抵消新料供应量的上升。因此，表观消费量+进口回料量在今年前5个月的累计同比涨幅为-0.51%。而需求端的塑料制品则出现了同比5%的涨幅，供需错配造成塑料行情在今年淡旺季过渡期、旺季期都将易涨难跌。

总之，三季度国内PE整体供应偏紧。随着需求旺季到来，加之人民币贬值预期加剧，塑料期价振荡走强概率加大，1609合约易涨难跌。但若塑料期货升水幅度过大，则需警惕急速下跌。

作者：何济生