原标题：配置重心将转至更安全品种

监管部门12日就修订《关于保本基金的指导意见》征求意见。业内认为，保本基金的运作将从多方面受到影响。此前新增产品持续火热，有市场人士分析认为，其原因主要有三个：首先，债券市场连续两年“牛市”，固收类产品持续受欢迎；其次，股灾后投资者的风险偏好骤降，避险情绪使然；再者，由于新股IPO暂停，部分打新基金需转型寻找出路。

对新基金影响较大

创金合信基金产品开发部总监曹传琪认为，修订内容涉及到基金公司运作保本基金的规模上限、投资管理人员要求、投资范围与投资规范、风险管理、信息披露、担保人资质等问题，总体要求非常严。严格按此规定，创金合信基金当前已成立并投入运作的两只保本基金合计规模已经超过公司可运作保本基金的规模上限；新提交的保本基金注册申请可能要撤回。

同时，在投资范围和投资比例的要求上，曹传琪也认为非常严格，“保本基金投资与稳健资产的资金不得低于基金资产净值的80%”、“保本基金风险资产的投资金额不得超过安全垫的3倍”等规定使得保本基金很难以较高比例参与风险资产投资，有利于产品回撤风险控制，同时也限制了保本基金在上涨期间的参与率。

红塔红土基金管理有限公司基金经理赵耀表示，对于新的保本基金来说，会投资更为安全的资产，股票的投资仓位会有所减少，而债券的久期会更短，信用等级会更高。

投资更为安全品种

红塔红土基金管理有限公司基金经理赵耀认为，《指导意见》限制安全资产的久期，减少保本基金久期错配的风险会改变保本基金的新增投资，原来的资产配置会随着债券的到期和股票的卖出慢慢地向新规的要求靠近。减少了保本基金的风险，也对收益率有所影响，但在当前市场投资收益率不断下行的情况下，保本基金对于机构资金来说仍然是非常有吸引力的产品。对于现有保本基金的新增投资也会有限制，因此如果新规出台，对于存量保本基金未来的投资也会有影响，也会投资更为安全的品种。

曹传琪表示，从创金合信基金公司而言，保本基金并不是为了再造一个高参与率的看涨期权，主要还是从对风险的理解出发，将基金份额持有人的利益放在首位，审慎地评估市场机会，有限地参与市场机会和锁定收益。从公司运作保本基金的理念出发，新规并不会对创金合信基金保本基金的资产配置重心形成实质影响。但从市场来看，部分运作比较激进的保本基金可能需要对投资策略进行适度调整。

然而，被诟病已久的旧规“连带责任”设置又是伤害投资人利益的短板，而且随着保本基金规模的不断扩大，行业风险隐患逐渐露出弊端。为此，新规对保本基金的运作和管理提出多项新规，如对具体投资品种和杠杆率的控制，以及将保本基金规模和基金管理人净资产相“捆绑”等。

据了解，当前国内保本基金的保本保障机制主流是“基于连带责任的法律关系”和“CPPI策略”，实际上风险是由基金公司兜底的，意味着基金公司的本金是承担产品运作亏损风险的，从资金运用来看属于风险业务。

曹传琪表示，修订稿对投资范围和基础资产投资要求做出了非常清晰的规范，对于债券市场的潜在违约风险是有预见性的。目前保本基金的风险主要源于CPPI策略的极端风险，一是债券亏损（主要是违约风险），二是风险资产投资无法积累正收益（安全垫）。经历了股灾和熔断风波之后，权益市场的极端波动概率较低，但由于债券市场（主要是信用债）的风险积累，极端风险依然存在。

作者：姜沁诗 任飞