出品|网易研究局
作者|惠杨
早在月初的时候，已经有人开始统计，28个省份有25个增速超过全国。发改委、统计局和人民日报都表示，前三季度国民经济运行总体平稳、稳中有进。截至目前前三季度的各省GDP“成绩单”已经全部出炉，数据虽然亮眼，但很多地方政府仍然没有改变投资为王的观念。
大部分省份数据都很好 谁拖了后腿
据网易研究局统计，31个省份有26个省GDP增速超过全国平均水平6.7%，北京上海和全国持平，仅有黑龙江、山西、辽宁三省增速低于全国水平。
慢着！28省GDP增速不低于全国，那剩下这三个省份经济体量需要多大才能把GDP数据拉到6.7%？难道是统计局低估了全国增速？网易研究局统计详细数据如下：
（资料来源：wind资讯 制图：网易研究局）
在图中可以看到，31省GDP总量是大于全国的，这并不是统计局造假，主要是由于统计口径差异造成的。国家是一个相对封闭的地区，而各省之间商品存在流动，一个地方的成品可能是另一个地方的中间品，比如杭州养的猪运到了广州，再被制成其他产品，这中间就存在重复统计的因素，各省反映到各省的GDP，但国家统计局在统计的时候剔除了。这也解释了为什么大部分省份GDP增速远超全国。
多个省份固定资产投资超越GDP
从上面的图中可以看出，三季度数据背后是强有力的固定资产投资的支撑，可能你又要奇怪了：厉害了我的哥！投资不是包含在GDP之内吗，居然有13个省份固定资产投资总量超过GDP？
大家都知道投资消费出口是拉动GDP增长的“三驾马车”，投资大于GDP，难道消费和出口还能是负数吗？
这里需要区分的是，固定资产投资和固定资本形成是两个不同的指标。固定资本形成是指支出法GDP核算中的固定资本形成总额，固定资产投资是指固定资产投资统计中的全社会固定资产投资额。这么说有点拗口，简言之，就是固定资产投资额并不一定形成固定资产。比如一家房企买了一块地，这个土地购置费是算在固定资产投资额中的，但是GDP 是生产活动成果, 不是生产活动成果不能计算到GDP 中去，买地仅仅表示土地的使用权发生了改变，而房子还没开始盖呢。“地王”虽多，造成了固定资产投资额很高，但是房子没开始建，导致固定资本形成总额很少。同时，固定资产投资总量高不代表GDP增速就高，前三季甘肃省固定资产投资总量比GDP多出一半多，居全国之首，但GDP增速比上季度还下滑了0.3个百分点。
投资是越多越好吗？
早在十年前，时任德意志银行大中华区首席经济学家（现任中国人民银行研究局首席经济学家）的马骏就曾警告过，根据国际经验，发展中国家的投资占GDP的比重在平均在20%～30%左右；发达国家在15%～20%左右。中国2005年的比例高达47%，在可获得数据的国家中居全球首位。亚洲金融危机的经验证明，一个国家持续多年将投资占GDP比重保持在40%的水平，必然导致生产能力过剩，利润水平下降，银行坏账增加，并可能引发经济和金融危机。
（资料来源：wind资讯 制图：网易研究局）
可十年过去了，中国的投资占GDP的比重反而不断攀升，2015年达到了史无前例的82%，按照今年的趋势，继续保持80%的高位的可能性也很大。
民间投资溃退 金融泡沫登场
既然要讨论固定资产投资，就不得不提民间投资到底有多重要。2004年到2015年，民间投资在社会总投资中的占比一路从26%飙升到64.2%，已经成为拉动全国固定资产投资的重要引擎。据统计，民营经济对GDP贡献超60%，创造了社会超80%的工作岗位，其税收也占到了约一半的比重，可以说，民营经济对整个社会而言非常重要。
今年年初民间投资增速突然断崖式下跌，从去年底的10.0%到最低2.1%，腰斩两次。
（资料来源：国家统计局网站）
资本是逐利的，民间投资的大幅缩水是资本趋利避害的天性。联想到今年以来的房价暴涨，民间投资下行的原因基本上清楚了：当一二线城市随便一套房子一个月都能涨20%甚至50%以上的时候，谁还有动力去投资年利润率不到10%的实业？
今年以来连续三个季度GDP增速都是6.7%，这让市场对中国经济硬着陆的担忧大为缓解。但必须意识到的是经济结构还存在一些不合理的地方，长期高增长的投资不可持续，否则产能过剩和负债过重的状况可能又会重来，这也和“三去一降一补”的重要任务相悖。GDP是衡量一个国家或地区总体经济状况重要指标，也是在很长一段时间里是衡量地方官员政绩的核心指标。地方政府不能为了政绩一味加大投资规模，到时候经济出现了偏差，进而可能会导致更大的系统性风险。
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