政策预期定大势：当存量博弈遇上监管趋严，政策成为重要变量。首先，政治局会议“金融市场总体平稳运行”的定调下，加强金融监管，特别是规范资金运用，驱赶资金“脱虚向实”成为了金融政策的重心之一，这压制了市场风险偏好；其次，政策目标变多了，这加大了政策预期的不确定性；最后，短期影响更直接，更值得关注的还是趋严的金融监管政策。

理财新规冲击消化中。一方面，银行理财产品规模庞大，预计2016年中期已超26万亿；另一方面，理财与股市的资金交错很难厘清，特别是考虑到规模不低的理财产品通过优先受（收）益权间接影响加杠杆进股市的资金规模。趋严的理财新规预期对市场依然有负面影响。

A股监管趋严。近期舆情还显示A股从一级到二级市场的监管政策全面趋严，提高一级市场规范性，降低二级市场波动性是整体方向。虽然对A股总体上负面影响不大，但结构上对并购重组和借壳的把关趋严挤压了相关主题炒作的空间，依赖外延式扩张的板块受到的打击更大。

对于政策演变，乐观地看可能会发生以下变化：一方面，“脱虚向实”和规范资金投向的大方向不变，但政策密度会降低，政策择时重要性提高；另一方面，对资金管理和规范的政策更注重对冲：有堵有疏，有控有引。越早看到这些改善政策预期的积极变化，那么市场的风险偏好就能越快修复，在这之前，预计A股将处于调整期。

聚焦蓝筹股，紧扣价格、业绩、分红三要素。存量资金风险偏好受政策预期抑制，金融监管整体趋严，中报披露对市场的影响渐增，而风格上大强小弱短期难以转换的背景下，聚焦蓝筹股成为了穿越调整期的关键，建议紧扣价格、业绩、分红三要素把握机会：其中受益于价格（涨价+定价权）是主线，业绩是重要看点（盈利稳定或超预期），而高分红则是重要的加分项。

受益价格主线：聚焦涨价与定价权。经济整体“量”的增长疲弱，拉开行业景气差距和行业内部公司差距的关键在于“价”：一方面，从供给侧逻辑持续性、基本面和估值、机构持仓几个角度，我们认为周期品依然有底仓配置价值。另一方面，在具有“定价权”的公司中，我们更看好服务型（非标品），具有中国特色和商业模式优势的企业，之后是品牌消费（标准品）、技术赶超类公司。我们构建了短期“定价权”组合（8只股票）。

中报业绩是主要看点。8月为中报公布高峰期，业绩超预期主线与价格主线交集较大，两者相互强化：部分周期细分板块受益于量价齐升超预期，而受益于消费升级的消费细分领域业绩更靓丽。正文构建了业绩超预期组合（9只股票），建议以事件驱动的逻辑来把握机会。

分红是重要的加分项。蓝筹股中分红收益率较高的大盘蓝筹吸引力提升会更明显。从资金的相对偏好角度出发，今年5月底以来无论国债还是企业债收益率水平均明显走低，这提升了中长期资金对股市类债型配置的需求。高分红会成为未来一段时间个股吸引力的重要加分项。正文构建了高分红组合（10只股票），建议重点关注。

亮马组合：周期品仍是核心，关注高分红。上述三个组合短期即可布局，而中期来看，如果市场走出调整期，则周期品主线依然较优。因此，从风险收益比的角度看，周期品仍是中期配置的核心，8月份推荐期限较长的亮马行业组合，在7月的基础上调出了军工与传媒，调入汽车与有色金属，包括：汽车20%、医药20%、煤炭20%、钢铁15%、基础化工15%，有色10%；个股组合：长城汽车、浙江震元、歌力思、保税科技、新洋丰、中色股份、河钢股份、阳泉煤业、西山煤电、首钢股份。

风险因素：金融监管趋严政策密度依然较大，信用风险加速恶化，人民币快速贬值，中报业绩披露整体大幅低于预期，国内宏观经济情况加速恶化。