吉电股份：新能源平台定位清晰产业基金助力加速转型
东北振兴规划出台利好当地用电需求回升，公司热电联产装机有望充分受益。今年初以来中央陆续出台多项扶持东北发展政策，前三季度东北地区经济状况有所好转。吉林省前三季度GDP增速达6.7%，同期用电量增速达3.36%，改善明显。日前东北振兴"十三五"规划正式获得批复，区域经济有望稳步回升。公司位于吉林省的热电联产发电业务未来有望充分受益经济回升带来的用电需求改善。公司原料煤约50-60%比例是同集团单位签订的长协合同，保障货源且长期价格稳定，成本端压力增长相对较小。
公司坚定转型新能源，项目储备丰富开发速度有望加快。公司是国家电投集团在东北地区的主要上市平台，近年来开始在全国范围内布局新能源业务。截至2016年年中，公司新能源装机总量已达161.42万千瓦，占公司总装机容量的36.4%。随着公司新能源业务的稳步推进，公司发电结构不断优化，新能源成为公司最主要的业绩增长点。公司目前已在全国范围内建立四个新能源发展基地，规划年增量100~200万kW。
设立产业基金获集团国家电投支持，推动公司新能源发展战略目标实现。公司以有限合伙人身份与深圳前海中电投融和基金共同设立规模不超过20亿元的新能源产业基金产业。合作方融和基金是国家电投唯一的产业基金平台。产业基金拟投项目将主要用于新能源和配售电等项目，将助力公司提前锁定、孵化和培育新能源项目以及配电网项目。产业基金获得集团公司、关联方的资金、项目支持，将助力公司实现新能源发展战略目标。
集团公司资产证券化率低，产业基金获集团支持，有望加快资产注入。国家电投清洁能源发电资产中约70%的装机尚在上市公司体外。集团已明确对其成熟的优质项目，新能源产业基金可优先获得投资机会，运作成功后，优质项目将逐步进入公司，意味着集团有意通过资产证券化将公司打造为集团旗下的新能源投资运营及资本平台。
维持盈利预测与评级：我们维持预计16~18年归母净利润分别为1.81、3.68和6.78亿元。考虑增发，EPS分别为0.08、0.17和0.32元/股，对应PE分别为79、37和20倍，17年PE与行业内同类型公司基本持平，若不考虑增发公司估值将低于行业平均。鉴于公司处于新能源快速成长期，通过并购基金和增发获得集团支持力度较大，我们认为公司在集团新能源平台的定位逐步清晰，且股价处在增发价附近安全边际较高，维持"增持"评级。
青岛双星：设立产业并购基金，有望抓住行业整合契机，成为新龙头
公司公告：公司出资9亿元参与设立产业并购基金，主要投资国内外轮胎、汽车及上下游相关行业领域。并购基金采用有限合伙企业模式，总规模不超过100亿元，公司作为有限合伙人认缴9亿元，青岛国信资本、青岛国际投资作为有限合伙人分别认缴3.95亿元、5000万元，青岛国投德厚、青岛国信创新作为普通合伙人分别认缴出资500万元。
行业供需格局向好，集中度提升将是必然趋势，公司有望抓住机遇成为新龙头。国内轮胎主要产能在山东东营，这部分产能利润率低，抗风险能力差，企业间互保严重，由于国内经济增速下滑，受互保企业拖累，资金链断裂，产能逐步退出。2016年年底，又有一批新的银行贷款到期，预计又有新一批产能因为无法偿债退出。另外，山东省16年起不再新增省内轮胎行业产能，国内轮胎供给收缩伴随行业集中度提升将成为未来发展趋势。房地产带动重卡需求增加，今年8月份货车限载新规发布，我国对货车非法改装和超限超载的治理进入新阶段，导致9、10月重卡产量增长显着。从2015年10月1日到2016年12月31日，国家对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策，该政策在明年大概率延续。公司设立并购基金有望整合国内国外优质资源，成为国内前五规模的轮胎巨头。
产能搬迁有序进行，黄岛新厂净利率大幅提升，"汽车后市场"布局值得期待。产能搬迁有序进行，新厂净利率大幅提升。搬迁后将建成400万套全钢胎、600万套半钢胎产能的智能样板工厂，净利率水平将比老厂大幅提升。公司采用O2O+E2E的创新商业模式进军"汽车后市场"，目前正有序布局，初见成效。
盈利预测与估值。业绩持续高增长，参与设立并购基金有望整合海内外优质资源，成为国内轮胎新巨头。维持增持评级，下调盈利预测，预计16-18年EPS分别为0.16元、0.23元、0.39元（下调前0.22元、0.35元、0.47元），对应16-18年PE分别为56倍、39倍及23倍。
一心堂：强势立足西南，规模创造效益
药品零售市场竞争加剧，风起云涌：目前国内老龄化进程快速推进，医药行业规模扩大。处方药外流为医药零售市场送来春风。目前国内药店密度接近3000人/店，在四川广东等地已达到饱和，市场竞争不断加剧。国内药店连锁率低，目前大型药店以地方割据为主，希望通过外延扩张布局全国，发挥规模效应，提高盈利能力。
公司立足云南，布局全国：公司坚持少区域高密度覆盖战略，现有直营门店3877家，其中云南省内铺设2697家，占云南省内药店17.96%。公司开展大规模外延并购，并通过一系列整合措施提高系统协同性。目前公司在四川和海南市场药店数量已居当地首位，盈利能力逐步提升。
区域龙头地位保障公司盈利能力稳步增长：公司在西南地区覆盖密度高，建立起品牌形象获得消费者信任。公司对于消费终端的掌控力大大提升上游议价能力。同时区域内货物集中采购与物流调配形成明显的规模效应优势，公司的毛利率高于行业其他从业者。公司营业收入和毛利率随着门店数量增长而稳步提升。
公司重视会员管理：公司通过CRM系统管理客户信息，目前公司已有会员记录1000万条。门店服务人员可通过移动终端获取会员信息，辅助精准营销及服务。公司通过线上线下的惠民活动增强品牌形象和影响力。
电商平台打造云南商业典范：公司与云南省政府合作建设线上云南商户平台，提供品牌建设解决方案及运营平台，打造并推广云商形象。公司现有B2C\B2B\O2O等商业模式，将线下资源导入线上。同时扩展产品经营范围，掌握内外部资源，满足消费者多样化需求。
外延扩张建设对公司各项费用管理提出挑战：公司外延扩张脚步加快，新店造势使得销售费用有所提升。公司整合方案完善，管理费用率持续下降。公司非公开发行计划终止，通过中票和短券以及银行信贷维持扩张资金需求，一定程度上将资金压力转嫁至上游经销商。目前公司资产负债率低于50%，财务费用问题在可控范围内，未来新店盈利能力提升将减弱财务费用影响。
投资建议
我们预计公司2016-2018年归母净利润3.74亿、4.67亿和5.58亿元，EPS分别为0.72元、0.90元和1.07元，对应PE分别为31倍、25倍和21倍。我们看好公司区域高密度布局，维持"买入"评级。风险提示：1）外延并购与整合不达预期；2）商誉减值风险。
福能股份：资产注入正式启动，配售电业务持续突破
拟现金收购所持集团国电泉州、石狮热电参股股权：公司发布公告，控股股东福能集团，为履行公司2014年重大资产重组时做出的《关于解决同业竞争的承诺》，拟与公司签订协议，转让所持国电泉州23%股权和石狮热电46.67%股权。公司将以现金支付的方式支付股权转让对价。预计转让将于今年年底或明年年初完成。
资产注入正式启动，宁德核电、神华福能有望明年注入：根据公告，此次注入的国电泉州和石狮热电2015年底净资产分别为的收入分别为20.82亿元、1.95亿元。2015年营业收入分别为30.57亿元、2.23亿元；净利润分别为4.50亿元、0.31亿元。完成收购后，将每年将增厚公司业绩1-1.2亿元。此前公司在2014年借壳上市时，集团承诺将剩余电力资产（热电火电并网储备权益装机4077.27MW、宁德核电权益装机435.6MW）注入上市公司。此次国电泉州、石狮热电的转让协议标志着集团解决同业竞争、实现资产注入正式启动。根据最新公告，1）2017年集团有望将宁德核电、神华福能的参股权益装机资产注入，预计每年将增厚业绩5-6亿元；2）2018年底有望将将福建惠安泉惠发电公司（筹建期）的股权注入，预计每年贡献收益2-3亿元。
配售电业务拿下龙岩，福建电改急先锋：2016年8月26日，国家发改委和能源局已经正式批复福建省开展售电侧改革试点，并下发《试点方案》，福建电改正式起航。公司抓住机遇，积极参与电改。2015年9月即与长江电力共同投资成立福建省配售电公司。今年以来，公司又相继公告分别于闽东电力、南平实业、平潭管委会、九龙江集团、龙岩工贸发展集团签署协议在宁德、南平、平潭综合实验区、漳州、龙岩等地成立配售电公司。公司配售电业务布局已占福建9个地区中的5个，其中3家拥有新增配网建设运营权，可谓福建电改的急先锋。根据《试点方案》，同一供电营业区内可以有多个售电公司，但只能有一家公司拥有配电网运营权，并提供保底供电服务。公司在上述地区抢先布局，将参与增量配电网建设，占据配网运营资源，掌握配电网改革话语权。配售电业务的迅速开展，将与公司现有的热电、风电及供热等业务形成协同效应，成为综合能源管理平台，极具想象空间。
风电场逐步并网，装机容量稳步提升：截至目前，公司已并网风电装机容量714MW左右。2015年，公司募投的7个风电场项目中已有4个并网，另有龙海港尾、莆田坪洋、莆田顶岩山、龙海等地4个风电场合计118MW容量建设中，并将陆续建成投产。近期另有莆田潘宅（86MW）、南安洋坪（20MW）和永春外山（20MW）三个风电场项目获得核准；平海湾F区（200MW）、石城渔港（200MW）海上风电项目处于筹建阶段。公司新建、核准风电场以及筹建中的海上风电项目，有序开展，后续增长稳定。随着新建风电场项目陆续投产，计算装机容量同比增加，发电量同比增加，特别是福建地区风电利用小时数高（2015年2658小时，2016年前三季度1602小时），消纳良好，无限电问题，将带动公司盈利同比上升。
投资建议：不考虑资产注入，预计公司2016-2018年净利润分别为10.8亿元、12.2亿元、13.2亿元，EPS分别为0.70元、0.79元和0.85元，业绩增速分别为1.84%、12.69%、8.45%。预计2016-2018年公司将迎来新项目投产与集团资产注入高峰，考虑到公司的成长性，兼有国企改革、福建板块与台湾概念、一带一路、海上风电、核电、电改等多重主题，给予2017年20倍PE，对应目标价16元，维持公司"买入"的投资评级。
风险提示：电改政策低于预期、电力消纳出现问题、资产注入低于预期等。
永泰能源：民营焦煤龙头，进军核电、生殖医疗
事件：公司发布公告：1、永泰能源于11月21日发布公告，公司与中广核达成协议，中广核以一致行动人身份参股中广核境内新建核电项目，目前现行合作广东了陆丰核电一期项目，永泰参股比例不低于5%。同时，公司与中广核共同研究英国欣克利角项目（HPC项目）合作。永泰能源在该项目的出资额为中方投资人投资总额的10%，原则不低于30亿元。2、公司拟通过华昇资管与开曼辅助生殖基金管理公司等在英属开曼群岛共同出资10亿美元，发起设立辅助生殖境外并购基金，华昇资管出资51%，为有限合伙，基金出资1万美元占1%其余向其他投资者募集。
投资要点：
背靠核电龙头，能源板块布局更加完善。中广核为全国最大核电建造商和第五大核电运营商。此次参股合作的陆丰核电项目总装机为6台百万机组，第一期先建设其中两台。未来中广核还规划建设大量内陆核电，根据协议，永泰都将获得一定比例股权。公司拟出资的HPC项目为英国近20年来第一个新建核电项目，也是中国在英国最大单笔投资和欧洲最大投资项目。项目建成后将满足英国7%电力需求。通过两个项目的合作，未来永泰在能源板块的布局将更加合理，成为煤炭、火电、核电一体化能源供应商。
设立海外并购基金，完善境内外辅助生殖医疗产业。公司子公司华昇资管持股51%的开曼辅助生殖基金，合作方为亚美咨询有限公司，其股东构成为美国前总统小布什弟弟尼尔·布什持股50%，中国籍自然人苏梅女士持股50%。辅助生殖行业处于快速增长且市场空间巨大、牌照稀缺，毛利率高。行业当前市场规模为4800亿元，公司预计到2020年潜在规模7200亿。国内牌照稀缺，目前国内仅有432家医疗机构获准开展辅助生殖业务。立目前行业毛利率高达20-50%，盈利前景好。华昇资管控股子公司西藏泰昇公司发起设华昇1号、2号、3号三支生殖辅助基金，已完成对公司控股项目锦欣集团下属生殖项目的投资，立足于成为西南地区龙头。同时，高端人群有赴境外接受辅助医疗的需求，因此公司发起设立境外并购基金，是在国内布局基础上，通过并购境外辅助生殖机构，推动公司在海外医疗产业的投资。按照合同约定，基金收益先满足公司和其他有限合伙人8%的固定收益，超额部分的20%分给普通合伙人，其余部分由全体有限合伙人分配。
多板块均加速发展。能源板块中，公司收益焦煤价格持续上涨，公司焦煤业务盈利获得较大提升。公司主焦煤产能1000万吨，分布于灵石、沁源等优质焦煤产区，煤质优良，目前价格下获利丰厚。公司电力华兴电力，建成和拟建总装机达一千万级别，均为百万级大机组，效率高盈利好。物流板块中在建华瀛石化项目预计于17年开始陆续投产，潜力巨大。
盈利预测与估值：公司朝着三大主业方向更进一步，未来发展潜力巨大。公司未来将会增强在金融领域布局，提高盈利能力，且实现"产融结合"综合发展，增强公司抵御风险能力，提高公司业绩弹性。考虑到焦煤价格不断上涨和公司业务不断扩张完善，因此调高盈利预测，预计2016-2018年EPS分别为0.08、0.35、0.38元，维持"买入"评级。
万润股份：环保材料大幅放量，受益于人民币贬值，全年业绩大超预期
事项：
公司公布2015年年报，2015年公司实现营业收入16.31亿元，同比增长52.61%，归母净利润2.58亿元，同比增长167.11%，EPS0.78元。公司预计2016年一季净利润8500万元-9684万元。
主要观点
1.环保材料大幅放量，人民币贬值大幅受益。
2015年公司沸石环保材料大幅放量，环保材料收入达5.4亿元，同比增长254.86%。公司一期850吨沸石系列环保材料已处于满产状态，环保材料产能利用率提升带动了环保材料毛利率上升，2015年环保材料毛利率达34.49%，相对2014年增加9.21%。2015年公司显示材料收入9.1亿元，同比增长22.7%，毛利率36.46%，我们认为公司显示材料业务增长主要受益于Merck等混晶厂商外包比例提升。
2015年公司收入中出口占比77%，受益于人民币贬值，2015年公司产生汇兑收益4049.35万元，汇兑收益贡献的净利润在2015年净利润中占比约15%。
2.2016年环保材料二期陆续投产，保证公司业绩持续高增长。
公司沸石二期5000吨产能目前正在建设中，1500吨产能已处于试车阶段，预计16年上半年投产，主要用于欧VI标准重型柴油车尾气处理。公司与庄信万丰长期合作，背靠庄信万丰这样的国际一流催化剂厂商，我们认为公司产能释放后基本无消化压力，预计1-2年即可达到满产状态，未来MTO催化剂、石油炼制催化剂投产后也将迅速放量。
3.定增收购美国MP公司，未来发展新引擎。
2015年10月公司公告拟以8.5亿元收购美国MP公司，MP公司是一家致力于生命科学与体外诊断领域的全球性企业。全球知名试剂企业大多依赖于并购发展壮大，公司收购美国MP公司后将依赖中国资本持续并购，拓宽产品品类，完善销售网络，增强竞争力，将成为公司发展新引擎。
4.盈利预测及评级：
不考虑并购MP公司，我们预计15-17年公司EPS分别为0.78、1.2和1.58元/股，对应PE分别为48X、31X、24X，公司以有机化学合成为基础，依靠强大的研发实力不断拓宽业务领域，已形成显示材料、环保材料、医药材料齐头并进的良好局面，具有较强的竞争力，给予"强烈推荐"评级。
5、风险提示
并购MP公司进度低于预期;环保材料放量低于预期;人民币汇率变动
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