原标题：上市半年获证监会警示函 金徽酒私自分红事件引关注

业绩增长难掩违规问题

素有“陇上江南”之称的区域白酒品牌金徽酒在迎来上市后首个半年报的同时，也收到了来自证监会的警示函。

8月29日，金徽酒发布其上市后的首个半年度报告，数据显示，1~6 月，金徽酒实现营业收入67,382.37万元，同比增长15.89%；实现归属于上市公司股东的净利润11,441.07万元，同比增长47.44%；基本每股收益0.47元，同比增长44.10%。从增长性来看，金徽酒在整个白酒板块名列前茅。

然而，就在此前的8月27日，金徽酒股份有限公司董事会发布公告称收到中国证券监督管理委员会《关于对金徽酒股份有限公司采取出具警示函监管措施的决定》（[2016]53号），即“公司在首次公开发行股票并上市过程中，存在未履行主动告知义务，擅自改动已提交的招股说明书利润分配相关信息的行为”，并为此向投资者道歉。

对此，资深法治媒体人周芬棉博士告诉《中国经营报》记者：“擅改招股书私自分红是个不大不小的事情，处理不好极易引起新股东的权益诉讼，但金徽酒的净利润超四成的业绩报告，却将极大地打消参与打新股东提起诉讼的积极性。”

业绩增长冲淡违规问题

对于金徽酒来说，强劲的业绩增长冲淡了公司在向监管部门进行报告和向投资人披露方面的违规问题。

尽管因擅改招股书私自分红，但不得不承认的是，金徽酒半年报的业绩足以为此“遮羞”，并在很大程度上打消掉对其违规事件的问责动力。

截至2016年8月29日，白酒行业18家上市公司发布的半年报显示，除了沱牌舍得、水井坊和口子窖的净利润（此处指归属于上市公司股东的净利润）增长分别为243.53% 、 81.55%和 49.08%外，金徽酒的净利润增长位居第四，为47.44%。

与此同时，金徽酒正在实现从低中高档白酒品牌向高中档白酒品牌发展的结构调整，半年报业绩显示，公司高中档白酒成为公司产品销售的主力。

在半年报发布前，东北证券的研究曾显示，随着消费升级,白酒市场消费格局正在由以中低档白酒产品为主向中高档白酒产品为主过渡，公司收入构成显示,中高档产品收入占比从2013年的78.67%提升至了2015年的90.17%,正成为公司的优势产品。公司以募集资金进行优质酒酿造技术的改造,项目完工后,高、中、低三类产品的产量比例可达到15%:50%:35%,符合行业的发展趋势以及公司的发展战略。而事实上，半年报的数据显示，公司高、中、低档白酒的营收占比已经是68%、24%和8%，其中中高端白酒的占比已经超过了90%。

“对于金徽酒来说，业绩增长冲淡了公司在向监管部门进行报告和向投资人披露方面的违规问题，但对于更多的初上市企业来说，这些问题却值得警惕，尤其很多公司在发审委过会之后到拿到过会批文，再到正式上市还会有很长一段时间，这段时间涉及公司的重大事项，包括分红、高管变动、战略调整等重大变动哪些需要向证监会进行报告，仍然需要提起足够的重视。”周芬棉表示。

或影响未来兼并重组

“金徽酒只是在公告中提到了向投资者道歉和加强法律学习的问题，并未提出对私自分红部分进行返还，证监会也没有做出类似的要求，这很可能是因为老股东人数众多不易操作的原因。”

白酒行业历经三轮调整，目前迎来新一轮复苏。

华泰证券的研究报告显示，“白酒行业第三轮调整2012~2015年开启于整治‘三公消费’和塑化剂风波，大众消费取代政务消费,产品结构向中低端延展，高端白酒降价。在经历低迷期的连续降价以后,2015年高端酒开始停止降价,新一轮涨价节奏开启,显示了白酒行业的复苏。”

值得注意的是，与这一波复苏行情相伴随的，白酒产业很可能将迎来新一轮的兼并重组潮。

在华泰证券看来，“目前白酒市场的集中度低，我国的白酒产能大致在1200万吨左右,而100元以下的低端白酒产能可能在600万~700万吨。对比2013和2003年上市企业净利润结果发现,目前二三线白酒净利润较历史水平明显偏高。随着众多一二线白酒品牌逐鹿中低端市场,以及三线以下走大众路线白酒品牌的崛起,导致白酒市场的集中度低，市场参与者增加,竞争激烈。”

显然，提升市场集中度的一个重要方式就是行业的兼并重组，伴随中高端白酒的不断升级，酒企间的合并将越来越多。就在刚刚发布的白酒行业上市公司的半年报来看，今年上半年,八成白酒企业营收比去年同期有所增长,六成酒企净利增长超过10%。对于已经开始进行省外扩张的金徽酒来说，兼并重组将很可能成为未来的一项重要举措。

公开消息显示，就在金徽酒上市不足3个月的时候，就有收购另一家酒企陕西白水杜康的计划，但是白水杜康彼时正麻烦缠身，而金徽酒在7月初不得不发布终止重大资产重组公告称，经过多次协商、沟通，交易对方就标的资产的估值及成交价格难以达成一致意见，决定终止本次资产重组事项。

但是，从白酒产业的发展来看，白酒行业的兼并重组正迎来高潮，这得益于白酒行业的强劲复苏。东北证券研究员李强表示，受国家严政影响,2013年和2014年,我国白酒产销量、行业收入均有所放缓,利润总额则出现负增长,我国白酒行业进入深度调整期。进入2015年后,酒业开始较好地适应了新的市场消费趋势,利润水平结束负增长,行业整体盈利能力回升。

那么，对于金徽酒来说，这次被证监会出示警告函的事件对此是否会有影响呢？对于这一事件发生的背景，原因，及此后的善后安排，《中国经营报》记者分别采访了金徽酒和国泰君安的董秘及相关负责人，除金徽酒相关负责人提到“每年2月份都是公司进行利润分配的时候，以前每年都是如此”，截止记者发稿日，其它问题，均未获得回复。

“金徽酒只是在公告中提到了向投资者道歉和加强法律学习的问题，并未提出对私自分红部分进行返还，证监会也没有做出类似的要求，这很可能是因为老股东人数众多不易操作的原因。”一位不愿透露姓名的业内人士告诉记者。

不过，在他看来，对金徽酒来说，上市仅半年就获得证监会的警示函，对公司来说仍应提起高度关注，在监管部门不断强化信息披露问题背景之下，如果连续性的问题，很可能会导致公司在后续的投资、收购或增发等问题上遭遇限制或挫折。

截至记者发稿日，尚未有新股东以此事由提起诉讼的案件，不过资深证券业人士张伟明则告诉记者：“没有股东提起诉讼不代表没有问题，企业未来在信息披露方面需要提起高度注意，避免再犯引发的合规风险。”

在周芬棉看来，“现在很多公司从过会到拿到上市批文再到上市，中间可能会有半年到一年甚至更长的时间，在这段时间里，企业发生战略、组织、财务等方面的重大变革，其中存在怎样的报告制度，以前没有被特别重视，证监会此次向金徽酒发警示函，实质上是对IPO企业的一种提醒。”

尤其在移动互联网时代，企业竞争激烈，很多企业的商业模式可能面临不断的调整，相应的也会带来企业制度变革的频繁，加上企业较长上市过程，这一问题特别值得重视。