原标题：慢牛亦有颠簸时

在周K线七连阳后，本周沪综指在冲高3300点未果后迎来高位震荡，“二八格局”进一步强化为“一九格局”，热点非但未得到扩散，反而进一步收窄。且不说12月风险事件较为集中，仅就市场规律而言，大盘连续上涨后迎来回调并不意外。待相关利空因素在震荡中消化殆尽后，慢牛仍将昂首向上。

本周沪综指短暂攀升至3301.21点后便踯躅不前，从资金行为上看，上述格局的形成，一方面，源自前期持续上涨带来获利盘回吐抛压；另一方面，在于前期套牢盘解套压力，打压指数继续反弹。

但市场更多的调整动能来自宏观层面：一是近期逆回购利率大涨而国债期货重挫，12月末流动性边际趋紧，对A股流动性带来负面驱动；二是期货市场煤炭、钢铁、有色金属价格高位震荡加剧，不复此前大幅飙涨的强势格局，拖累供给侧改革概念股出现回调；三是美联储议息会议召开在即，人民币波动加大，市场预期美联储12月大概率加息，从而加速热钱自新兴市场流出，驱动我国货币政策收紧；四是意大利修宪公投结果即将公布，部分资金预期不乐观，认为欧美市场将加大波动从而波及A股，进而主动撤离观望。

资金荒仍在延续，海外风险因素尚未尘埃落定，短期内建议投资者控制仓位，注意风险。待利空兑现，大盘将继续以举牌概念蓝筹为主力展开反攻，并在供给侧改革、“一带一路”、PPP概念、高送转概念的助力下，重回上升通道。

首先，最令市场担忧的是全球货币宽松预期面临拐点，带动国内货币政策被动收紧。事实上，在流动性格局生变背景下，我国货币政策虽难以进一步宽松，但在当前中国经济调结构、稳增长的关键节点，大概率不会大幅收紧，而是尽可能地做到稳增长、防通胀和抑泡沫相结合。专业人士认为，可能的组合是“宽货币+紧信贷+宽财政”。

其次，补库存周期延续，经济层面将持续释放利好消息，盈利复苏带动业绩修复，提振股价。11月官方制造业PMI创下28个月内最高点，延续了7月以来制造业PMI逐渐上行的趋势，大幅超出市场预期。五个分项指标中四个指数都有不同程度上升，表明制造业回暖迹象持续得到巩固。

最后，虽然明年预期无风险利率将小幅上行，但资产荒背景下，A股配置需求将在债牛结束后进一步彰显。同时，手握强大现金流但负债成本较高的险资，无论是从内生动力，还是从外在资金和政策环境出发，都有继续配置A股的动力和实力。