原标题：利率环境有利于股市

近期资金价格不断攀升，上周债券市场大幅调整，10年期国债收益率一度高达2.90%。市场对于10年期国债收益率预期显著修正，对2017年债券市场走势也显得较为悲观。同时，全球资本市场正在将特朗普上台之后加大基建投资的政策加入到资产价格的反映之中，对于2017年美国和全球经济增长的预期开始变得乐观。当然也意味着核心通胀上升压力加大（数据显示中国的核心通胀在2016年也在缓慢上行），而上周耶伦的表态也意味着2017年美联储加息次数可能上升至两次。但从现在全球主要经济体的负债率水平和财政赤字政策等方面考量，似乎相对较高的利率水平对市场来说本身就是难以承受的，这个悖论在2016年底恐怕将始终困扰全球资本市场。

我们认为，当前中国的利率环境尚不会发生显著变化。第一，信贷从需求到价格仍在呈现下行态势，从而传导至负债端利率水平的下行趋势尚未结束；第二，央行尚不会改变货币政策方向，短期防风险和稳增长之间的协调并未改变。而如果2017年宏观经济继续面临下行压力，央行仍有宽松货币可能；第三，人民币对美元汇率加速调整，使得2017年央行货币政策在汇率端的掣肘将有所缓解。

当前利率预期变化对于股票资产来说短期仍较为有利，从盈利改善、估值水平等角度看，股票资产的配置价格有所上升。