应对外汇流出加速。年底季节性需求增加，尤其新年个人5万美元购汇额度将更新。根据测算，11月汇率变动造成了对当月外汇储备约228亿美元的负向估值效应。期内美元指数上涨3.1%，日元和欧元兑美元分别贬值8.4%和3.6%，而英镑兑美元反弹2.2%。
以下为原文：
事件
11月中国外汇储备降幅从10月的457亿美元扩大至691亿美元。这是中国外储连续第五个月下降，降幅创1月以来新高。以美元计值，11月外储从31,207亿美元降至30,516亿美元，为2011年3月以来最低水平。以SDR计值，外储从10月的22,715亿降至11月的22,542亿。同期，中国黄金储备保持在5,924万盎司（即1,842.6吨）不变，但美元估值有所缩水（共698亿美元）。
评论
11月较大的负向估值效应贡献了部分外储降幅。11月美元指数上涨3.1%，在美国大选之后一度表现强势。相应地，日元和欧元分别对美元贬值8.4%和3.6%，而英镑11月对美元反弹2.2%。根据我们测算的中国外储货币构成[1]，上月汇率变动造成了约228亿美元的负向估值效应。此外，11月美国等发达市场债券价格跌幅较大，也在一定程度上降低了相应储备资产的估值。
11月外汇流出加速。剔除估值效应后，11月外储变动所隐含的外汇流出规模为462亿美元，明显高于10月同口径下的96亿美元。随着美元走强，人民币在11月面临较大的贬值压力。央行加强了外汇干预以避免人民币超调、保持其对CFETS篮子相对稳定。11月在岸外汇日均交易量超过300亿美元，创下去年9月以来新高（图表1）。
往前看，中国可能进一步收紧资本管制以应对资本外流[2]。人民币可能仍面临一定的短期压力，不确定性来源包括：1）美联储将于12月加息并修改前瞻指引；2）中国外储已接近3万亿美元的边缘，可能引发市场担忧；以及3）年底季节性需求增加，尤其随着新年个人5万美元购汇额度的更新。与此同时，我们认为中国不应而且也不会允许人民币大幅贬值。在此背景下，如果外汇压力加大，我们认为中国有可能进一步加强资本管制。
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